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　　市場趨于謹慎豆油基差回落

　　1月份，國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格以弱勢區(qū)間震蕩為主，價格重心下移。下旬，國內(nèi)各地大豆現(xiàn)貨壓榨利潤為100~180元/噸，遠低于2016年12月下旬400~500元/噸的高點。2月份，預(yù)計國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格仍以弱勢震蕩為主，期貨操作上建議觀望，逢大跌可短多，現(xiàn)貨則隨用隨購。

　　后市利空因素：一是1月份國內(nèi)進口大豆壓榨利潤大幅萎縮，影響后期大豆采購積極性，市場不看好CBOT大豆價格反彈空間；二是監(jiān)測顯示，2016年12月份進口大豆到港預(yù)估880萬噸，今年1月份超過700萬噸，2月份600萬噸，均高出上年同期水平，油廠壓榨量將持續(xù)處于高位，油粕產(chǎn)出量增加，而節(jié)后進入需求淡季，油廠挺價意愿將降低。

　　利多因素：一是資金對天氣的炒作將對CBOT行情有短期支撐；二是春節(jié)長假市場多休市，油廠開機率也將階段性大幅下降，壓榨量將明顯下降。

　　階段供大于求菜油弱勢震蕩

　　1月份，國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價格弱勢區(qū)間震蕩，重心下移，與豆油之間的價差也明顯縮小。主要是第二輪臨儲菜油拍賣已成交148.5萬噸，出庫量近50%，大量臨儲菜油出庫，而國內(nèi)菜油階段性供大于求，使得菜油表現(xiàn)弱于豆油。2月份，預(yù)計國內(nèi)菜油價格仍以弱勢震蕩為主，建議隨用隨購。

　　后市利多因素：一是鄭菜油主力合約從最高點已累積下跌9%，而目前國內(nèi)最廉價的菜油就是臨儲菜油，成本明確，因此國內(nèi)菜油向下空間有限；二是1月份國內(nèi)菜油和豆油價差持續(xù)縮小，有利于后期菜油消費和去庫存；三是按照當(dāng)前拍賣節(jié)奏，預(yù)計到5月底臨儲菜油將全部賣完，5～9月消化庫存，之后在國內(nèi)菜籽增產(chǎn)無望、進口油菜籽數(shù)量有限的背景下，國內(nèi)菜油缺口明顯，歷來高價抑制需求，菜油供需缺口屆時只有通過高價來解決。因此，9月份后國內(nèi)菜油價格充滿想象空間，而資金會提前入場布局，支撐國內(nèi)菜油價格底部。

　　利空因素：一是由于前期進口菜籽壓榨利潤豐厚，企業(yè)進口積極性增加，2016年12月至今年5月將有大量進口菜籽到港，華南地區(qū)菜油商業(yè)庫存也將增長；二是春節(jié)后是傳統(tǒng)植物油需求淡季，臨儲菜油持續(xù)出庫，華南地區(qū)菜籽壓榨企業(yè)保持較高開工率，將使國內(nèi)菜油繼續(xù)呈階段性供大于求狀態(tài)。

　　低庫存高成本支撐棕油價格

　　1月份，國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格跟隨連豆油區(qū)間震蕩，重心與上月基本持平。由于國內(nèi)棕櫚油庫存恢復(fù)緩慢，仍處于6年來的低位，且貨權(quán)集中，進口成本居高不下，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨基差堅挺；國內(nèi)植物油需求旺季結(jié)束，向上乏力，加之國內(nèi)棕櫚油處于比價劣勢，僅剩剛需，因此棕櫚油也難向上。2月份，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油仍以弱勢震蕩為主，期貨操作上建議觀望，或是擇機在1701或是1801合約上多菜油空棕櫚油進行套利，現(xiàn)貨仍隨用隨購。

　　后市利多因素：一是全球棕櫚油庫存依然偏低，對價格形成較強支撐，這也使得馬盤表現(xiàn)強于連盤；二是1月下旬，馬來西亞2月棕櫚油到港完稅成本6720元/噸，較1705合約倒掛400元/噸左右，也高于國內(nèi)棕櫚油6500~6700元/噸的現(xiàn)貨價格，印尼4～6月棕櫚油到港完稅成本6480元/噸，較1709合約倒掛350元/噸左右。

　　利空因素：一是二季度棕櫚油產(chǎn)量和庫存將快速回升以及巴西大豆將豐產(chǎn)上市的預(yù)期，均壓制國內(nèi)植物油價格反彈空間，資金逢高空棕櫚油的積極性較高；二是雖然1月份棕櫚油價格內(nèi)外嚴重倒掛，新增買船極少，但今年3～5月份棕櫚油買船充足，主要是前期棕櫚油間歇性出現(xiàn)進口利潤。

　　植物油進口上升棕櫚油是主因

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份我國進口食用植物油76萬噸，高于11月份的51萬噸；2016年1～12月份我國累計進口食用植物油553萬噸，比上年同期下降18.3%。其中，2016年12月份我國進口棕櫚油67萬噸，高于11月的44.6萬噸，前期進口出現(xiàn)階段性盈利是棕櫚油進口上升的主因，1~12月份累計進口棕櫚油447.8萬噸；2016年12月份我國進口菜籽油6.1萬噸，低于11月的7.4萬噸，1~12月份累計進口菜籽油69.97萬噸；2016年12月份我國進口豆油3.67萬噸，低于11月的7.9萬噸，1～12月份累計進口豆油56萬噸。

　　綜合分析，1月下旬2月上旬，國內(nèi)植物油市場處于春節(jié)長假休市期，節(jié)后進入傳統(tǒng)植物油需求淡季，在臨儲菜油出庫和豆油壓榨企業(yè)開工率持續(xù)保持歷史高位的情況下，國內(nèi)植物油價格難以向上。

　　因此建議投資者多觀望，激進型投資者可以擇機多菜油空棕櫚油進行套利。