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　　一、粕類走勢分析

　　5月末，前期在南美減產(chǎn)炒作、美豆播種期天氣炒作、資金多粕空油共同打壓下，油脂與粕類走勢分化。4月初至今美豆?jié)q25.58%，美豆粕漲41.48%，美豆油跌11.43%；國內(nèi)豆粕主力漲23.9%，最高觸及近1年半高點，菜粕主力漲20%，錄得近21個月高點。今日豆粕增倉下行，資金方面短期回調(diào)情緒較重，增倉30多萬手，資金流入3.6億，盤中一度觸及跌停板；菜粕主力多頭平倉離場，更是以跌停收盤。

　　美豆：

　　當(dāng)前美國天氣有助于作物播種，加之播種前期美豆期價及美豆與美玉米比價的不斷攀升，美豆存擴(kuò)種的可能性。截至5月22日當(dāng)周，美豆種植率為56%，前一周為36%，上年同期為56%，5年均值為52%；美豆出苗率為22%，前一周為10%，上年同期為27%，5年均值為21%。

　　截至5月19日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為77372噸，較之前一周暴跌6成，明顯低于市場預(yù)期的10-25萬噸，刷新你年度低位；2015年5月21日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為302193噸；本年度之間美豆出口檢驗量累計為43209230噸，上年度同期為46881989噸。

　　美盤投資者目前持有約兩年來最高的多頭倉位，周一基金凈賣出CBOT大豆合約9000-15000手，凈賣出豆粕合約1000-10000手。不過USDA5月報告奠定了中長期供應(yīng)偏緊格局，后期存在的天氣炒作，美豆走勢維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢。

　　南美：

　　4月洪水引發(fā)市場對阿根廷大豆收成及質(zhì)量的擔(dān)憂，阿根廷是全球最大的豆粕出口國，而當(dāng)前引發(fā)豆粕前期上漲的南美減產(chǎn)題材炒作逐漸進(jìn)入尾聲，USDA5月報告對巴西產(chǎn)量預(yù)估的9900萬噸僅比原先預(yù)估的1億噸低100萬噸，依舊處于歷史高位；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估的5650萬噸也僅與2015年5月及2016年1月期間預(yù)估的產(chǎn)量5700相差50萬噸，即使阿根廷雙季大豆產(chǎn)量存不確定性，其實美豆上也做出了比較充分的分反應(yīng)。

　　國內(nèi)：

　　5月23日海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國4月大豆進(jìn)口量同比大增33.2%至7071136噸，今年迄今累計進(jìn)口23，333，333噸，同比增加11.42%。目前國內(nèi)盤面壓榨利潤為負(fù)，油廠庫存壓力不大。然而下游需求跟進(jìn)略顯不足，國內(nèi)生豬及能繁母豬4月存欄雖都有小幅攀升，但同比降幅仍在5%左右，整體仍處于歷史低位。并且近期南方廣東、廣西等地大雨對當(dāng)?shù)氐纳i及水產(chǎn)養(yǎng)殖造成不同程度的損壞，也使得豆粕和菜粕需求受到一定的打壓。且較豆粕，主要消費領(lǐng)域在水產(chǎn)方面的菜粕更顯弱勢，兩個交易日下跌達(dá)7.5%。

　　總結(jié)：

　　USDA5月報告后市場暫缺利多炒作題材，當(dāng)前美國天氣有助于作物播種，加之播種前期美豆期價及美豆與美玉米比價的不斷攀升，市場開始關(guān)注美豆新作面積可能高于預(yù)估水平的新題材；并且5月19日當(dāng)周美豆出口檢驗環(huán)比大幅下挫6成、刷新年內(nèi)低位，短期打壓國內(nèi)外豆類市場。南美方面，4月洪水引發(fā)市場對阿根廷大豆產(chǎn)量及質(zhì)量的擔(dān)憂，而當(dāng)前引發(fā)豆粕前期上漲的南美減產(chǎn)題材炒作也逐漸進(jìn)入尾聲。美豆連續(xù)5日收陰，測試下方密集區(qū)域1014-1034，美盤投資者手中約兩年來最高的多頭倉位在周一也出現(xiàn)大幅凈賣，不過美豆整體仍在近1年半高位區(qū)間運行。4月中國大豆進(jìn)口同比大增33.2%至7，071，136噸，且未來幾個月進(jìn)口量均將處于高位。國內(nèi)連盤豆粕經(jīng)歷近1個半月的上漲，在國外缺乏利多題材及國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩的情況下出現(xiàn)快速回調(diào)，短期存繼續(xù)調(diào)整需求；不過中長期看美豆天氣升水炒作仍是左右連盤豆粕走勢的重要因素。

