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　　數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵最大鋼種螺紋鋼和熱卷方面，節(jié)后短短十個工作日不到時間，期貨漲幅近10%。而另一方面，2017年以來，環(huán)渤海動力煤指數(shù)已連續(xù)六周微幅下降。鋼煤方面價格出現(xiàn)不同走勢，或是近期國家對于黑色系兩個重要品種政策傾向分歧主要依據(jù)。2月16日，五部委發(fā)文控制鋼價，而就在同一天，煤炭界傳出消息稱，煤炭生產(chǎn)企業(yè)的工作日或從330日重新調(diào)整至276日，煤炭供應(yīng)端可能收緊。但從2月17日的A股表現(xiàn)來看，煤炭板塊領(lǐng)漲，鋼鐵板塊雖然幅度偏低，依舊在“行政限價”后持續(xù)上揚。行政限價之后，鋼煤方面的政策是否“變臉”？后期兩個行業(yè)走勢會如何？

　　鋼煤去產(chǎn)能還將堅決執(zhí)行今年力度或再加大

　　就在2月16日，各部委發(fā)布的文件中有三份涉及到鋼煤去產(chǎn)能，且表示2017年力度還有可能進(jìn)一步加大。

　　5部門下發(fā)特急文件：其中提到淘汰鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能，立即關(guān)停并拆除400立方米及以下煉鐵高爐、30噸及以下煉鋼轉(zhuǎn)爐和電爐等落后生產(chǎn)設(shè)備。嚴(yán)厲打擊違法產(chǎn)銷“地條鋼”行為，2017年6月底前全面取締生產(chǎn)建筑用鋼的工頻爐、中頻爐產(chǎn)能。

　　中煤協(xié)擬2月21日召集部分大型煤企開會：據(jù)媒體報道，2月21日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會將召集部分大型煤炭企業(yè)召開座談會，主要研究2017年運行走勢，探索促進(jìn)煤炭經(jīng)濟平穩(wěn)運行的對策與措施。發(fā)改委正考慮在3月中旬供暖季結(jié)束后，從目前允許煤礦按照330個工作日生產(chǎn)，恢復(fù)至按照276個工作日生產(chǎn)，以防再度出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。評：原計劃年前發(fā)布的方案有望在近期發(fā)布，按照“十三五”的要求，今年可能仍會加大去產(chǎn)能力度。其力度大小可能會決定2017年鋼鐵、煤炭等價格走勢。

　　國資委方面：積極在有色金屬、建材和電力等行業(yè)開展去產(chǎn)能工作。國務(wù)院國資委主任肖亞慶表示，進(jìn)一步推進(jìn)鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能工作。積極在有色金屬、船舶制造、煉化、建材和電力等產(chǎn)能過剩行業(yè)開展去產(chǎn)能工作。穩(wěn)步推動企業(yè)集團層面兼并重組，加快推進(jìn)鋼鐵、煤炭、電力業(yè)務(wù)整合，探索海外資產(chǎn)整合。

　　從最近鋼煤庫存來看，秦皇島港煤炭場存已從前期600萬噸的高位跌至460萬噸，呈現(xiàn)短期供應(yīng)偏緊的格局。機構(gòu)全國主要鋼材庫存變化數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日的一周，全國鋼材總庫存合計1578.8萬噸，較上周增加230.39萬噸，上漲17.06%；較上月更是增加557.58萬噸，漲幅高達(dá)54%。其中，全國螺紋鋼庫存為820.96萬噸，較上周相比增加123.64萬噸，較上月末，庫存更是大幅增加309.64萬噸。線材來看，庫存247萬噸，較上周相比，庫存增加46.73萬噸，較上月增加117.48萬噸。從數(shù)據(jù)來看，由于冬季為煤炭需求旺季，所以庫存有所下降，后期鋼材方面有望需求回升，庫存會進(jìn)一步下降。但從目前生產(chǎn)熱情來說，由于煤炭和鋼鐵盈利情況都相當(dāng)理想，供應(yīng)方面開工率將維持高位。

　　分析師如何看待行政限令煤炭能否延續(xù)去年暴漲神話？

　　分析師表示，行政性限價對鋼價影響非常有限，鋼價未來走勢仍需看供需基本面。再次強調(diào)2017年行業(yè)觀點：工業(yè)品三周期依然健康，中游制造業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)四年后，合意庫存周期有望開啟，形成需求向上期許。

