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　　據(jù)搜豬網(wǎng)報(bào)道，1月3日，全國(guó)27省、直轄市范圍內(nèi)，共計(jì)23省份豬價(jià)上漲，4省份豬價(jià)下跌。全國(guó)最高價(jià)為四川，較昨日上漲0.04元/千克于18.62元/千克。元旦假日期間，受市場(chǎng)鮮銷需求增加提振，豬價(jià)上漲幅度加大，生豬均價(jià)直逼18元/公斤，全國(guó)13個(gè)省市豬價(jià)漲至18元以上。分析機(jī)構(gòu)稱，由于春節(jié)因素推動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，豬肉價(jià)格有望繼續(xù)小幅上漲。

　　從豬肉的供應(yīng)來(lái)看，今年以來(lái)我國(guó)生豬存欄量有所回升，但仍大幅低于歷史平均水平，同時(shí)能繁母豬的存欄數(shù)仍然處于下行趨勢(shì)中，今年10月已降至3703萬(wàn)頭，加上日漸臨近的春節(jié)因素，這種豬肉供求矛盾較為突出的市場(chǎng)環(huán)境，為大量的社會(huì)資金炒作豬肉價(jià)格創(chuàng)造了巨大的想象空間，社會(huì)資金大規(guī)模涌入豬肉市場(chǎng)的可能性不小，建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖上市公司。

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　　新五豐：養(yǎng)殖貢獻(xiàn)大部利潤(rùn)，國(guó)企改革整合先行

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.79億元，同比增長(zhǎng)26.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)2212.43%，其中單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.75億元，同比增長(zhǎng)6.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別6295.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.93%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.7億元~2.5億元，同比增長(zhǎng)359.46%~575.68%。

　　內(nèi)外兼修，豬價(jià)景氣帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性繼續(xù)釋放：三季度(7~9月份)豬價(jià)依舊維持在相對(duì)景氣的位置，受益于此，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)彈性繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)前三季度公司生豬出欄40萬(wàn)頭左右，其中外銷8萬(wàn)頭左右，內(nèi)銷30萬(wàn)頭左右，按照13.5元/公斤的完全成本，估算公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)2億元左右。公司生豬養(yǎng)殖采用自繁自養(yǎng)和“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”(年出欄規(guī)模800~1000頭)的模式，未來(lái)公司將會(huì)著重發(fā)展“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場(chǎng)”的養(yǎng)殖模式，預(yù)計(jì)2016年全年公司生豬可實(shí)現(xiàn)出欄60萬(wàn)頭左右。

　　從“源頭到終端”，積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈配套環(huán)節(jié)建設(shè)：公司在加強(qiáng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極推進(jìn)飼料、冷鏈屠宰等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的配套發(fā)展，打造“從源頭到終端”的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈：1)飼料方面，公司飼料年產(chǎn)能40萬(wàn)噸左右(含耒陽(yáng)的18萬(wàn)噸)，飼料業(yè)務(wù)主要作為養(yǎng)殖的配套項(xiàng)目?jī)?nèi)部消化；2)屠宰方面，公司的屠宰業(yè)務(wù)主要在廣聯(lián)，目前單班屠宰產(chǎn)能在每年70萬(wàn)頭左右。此外，為降低廣聯(lián)的資產(chǎn)負(fù)債率(91.56%)，公司董事將在1年內(nèi)向廣聯(lián)公司增資累計(jì)不超過1.8億元，湖南糧油也以500萬(wàn)元增資廣聯(lián)，促進(jìn)廣聯(lián)的發(fā)展；3)品牌肉品方面，公司實(shí)施雙品牌差異化戰(zhàn)略，兼顧大眾與高端市場(chǎng)的需求。

　　湖南國(guó)改風(fēng)向標(biāo)，資產(chǎn)整合預(yù)期大：隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)逐步完成，未來(lái)國(guó)企改革將進(jìn)入施工階段，國(guó)有企業(yè)的兼并重組、股權(quán)激勵(lì)以及混合所有制改革將成為下一步的工作重點(diǎn)。根據(jù)湖南省國(guó)資委要求，到2020年湖南省國(guó)有資產(chǎn)證券化程度要達(dá)到80%，目前湖南省國(guó)資委旗下共有8家上市平臺(tái)，其中只有公司是農(nóng)業(yè)板塊上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)公司將大概率成為省內(nèi)涉農(nóng)企業(yè)的整合平臺(tái)(目前公司股東旗下的天心種業(yè)與公司目前業(yè)務(wù)協(xié)同性較大，未來(lái)整合預(yù)期較為強(qiáng)烈)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司16~18年EPS分別為0.37元、0.25元、0.22元(分紅除權(quán))?？紤]公司國(guó)企改革預(yù)期以及生豬產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，給予公司16年25~27倍PE，目標(biāo)價(jià)9.25~9.99元。

　　新希望：改革孕育希望，食品王國(guó)伊始

　　公司圍繞“基地+終端”堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，飼料銷量觸底回升，生豬養(yǎng)殖快速擴(kuò)張，農(nóng)牧業(yè)務(wù)景氣反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年農(nóng)牧板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)12.21億，同比大增216%。