　　二、油脂行情分析

　　就跟我上次周周講給大家介紹的，大豆產(chǎn)量自從前年觸及歷史最高位超過3億噸之后，這兩年的產(chǎn)量都是逐年下滑。豆類油脂也是在這樣的一個歷史背景下，一直從12000點的高位下滑到去年11月探底時的5100元/噸。在此之后，由于長時間的大豆相關(guān)產(chǎn)品價格低迷，使得G3也開始逐步調(diào)整他們的大豆產(chǎn)量，目前這種產(chǎn)量越來越低的情況，就是大豆大周期轉(zhuǎn)換的一個明證。

　　這樣的一個狀況，就使得我們可以很清晰的看到油脂到目前為止的一個上漲路徑。特別是在10號USDA報告發(fā)布，顯示出美國那邊種植意愿不佳之后，表現(xiàn)的尤其明顯。之后的一個白天就以大漲收盤。但是隨后，由于馬來突然傳出違約，使得棕櫚油大跌。作為替代品的豆油也因此不得不跟隨棕櫚一起下跌，也就開啟了這波下跌的序幕。

　　在上次的周周講里面，我們就強(qiáng)調(diào)，要找一個回調(diào)到中長期趨勢線以下的位置進(jìn)行做多的操作，那么這樣的一個機(jī)會果然是來了。

　　再看一下目前的基本面情況。4月份我國大豆進(jìn)口達(dá)707萬噸，同比增加33%。但是4月份的進(jìn)口，我們要看到，之所以會有如此之大的一個量，除了去年四季度和今年一季度的緊縮導(dǎo)致油廠普遍缺豆開工之外，3月份美豆價格低迷也是大量點價進(jìn)口的關(guān)鍵。而且應(yīng)該說中國這邊的大量進(jìn)口，對于美豆價格后來大漲，是有直接的聯(lián)系的。

　　因此，應(yīng)該說這種大量的進(jìn)口，確實是會繼續(xù)持續(xù)到二季度結(jié)束，但是其本身并不能就說明國內(nèi)大豆過剩了。實際上在這種大量增加的進(jìn)口之后，國內(nèi)兩粕的庫存小幅回落，豆油庫存未見大幅增長，說明就我國目前的需求情況來說，是可以消化掉現(xiàn)在出現(xiàn)的更多的供應(yīng)的。

　　當(dāng)然大豆庫存還是小幅上升，這個還是在預(yù)期范圍內(nèi)的。所以總而言之，目前整體的供需情況還是相對較好，這點從兩粕長期的堅挺態(tài)勢也能看得出來。雖然說后市我個人認(rèn)為兩粕幾乎肯定還將下跌，但是技術(shù)性的獲利回吐應(yīng)該說占據(jù)較大比重，兩粕中長期的多頭態(tài)勢是不變的。

　　那么，在這一塊的話，實際上油脂類未來能夠繼續(xù)上漲的基調(diào)是基本定下來了。主要就是對于底部區(qū)域的一個選取和調(diào)整。因為目前這種突然的大幅下跌，其慣性不可小看，未來繼續(xù)探底可能仍然存在。

　　流暢的下跌趨勢，從現(xiàn)在來看，還沒到逆轉(zhuǎn)的時候。是沒有變化的。因此，主要的問題就在于對于底部區(qū)域的選擇，來盡量去做好這個中長期的多單。

　　這個地方，就我的經(jīng)驗來看，等待日內(nèi)爆發(fā)性的機(jī)會是最好的。如果后面油脂不直接下攻的話，那先等待一段技術(shù)性的調(diào)整，再做空是最好的選擇，然后等待新的空間拉開之后，逐步進(jìn)多，應(yīng)該是目前對于油脂類抄底的比較好的機(jī)會。