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　　近期外盤(pán)原糖反彈十分強(qiáng)勁，2016年12月23日以來(lái)，ICE11號(hào)糖已經(jīng)反彈逾14%。ICE11號(hào)糖2016年全年上漲28.81%，為2010年以來(lái)最高年漲幅。國(guó)內(nèi)白糖期貨表現(xiàn)則相形見(jiàn)絀，同期漲幅僅1.2%。

　　分析人士指出，受天氣方面影響，泰國(guó)與印度減產(chǎn)大幅超出預(yù)期，巴西豐產(chǎn)也不及預(yù)期，使得全球原糖供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)走高。國(guó)內(nèi)糖價(jià)亦有望維持強(qiáng)勢(shì)，因本榨季仍處于短缺季，全球再度供求平衡要等到2017年三季度巴西普遍開(kāi)榨，在此之前市場(chǎng)需要解決印度產(chǎn)量下滑造成的緊平衡格局，價(jià)格難以大幅下挫。

　　印度因素吹起“原糖?！薄霸谴蠓蠞q主要是印度產(chǎn)量不及預(yù)期，由于印度2016年提前開(kāi)榨，起初產(chǎn)量同比明顯高，但從2016年12月底開(kāi)始產(chǎn)量出現(xiàn)同比持平，部分糖廠甚至收榨，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)印度產(chǎn)量難以達(dá)到糖協(xié)預(yù)估的2300萬(wàn)噸以上，目前主流預(yù)估在2200萬(wàn)噸左右，極端的預(yù)期甚至在2000萬(wàn)噸以下，這樣印度進(jìn)口將不可避免，盤(pán)面也以比較極端的形式上漲?！比A信萬(wàn)達(dá)期貨分析師劉永華表示。

　　華鑫期貨研究所邱丹妮指出，2016年年初至10月，受天氣方面影響，泰國(guó)與印度減產(chǎn)大幅超出預(yù)期，巴西豐產(chǎn)也不及預(yù)期，使得全球原糖供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)走高。印度糖產(chǎn)量受天氣的嚴(yán)重影響，2016/2017年糖產(chǎn)量減產(chǎn)趨勢(shì)較為明朗。ISMA預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量較上年度下滑7%，為了抑制國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲，印度政府開(kāi)始采取限制貿(mào)易商庫(kù)存量，并且征收20%的食糖出口稅。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球?qū)⒃?015/2016、2016/2017連續(xù)兩個(gè)榨季供不應(yīng)求，主流機(jī)構(gòu)預(yù)期2015/2016榨季產(chǎn)需缺口平均600-900萬(wàn)噸;2016/2017榨季產(chǎn)需缺口預(yù)估500-700萬(wàn)噸。印度因素吹起“原糖?！卑滋恰疤鹈坌L(fēng)”外強(qiáng)內(nèi)弱銀河期貨白糖分析師指出，連續(xù)兩個(gè)榨季的產(chǎn)量不足需求將令主產(chǎn)國(guó)的庫(kù)存降至低位，尤其印度庫(kù)存將降至安全線(xiàn)水平之下，成為凈進(jìn)口國(guó)的可能性大增，市場(chǎng)密切關(guān)注該國(guó)的進(jìn)口需求和政策。

　　由于匯率因素以及國(guó)際市場(chǎng)基本面新利多題材的缺乏，自2016年10月份起，ICE原糖期貨高位一路減持，截至2016年12月20日當(dāng)周，ICE原糖期貨凈多倉(cāng)已減持至8個(gè)多月以來(lái)最低水平，至183724手，空頭持倉(cāng)總體仍維持在5萬(wàn)手以下的水平，多頭持倉(cāng)則基本回到推動(dòng)2016年漲勢(shì)的起始區(qū)間?！皩?duì)比歷史情況，在本榨季仍存在供應(yīng)缺口的背景下，投機(jī)基金多頭頭寸及凈多頭寸繼續(xù)下滑的空間預(yù)計(jì)有限，2017年上半年回升并推動(dòng)糖價(jià)再度上行的可能性較大，下半年空頭持倉(cāng)預(yù)期走高，凈多頭寸震蕩下滑，價(jià)格預(yù)期走弱?！便y河期貨白糖分析師稱(chēng)。

　　原糖價(jià)格或先揚(yáng)后抑

　　“隨著美聯(lián)儲(chǔ)2016年年末加息，美元走勢(shì)強(qiáng)勁，雷亞爾12月份已貶值至3.33。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨2017年12月合約，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2017年有望進(jìn)行2次加息，雷亞爾在2017年可能繼續(xù)走弱，從而對(duì)原糖價(jià)格造成一定的壓力?！鼻竦つ荼硎?。

　　根據(jù)巴西氣象研究所預(yù)測(cè)，2017年1-3月巴西中南部降雨反復(fù)無(wú)常，略微低于正常水平。再加上近年對(duì)甘蔗田投入的減少，UNICA預(yù)測(cè)2017/2018年的糖產(chǎn)量可能持平或略微下滑。巴西產(chǎn)量的增加以及強(qiáng)勁的出口趨勢(shì)，在一定程度上緩解了全球原糖需求端的短缺。根據(jù)UNICA公布的雙周甘蔗生產(chǎn)數(shù)據(jù)，截至2016年12月1日，巴西中南部地區(qū)的累積甘蔗產(chǎn)量為5.82億噸，同比增長(zhǎng)3.87%，累積糖產(chǎn)量為3470萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.01%;出口方面，根據(jù)UNICA的原糖出口數(shù)據(jù)，2016年4月至11月的出口總量為2006萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)28.89%。根據(jù)Kingsman的預(yù)測(cè)，泰國(guó)2016/2017榨季糖產(chǎn)量約為960萬(wàn)噸，較上榨季略微下降。

