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　　7月，倫鎳暴漲近13%，倫鋅飆升6.7%，而倫銅僅小幅收高1.43%，曾經(jīng)的金屬之王如今已完全被兩個(gè)小弟搶去了風(fēng)頭。然而沉悶的走勢(shì)并不代表銅市缺乏亮點(diǎn)，無(wú)論是沖高回落的美元、暴跌的油價(jià)，還是全球央行進(jìn)一步推出刺激舉措預(yù)期，亦或基本面的供需失衡都在期價(jià)上得到了充分的反映。

　　庫(kù)存增加、中國(guó)需求憂慮、美元走強(qiáng)以及原油暴跌，諸多不利因素令LME三個(gè)月期銅在7月伊始就遭遇了四連跌，期價(jià)與5000美元關(guān)口漸行漸遠(yuǎn)。然而超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)卻意外的救了銅市一命，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位急增28.7萬(wàn)，增幅創(chuàng)八個(gè)月之最，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)雖然向好，但市場(chǎng)認(rèn)為尚不足以改變美聯(lián)儲(chǔ)放緩升息的步調(diào)，商品期貨因之全線走高。此后，英國(guó)新首相上臺(tái)緩解了退歐憂慮，各國(guó)政府進(jìn)一步出臺(tái)刺激舉措的預(yù)期升溫，且中國(guó)6月進(jìn)口強(qiáng)勁，銅價(jià)迅速收復(fù)失地，并于7月13日盤中觸及兩個(gè)半月高位5032美元。然而就在此時(shí)，漲勢(shì)再次戛然而止。供應(yīng)憂慮、油價(jià)下跌等利空因素，交織著美元的起起落落，銅市陷入了震蕩泥潭。

　　雖然整體走勢(shì)不及鎳鋅，但銅市其實(shí)不乏亮點(diǎn)。從宏觀角度看，作為主宰銅價(jià)走勢(shì)的兩大因素——美元和中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期表現(xiàn)不佳。在全球大寬松背景下，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷，這令美元走勢(shì)也變得掙扎，漲？升息延后已成定局。跌？畢竟美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟了升息周期，而其他國(guó)家央行卻在寬松的路上越走越遠(yuǎn)，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他經(jīng)濟(jì)體。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)也同樣面臨著進(jìn)退兩難的困境。上月公布的6月工業(yè)和消費(fèi)超預(yù)期，但投資增速下行，二季度GDP持穩(wěn)于6.7%。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)自高點(diǎn)回落、民間投資持續(xù)乏力。本周一出爐的7月官方制造業(yè)PMI更是意外地跌至榮枯線下方，這些無(wú)疑為下半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。但由于此前曾明確表示過(guò)不會(huì)“大水漫灌”，管理層在是否進(jìn)一步推出刺激舉措上也頗為糾結(jié)，這從昨日發(fā)改委刪除文章中“擇機(jī)進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)”的措辭就可見(jiàn)一斑。

　　從基本面來(lái)看，7月LME銅庫(kù)存較6月增加了9.36%，上海銅庫(kù)存增幅也超2%。除了需求的疲弱，秘魯煉廠加大生產(chǎn)也是原因之一。供需面另一個(gè)值得注意的是，6月中國(guó)精煉銅出口達(dá)42,596噸，雖遠(yuǎn)低于5月的84,959噸，但同比增幅仍逾192%。雖然這主要是因?yàn)槿嗣駧刨H值，但來(lái)料加工貿(mào)易資格的擴(kuò)容也是原因之一。稍早，海關(guān)總署、商務(wù)部公布通知，批準(zhǔn)浙江江銅富冶和鼎銅業(yè)有限公司、河南豫光金鉛股份有限公司、赤峰云銅有色金屬有限公司開(kāi)展進(jìn)口銅精礦出口電解銅以及銅產(chǎn)品加工貿(mào)易業(yè)務(wù)。據(jù)了解，2016年這前后獲取貿(mào)易資格的13家銅企冶煉精銅產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的75%-80%。

　　雖然表面看似平靜，但銅市暗流涌動(dòng)。作為傳統(tǒng)的需求淡季，在過(guò)去10年里，銅價(jià)7月的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，僅3次下跌。但8月的表現(xiàn)就很不盡如人意了，有6次下跌，這一次銅價(jià)能幸免于難嗎？