　　豬：大力擴(kuò)張養(yǎng)殖規(guī)模：公司近年來(lái)由于缺乏養(yǎng)殖基地，影響了飼料業(yè)務(wù)中高毛利的豬料產(chǎn)品的增長(zhǎng)；通過大力加強(qiáng)養(yǎng)殖成為打通上下游、增加協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵。遍布全國(guó)的飼料產(chǎn)能、本香與PIC合資原種豬資源、現(xiàn)代化的新好模式為大力擴(kuò)張生豬創(chuàng)造得天獨(dú)厚的有利條件。隨著養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大，將大大提升豬料銷量的占比，提升飼料業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　禽：“禽旺”提升養(yǎng)殖效率：“禽旺”模式以溫氏為榜樣，成立養(yǎng)殖服務(wù)公司以替代經(jīng)銷商，加強(qiáng)對(duì)農(nóng)戶的控制，增加對(duì)農(nóng)戶的讓利；較好地促進(jìn)了公司禽料銷量的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)養(yǎng)殖基地更緊密的控制，從而獲得更穩(wěn)定的收益。另外，“禽旺養(yǎng)雞”模式可以更好地解決食品安全問題，生產(chǎn)過程更加規(guī)范化，并能實(shí)現(xiàn)可溯源。

　　肉食品：戰(zhàn)略聚焦，打造美食：圍繞“美好”(高溫肉制品)、“千喜鶴”(屠宰冷鮮肉)兩大品牌調(diào)整結(jié)構(gòu)、深耕渠道，狠抓質(zhì)量管控和品牌創(chuàng)新，以資本的力量、多元化合作、并購(gòu)的方式彌補(bǔ)消費(fèi)端短板。在劍指終端的過程中，公司將充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈的成本和食品安全優(yōu)勢(shì)；假以時(shí)日，一定能看到本土食品巨頭的崛起。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2016/17/18年飼料銷量為1500/1545/1592萬(wàn)噸，生豬出欄100/200/600萬(wàn)頭，禽苗養(yǎng)殖4.5/4.7/5.0億羽，屠宰245/270/296萬(wàn)噸，農(nóng)牧業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS為0.29/0.37/0.49元，投資收益貢獻(xiàn)EPS為0.36/0.38/0.41元。給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)20-25倍、投資收益7倍PE，得出一年期目標(biāo)價(jià)10.1-12.0元，較現(xiàn)價(jià)具有25%-48%的空間。

　　雙匯發(fā)展：深港通催化在即，四季度改善可期

　　近期公司股價(jià)出現(xiàn)一定回調(diào)，預(yù)計(jì)主要原因在于資金方面行為，公司基本面情況穩(wěn)定，四季度環(huán)比有望改善，且深港通催化在即，作為食品飲料板塊估值最低和分紅最高品種，有望受到青睞，仍是重要的戰(zhàn)略配置品種。

　　成本下行疊加旺季驅(qū)動(dòng)，四季度公司基本面改善可期。雞肉價(jià)格持續(xù)下跌，豬肉價(jià)格高位回落，四季度成本下降將有所體現(xiàn)(二季度公司有一些成本比較高的庫(kù)存，三季度豬價(jià)和雞價(jià)的下降沒有在肉制品上體現(xiàn)出來(lái))，同時(shí)勞效繼續(xù)提升，毛利率將環(huán)比改善，同比有望持平，而春節(jié)旺季需求提前，11月即開始備貨行情，退貨率預(yù)計(jì)也將減少(三季度洪澇災(zāi)害、財(cái)務(wù)處理等原因?qū)е螺^高)，四季度肉制品銷量增速有望回升。屠宰方面，四季度為肉類消費(fèi)旺季，銷量有望重回20%以上增長(zhǎng)，頭均盈利有望繼續(xù)提升(預(yù)計(jì)50-60元)，同比將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)(去年同期是低點(diǎn))，中美價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大強(qiáng)化進(jìn)口肉貢獻(xiàn)，單季屠宰板塊貢獻(xiàn)利潤(rùn)預(yù)計(jì)2個(gè)億左右，公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)45-46億元，當(dāng)前公司估值對(duì)應(yīng)2016年僅16倍，仍是食品飲料板塊中最低。長(zhǎng)期看公司肉制品轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)已到、四大戰(zhàn)略方向有望打開更廣闊發(fā)展空間(1-9月份純低溫產(chǎn)品增速20-30，研發(fā)中心，且加強(qiáng)新品，整體重新以銷售為導(dǎo)向，效果將逐步顯現(xiàn))，而豬價(jià)下行周期下屠宰有望持續(xù)量利雙收。

　　深港通正式確定，作為低估值高分紅品種有望受到青睞。周五晚間證監(jiān)會(huì)宣布深港通將于12月5日正式開通，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值合理的食品飲料板塊有望受到偏愛，除了具有稀缺性的白酒標(biāo)的外，認(rèn)為低估值高分紅、有對(duì)標(biāo)的雙匯是食品端的最優(yōu)選擇，考慮年中和年末分紅股息率超過8%，僅考慮年報(bào)預(yù)計(jì)也將超過5%(按照80%分紅率測(cè)算)，同時(shí)對(duì)標(biāo)港股母公司萬(wàn)洲國(guó)際，兩者估值差目前也為歷史最低水平。另外，養(yǎng)老金入市、保險(xiǎn)資金配置需求，以及生鮮電商臨近，也都有望帶來(lái)估值催化。