　　但由于惡劣天氣，泰國(guó)已推遲收榨時(shí)間，2016/2017榨季的糖產(chǎn)量的下降將會(huì)大于預(yù)期，泰國(guó)蔗糖協(xié)會(huì)表示，2016/2017榨季的糖產(chǎn)量約為930萬(wàn)噸。另外，本榨季泰國(guó)甘蔗收購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)上漲20%-30%，這可能導(dǎo)致更多農(nóng)民改種甘蔗，隨著甘蔗種植面積或擴(kuò)大，泰國(guó)2017/2018榨季的糖產(chǎn)量有望提高。

　　印度因素吹起“原糖牛”白糖“甜蜜旋風(fēng)”外強(qiáng)內(nèi)弱

　　“總體而言，預(yù)計(jì)2017年上半年走勢(shì)多以震蕩為主，下半年糖價(jià)走弱可能性更大。具體仍需密切關(guān)注主產(chǎn)國(guó)天氣情況及政策，雷亞爾走勢(shì)以及各類(lèi)季節(jié)性因素?！鼻竦つ葜赋觥?/p>

　　銀河期貨白糖分析師觀點(diǎn)與之類(lèi)似，其認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)上，全球預(yù)計(jì)在2015/2016、2016/2017連續(xù)兩個(gè)榨季供不應(yīng)求，2017/2018榨季全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有較大幅度的恢復(fù)，產(chǎn)需預(yù)計(jì)將相對(duì)均衡，甚至可能出現(xiàn)小幅過(guò)剩，預(yù)示著全球糖周期中供應(yīng)短缺階段可能結(jié)束。國(guó)際糖價(jià)2017年或先揚(yáng)后抑，全年預(yù)計(jì)維持在17-25美分區(qū)間內(nèi)，關(guān)注巴西、印度未來(lái)的天氣情況。

　　國(guó)內(nèi)牛熊切換進(jìn)行時(shí)

　　在原糖價(jià)格大幅反彈之際，國(guó)內(nèi)鄭糖期價(jià)卻表現(xiàn)平淡，主力1705合約2016年12月23日以來(lái)漲幅僅1.2%。

　　劉永華指出，國(guó)內(nèi)糖價(jià)高位盤(pán)整，并未跟隨原糖同比例沖高，導(dǎo)致配額外進(jìn)口利潤(rùn)從前期的500元左右，下降到虧損200-300元，進(jìn)口窗口關(guān)閉。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨目前6700左右的報(bào)價(jià)，并未被市場(chǎng)廣泛接受，走量一般。加之前期二批拋儲(chǔ)的30萬(wàn)噸僅投放了9.2萬(wàn)噸，后續(xù)或繼續(xù)投放市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的心態(tài)比較謹(jǐn)慎。此外國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊導(dǎo)致商品普遍回調(diào)，以及走私再度增加，也對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成拖累?！半S著國(guó)內(nèi)進(jìn)入增產(chǎn)周期、全球產(chǎn)需下榨季更為均衡，2017年糖市或處于牛熊轉(zhuǎn)換期。2016/2017榨季，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)需缺口需要通過(guò)進(jìn)口和拋儲(chǔ)來(lái)彌補(bǔ)。進(jìn)口量的多少取決于進(jìn)口政策;進(jìn)口量的控制決定了拋儲(chǔ)的空間，而拋儲(chǔ)量將決定國(guó)內(nèi)糖價(jià)的高低，拋儲(chǔ)的節(jié)奏將影響國(guó)內(nèi)行情的波動(dòng)節(jié)奏。2017年鄭糖將震蕩為主，政策面主導(dǎo)行情的波動(dòng)?！便y河期貨白糖分析師表示。

　　中銀國(guó)際期貨研究部張忠超表示，從階段性供需來(lái)看，南方主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入壓榨高峰，新糖上市量逐漸增加，對(duì)近期價(jià)格造成一定的壓制，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也存在一定的回落。從廣西9月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，影響偏中性，同時(shí)外盤(pán)近幾日的上漲使得即期配額外進(jìn)口利潤(rùn)抹平。后市若原糖繼續(xù)反彈，料對(duì)近期期價(jià)形成較強(qiáng)支撐，展開(kāi)局部反彈之勢(shì)。

　　“二季度前相對(duì)看好糖價(jià)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨6500-7000元/噸是調(diào)控的合意價(jià)格區(qū)間，畢竟本榨季仍處于短缺季，全球再度供求平衡要等到明年三季度巴西普遍開(kāi)榨，在此之前市場(chǎng)需要解決印度產(chǎn)量下滑造成的緊平衡格局，價(jià)格難以大幅下挫。國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)主要是為了去庫(kù)存，落實(shí)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，并非打壓糖價(jià)。預(yù)計(jì)一季度仍處于高位震蕩格局，等待印度產(chǎn)量明朗?！眲⒂廊A說(shuō)。