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　　7月5、6日LME銅庫存突然大增10525、23625噸至222550噸，為6月16日來的新高點。據(jù)公布數(shù)據(jù)來看，庫存主要增加到新加坡地區(qū)。6月初的LME庫存大增引發(fā)的銅價暴跌歷歷在目，此次再次大增不禁令市場產生擔憂。此次庫存上漲又會產生什么影響？

　　1、contango擴大或推升進口premium

　　6月初，由于幾個大戶集中交倉導致LME庫存瞬間大增近6萬噸，LME現(xiàn)貨銅升貼水一改維持4個月的升水狀態(tài)轉為貼水。

　　近兩日LME庫存的大增令LME現(xiàn)貨銅貼水再度拉大，7月5日為貼水19.25美元/噸。另外據(jù)了解，6月中國有5萬噸左右的電解銅離港，現(xiàn)在開始運抵LME亞洲倉庫，7月5、6日增加的10525、23625噸只是已經交割入庫的部分，后續(xù)或仍有部分庫存“排隊”入庫。庫存壓力下，后期contango擴大預期較為明顯。

　　目前現(xiàn)貨持貨商在LME銅contango擴大的預期下，持貨成本下降，惜售挺價情緒升溫，短期或將推升洋山銅溢價。然考慮到轉口銅市場下游需求慘淡，買方實際購買力有限，導致買賣雙方拉鋸情緒嚴重，市場成交量跌至谷底。

　　2、LME庫存增加，銅價承壓？

　　LME庫存大增是否會再度引發(fā)銅價空頭行情開啟？首先，我們來研一研銅的基本面。

　　a.產量方面：供應增速維持高位

　　據(jù)最新公布的電解銅數(shù)據(jù)顯示，6月國內精煉銅產量為64.7萬噸，環(huán)比微降0.15%，同比增長9.29%。1-6月累計產量380.7萬噸，同比增速7.5%。

　　近期江銅、金川、中條山、赤峰云銅等冶煉廠檢修對6月產量環(huán)比增速產生影響，但對于歷年檢修影響產量跟蹤情況來看，今年1-7月檢修影響產量較“集中大修”的去年相比仍然較低，因此檢修對于供應端的影響有限。

　　同比來看，去年下半年至今年上半年投產冶煉廠產量釋放，加之TC高位，同比產量增速高位運行。結合對未來TC及冶煉廠生產計劃的了解來看，電解銅市場下半年供應壓力將逐步體現(xiàn)，預計全年電解銅產量同比增速仍將達到5%左右。

　　b.消費方面：下游淡季來臨銅消費堪憂

　　從最新調研的6月份線纜企業(yè)開工率來看，6月電線電纜平均開工率為83.60%，同比去年雖然仍提高5.12%，但環(huán)比走弱，下降2.23%。環(huán)比下降主要由于6月下旬開始耗銅量占比較高的中低壓線纜訂單開始走弱。隨著第三季度的到來，工業(yè)企業(yè)、路政方面等訂單也將有所下降。

　　家電方面，從最新5月的家用空調產銷數(shù)據(jù)來看同比均有超過10%的降幅，外銷的增長無法彌補內銷的大幅下降，同時空調仍在面對去庫存的局面，據(jù)悉目前成品空調的庫存仍高達3400萬噸臺左右。

　　銅加工企業(yè)方面，據(jù)調研了解，銅管企業(yè)訂單在6月下旬開始減弱，7月將進一步下降。(在此，銅管企業(yè)訂單下降不做過多的贅述)。另外，上半年總體表現(xiàn)尚可的桿線及板帶行業(yè)6月訂單環(huán)比均出現(xiàn)下降，且企業(yè)普遍預計7月仍將呈下降趨勢(具體調研數(shù)字見有色網(wǎng)銅報告及官方企業(yè)號)。一方面由于下游消費淡季以致，終端房地產、汽車、家電均無亮眼表現(xiàn)前提下，加工企業(yè)訂單出現(xiàn)下滑為大概率事件。另一方面，6月下旬銅價急升之后打壓了終端訂貨積極性，企業(yè)訂單量及出貨速度較前期均有明顯下降。此外，6月下旬開始南方像湖北廣東安徽江蘇等地均出現(xiàn)不同程度強降雨的惡劣天氣，甚至部分企業(yè)已停工近半月，物流運輸也大受到影響，無疑加劇了淡季效應。

　　c.庫存方面：

　　據(jù)了解，6月中國有5萬噸左右的電解銅離港，現(xiàn)在開始運抵LME亞洲倉庫，7月5、6日增加的10525、23625噸只是已經交割入庫的部分，后續(xù)或仍有部分庫存“排隊”入庫。

　　國內現(xiàn)貨市場來看，目前處于消費淡季下游消費不佳，且由于近期銅價飆升太快，下游并不接受當前的高位銅價，近期銅現(xiàn)貨采購交易減少，令上期所庫存有回升之勢。上期所銅庫存已在連續(xù)14周下跌后上周回升6659噸，且預計本周SHFE庫存繼續(xù)上升為大概率事件。

　　縱觀基本面因素，電解銅供應壓力較大、消費不佳的情況下，若LME銅庫存及上期所銅庫存持續(xù)增加，或將成為銅價結束漲勢再度下行的導火索。