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　　滬銅主力合約自7月13日觸及短線高點(diǎn)39210元/噸后持續(xù)回落，截至2016年9月13日收盤(pán)，滬銅主力合約確認(rèn)36000元/噸支撐。9月20日滬銅主力合約向上突破，我們認(rèn)為近期銅價(jià)反彈仍將進(jìn)一步持續(xù)。主要理由如下：　　

　　宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息成為市場(chǎng)近期關(guān)注的焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率較大，但是由于歐洲的貨幣政策未有明顯轉(zhuǎn)向，因而美聯(lián)儲(chǔ)加息并不會(huì)使得美元持續(xù)大幅走強(qiáng)，后期美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但難突破100，因此對(duì)銅價(jià)的負(fù)面影響有限。人民幣匯率方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息將使得人民幣貶值，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行也對(duì)人民幣構(gòu)成壓力，在人民幣購(gòu)買(mǎi)力預(yù)期下降的情況下，現(xiàn)貨商持貨保值意愿增強(qiáng)，銅的金融屬性增強(qiáng)，銅價(jià)將受到提振。最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比增速為1.3%，創(chuàng)年內(nèi)新低。雖然通脹下行為寬松的貨幣政策打開(kāi)空間，但是從央行重啟28天逆回購(gòu)的舉措來(lái)看，政府去金融杠桿的決心明確，且近期諸多一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)瘋漲，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡及局部資產(chǎn)價(jià)格泡沫將成為后期國(guó)內(nèi)寬松的貨幣政策的絆腳石。中國(guó)8月財(cái)政支出加速，政府發(fā)債速度加快。8月公共預(yù)算同比增長(zhǎng)10.3%，增幅高于上月的0.3%。8月地方債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加138.7%達(dá)到7676.5億元。財(cái)政政策力度加碼無(wú)疑對(duì)銅價(jià)形成提振。

　　產(chǎn)業(yè)供需方面，WBMS數(shù)據(jù)顯示，2016年1-6月全球銅市供應(yīng)缺口繼續(xù)擴(kuò)大為19.7萬(wàn)噸，今年1-5月為供應(yīng)短缺4.8萬(wàn)噸，去年同期供應(yīng)過(guò)剩15.1萬(wàn)噸。1-6月全球銅精礦產(chǎn)量為9998630噸，較去年同期增加5.93%(或559798噸)，增幅高于往年的3.8%；全球精煉銅產(chǎn)量增加至1160萬(wàn)噸，同比增加3.4%，增幅高于往年的2.4%。1-6月全球銅表觀消費(fèi)量為11800211噸，同比增加6.69%(或740228噸)，增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-6月中國(guó)銅表觀消費(fèi)量同比增加9.8%(或522224噸)至5852015噸，增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正。　　

　　庫(kù)存方面，9月以來(lái)，COMEX銅庫(kù)存穩(wěn)中有升，從67282短噸小幅上升至70276短噸，去年同期則從37196短噸上升至39507短噸。LME庫(kù)存從304775噸上升至349625噸，月內(nèi)增幅達(dá)到14.72%，去年同期庫(kù)存從367650噸下降至335200噸，月內(nèi)下降8.8%；上期所庫(kù)存從152404噸下降至136329噸，月內(nèi)降幅為10.55%，去年同期庫(kù)存從128887噸上升至147847噸，月內(nèi)增幅為14.7%。COMEX庫(kù)存月內(nèi)總體變化不大，去年同期庫(kù)存為37283噸，同比增幅達(dá)到75.46%?？梢?jiàn)，三市總庫(kù)存同比總體變化不大，但地區(qū)分布情況出現(xiàn)了變化。由于國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存持續(xù)下降，低于歷史均值，表明國(guó)內(nèi)去庫(kù)存力度較大，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。

　　冶煉產(chǎn)能方面，8月中國(guó)銅產(chǎn)量同比增加12.4%至74.3萬(wàn)噸，1-8月中國(guó)銅產(chǎn)量同比增加8.7%至549.8萬(wàn)噸。進(jìn)入9月，TC/RC從8月的110美元/噸/11美分/磅下降至104美元/噸/10.4美分/磅，表明礦山一定程度地縮減產(chǎn)能，銅精礦產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度上的見(jiàn)頂回落，冶煉產(chǎn)能將有所縮減?！　?/p>

　　進(jìn)口方面，中國(guó)8月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材35萬(wàn)噸，同比增加3248噸,7月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅36萬(wàn)噸。1-8月份未鍛造的銅及銅材進(jìn)口總量為345噸，去年同期累計(jì)294噸,同比增加17.4%。7月銅材出口量為19143噸，去年同期為出口38225噸；未鍛造銅出口量為75022噸，去年同期為14957噸。7月份國(guó)內(nèi)廢銅進(jìn)口量為279188噸，去年同期為358160噸。7月國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量251235噸，出口量為75007噸，凈進(jìn)口量為176227噸，去年同期凈進(jìn)口量為244796噸，7月銅精礦進(jìn)口量為138.1萬(wàn)噸，折合含銅產(chǎn)品約41.43萬(wàn)噸，去年同期為96.61萬(wàn)噸，折合含銅產(chǎn)品約29萬(wàn)噸?？偟膩?lái)說(shuō)，7月份銅產(chǎn)品含銅量進(jìn)口同比減少約5萬(wàn)噸?！　　　?/p>

　　需求方面，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展對(duì)銅需求穩(wěn)定。2016年內(nèi)7月，美國(guó)新屋開(kāi)工為1211千套，去年同期為1147千套，同比增加6%，增幅與去年持平；美國(guó)營(yíng)建許可為1144千套，去年同期為1142千套，同比無(wú)明顯變化，遜于去年同期的增長(zhǎng)8%；美國(guó)新屋銷(xiāo)售為654千套，去年同期為498千套，同比增加31%，增幅高于去年同期的24%；美國(guó)成屋銷(xiāo)售為539萬(wàn)套，去年同期為548萬(wàn)套，同比減少2%，增幅由正轉(zhuǎn)負(fù)?？照{(diào)方面，國(guó)家信息中心最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年空調(diào)線下市場(chǎng)銷(xiāo)售量與銷(xiāo)售額分別實(shí)現(xiàn)3125萬(wàn)臺(tái)和1063億元，同比分別增長(zhǎng)4.36%和2.47%，線上空調(diào)銷(xiāo)售量達(dá)850萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售額為209億元，同比分別增長(zhǎng)了85.2%和85.4%。截至2016年7月底，空調(diào)行業(yè)渠道庫(kù)存量在2700萬(wàn)臺(tái)以下，去年同期庫(kù)存將近3700萬(wàn)，同比下降超過(guò)20%。且8月空調(diào)行業(yè)出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，多家企業(yè)接到訂單繼續(xù)生產(chǎn)，空調(diào)行業(yè)較往年景氣無(wú)疑利好銅價(jià)。　　

　　技術(shù)上，周線圖上，滬銅受到2013年2月以來(lái)的中線下降通道上軌的壓制，短線有望逐漸走出下降通道的壓制。料滬銅短線走勢(shì)偏強(qiáng)。

　　綜上所述，全球礦山產(chǎn)能逐漸縮減，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)銅價(jià)的利空有限，國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的逆季節(jié)景氣及美國(guó)房地產(chǎn)持續(xù)繁榮均對(duì)銅價(jià)形成提振。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位，銅價(jià)短線走勢(shì)易漲難跌。