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　　豆油整體上行節(jié)奏放緩出現(xiàn)顯著的調(diào)整走勢(shì)，一方面，前期支持上漲的主要帶動(dòng)因素，原油及國(guó)際市場(chǎng)豆棕油上行均放緩甚至調(diào)整；另一方面，國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)總體充足，豆油難撐起主動(dòng)上行；此外，就是油粕運(yùn)行的雙向調(diào)整。

　　宏觀因素支持弱化

　　近期原油走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，供應(yīng)龐大與凍產(chǎn)協(xié)議預(yù)期相互角力之下，不再?gòu)?qiáng)勁直線上行，與前期相比，走勢(shì)凍卻，市場(chǎng)也在等待進(jìn)一步明確的信息。從宏觀角度的支持來(lái)看，大宗商品龍頭原油走勢(shì)反復(fù)，對(duì)跟其聯(lián)動(dòng)性較高的品種的支持減弱。

　　國(guó)際市場(chǎng)油脂調(diào)整

　　前期油脂市場(chǎng)上漲龍頭馬來(lái)西亞棕櫚油走勢(shì)出現(xiàn)顯著回調(diào)。一方面，厄爾尼諾影響力隨著強(qiáng)度增加逐漸減弱，而馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量也從3月開(kāi)始逐漸步入季節(jié)性增長(zhǎng)周期，而且本次報(bào)告中，雖然庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期僅為189萬(wàn)噸，但是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于產(chǎn)量，3月棕櫚油產(chǎn)量達(dá)122萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)16.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的8%，而且天氣預(yù)報(bào)顯示，馬來(lái)西亞幾大棕櫚油產(chǎn)區(qū)柔佛州等地將于本周均將迎來(lái)降雨，有望緩解因厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)的嚴(yán)重干旱。這意味著，馬來(lái)西亞棕櫚油在未來(lái)的季節(jié)性產(chǎn)量回升中，可能會(huì)比之前預(yù)期的增產(chǎn)情況要好，加之3月末市場(chǎng)在4月出口關(guān)稅恢復(fù)前的突擊出口，對(duì)4月出口力量形成一定消耗，馬來(lái)西亞棕櫚油面臨利多出盡的壓力。另一方面，馬來(lái)西亞貨幣近期因美元疲弱有所升值，對(duì)出口形成不利影響，價(jià)格也因此做出相應(yīng)調(diào)整反映。馬棕油疊加較強(qiáng)壓力自2800林吉特高位回撤，下探2600林吉特支撐，龍頭強(qiáng)勁調(diào)整，植物油市場(chǎng)整體震動(dòng)。

　　而美豆類(lèi)則是另一番景象，美豆種植面積下降在種植面積報(bào)告的預(yù)期中得到體現(xiàn)，而南美天氣不利，或令市場(chǎng)對(duì)于南美產(chǎn)量調(diào)整的預(yù)期有所升溫，美豆突破900美分后上行速度直接走升，這對(duì)下游產(chǎn)品粕類(lèi)的成本支持力度得到顯著體現(xiàn)，中美皆受到較大影響，近期的美豆強(qiáng)勁，直接對(duì)油粕的相對(duì)強(qiáng)弱帶來(lái)了比較顯著的影響。而且從下游角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)生豬存欄等指標(biāo)回升，也意味著后期豆粕需求向好可能性提高，從而令粕類(lèi)低位回升，而油脂在油廠之中的相對(duì)貢獻(xiàn)程度有所下滑。

　　國(guó)內(nèi)植物油壓力仍在

　　國(guó)內(nèi)豆油當(dāng)前整體壓力不大，但壓力可能在第二季度有所顯現(xiàn)。南美新季大豆集中上市，且巴西裝運(yùn)速度較快，因此未來(lái)三個(gè)月大豆到港量超大，如果按目前的預(yù)估，4-6月份大豆到港量將高達(dá)2360萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的1953萬(wàn)噸。從到港壓力來(lái)看，大豆集中到港可能會(huì)于4月下旬顯現(xiàn)，由于植物油因天氣漸暖處于淡季，后期需求壓力之下，豆油庫(kù)存量料難于持續(xù)回落。而且從下游角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)生豬存欄等指標(biāo)回升，也意味著后期豆粕需求向好可能性提高，從而令粕類(lèi)低位回升，而油脂在油廠之中的相對(duì)貢獻(xiàn)程度有所下滑，后期油脂供應(yīng)相對(duì)充足消費(fèi)淡季，而粕類(lèi)需求若顯現(xiàn)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，油粕的相對(duì)強(qiáng)弱可能變化，則油廠挺價(jià)重心或有變化。與此同時(shí)，菜油國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)持續(xù)進(jìn)行，當(dāng)前提高至每周提高拍賣(mài)量至15萬(wàn)噸，成交量高價(jià)低，自2015年12月底以來(lái)，累計(jì)成交量已經(jīng)達(dá)到100萬(wàn)噸以上，持續(xù)拍賣(mài)進(jìn)行之下，國(guó)內(nèi)植物油整體供應(yīng)較為充裕，抑制整體上行節(jié)奏。

　　后市行情判斷

　　綜合上述因素，植物油前期利多因素階段獲利了結(jié)壓力顯現(xiàn)，豆油在此情況下整體上行節(jié)奏料將放緩，甚至可能出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整震蕩過(guò)程，因此近期油脂交易宜震蕩走勢(shì)對(duì)待。