　　1、2017年戰(zhàn)略：整體經(jīng)濟偏平，中游制造業(yè)盈利會進(jìn)一步改善，下半年整個經(jīng)濟有向上期許。

　　經(jīng)濟偏平，需求企穩(wěn)：經(jīng)濟實際偏平，鋼鐵需求主要看基建和地產(chǎn)，分別取決于財政和利率。①基建：積極財政政策有望延續(xù)，基建保持高位無憂；②地產(chǎn)：房地產(chǎn)投資情況至少和去年偏平，銷售下降10%-20%是正常區(qū)間，但對原本基數(shù)就很低的投資端影響不大，整體穩(wěn)定；

　　產(chǎn)能周期：連年資本開支下滑疊加設(shè)備開始進(jìn)入自然淘汰周期，產(chǎn)能收縮方向性明確，逐漸深入的供給側(cè)改革有望帶來新的驚喜；

　　關(guān)注合意庫存開啟：今年最大的變數(shù)來自于中游加工業(yè)本身。作為庫存周期波動中樞，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)四年后的合意庫存今年有望開啟，主要取決于企業(yè)對經(jīng)濟中長期預(yù)期的改善以及企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善程度。一旦開啟意味著新周期的降臨，需求增長幅度可能超出預(yù)期；

　　2、近期情況：庫存上升無需擔(dān)心，春季行情值得期待。

　　今年鋼鐵淡旺季采購是三方面進(jìn)行合成：①經(jīng)濟整體扁平；②季節(jié)性；③增補庫存。春季整個行情包括鋼鐵股行情、商品的行情都值得期待。

　　分析師表示，建議布局春季煤炭股反彈行情，直到3月份兌現(xiàn)。

　　主要的邏輯是基于以下幾點：(1)對供給端的風(fēng)險沒有想象中那么大，10月開始執(zhí)行330以來，10月2.82億噸，11月3.08億噸，12月3.1億噸。也就說在嚴(yán)格執(zhí)行供給側(cè)改革之后，供給量并沒有出現(xiàn)顯著的快速的上升，而12月份的產(chǎn)量基本可以維持國內(nèi)的供需平衡。根據(jù)政策的主基調(diào)，276在供暖季結(jié)束之后仍將有回歸的預(yù)期。

　　(2)遠(yuǎn)期的需求預(yù)期很難看清楚，但短期的需求蜜月期仍會持續(xù)，從1月PMI51.3，連續(xù)六個月站在榮枯線之上，中下游的主動補庫行情將繼續(xù)對上游進(jìn)行傳導(dǎo)，疊加目前煤炭庫存維持低位，一季度煤炭現(xiàn)貨價格仍將會比較堅挺。

　　(3)期貨價格走勢對股票的影響大，而非現(xiàn)貨價格。在現(xiàn)貨價格相對堅挺，好于預(yù)期的情況下，基差的大幅貼水必然帶來遠(yuǎn)期價格的反彈，從而驅(qū)動股價反彈。

　　(4)業(yè)績將逐漸釋放，部分標(biāo)的大幅好于市場預(yù)期，市場一直擔(dān)憂煤炭板塊普遍存在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的需求，業(yè)績難以釋放。從目前已經(jīng)公告的四季度業(yè)績情況看，部分個股業(yè)績明顯超出市場的預(yù)期，今年1季度的全行業(yè)業(yè)績繼續(xù)向好。我們認(rèn)為，煤價再二季度持續(xù)上漲之后，由于很多公司三季度已經(jīng)開始洗澡，外加劣質(zhì)資產(chǎn)的關(guān)?；騽冸x，資本支出大幅下滑，最遲不超過今年1季度，大多數(shù)公司業(yè)績將體現(xiàn)出來，很多公司的年化PE只有6~8倍。

　　分析師表示，反彈進(jìn)入到下半場，看多至3月中旬，因為是那個時候，主要是考慮到上述有利因素將逐漸兌現(xiàn)，因此結(jié)束時點也可能提前一些。

　　炒作性上漲或被控制密切關(guān)注后期政策動向

　　雖然分析師方面對于今年一季度鋼煤行情都十分看好，但業(yè)內(nèi)人士指出，2月15日五部委下發(fā)的文件第一次公開的提出了各地相關(guān)部門要嚴(yán)厲打擊惡意炒作、囤積居奇、假冒偽劣等行為。業(yè)內(nèi)人士表示，不排除國家方面后期對于炒作性價格上漲出臺政策的可能。

　　2月17日商品期貨方面，煤炭期貨也一度大漲，尾盤卻突然跳水，可見市場情緒對于過度拉漲也有所顧忌。

　　另外，近期寶鋼、鞍鋼等鋼廠公布二月份出廠價格，對于熱軋等主要產(chǎn)品價格并未上調(diào)價格，也引起市場對于限價的猜想。但從目前和鋼廠溝通情況來看，鋼廠表示由于熱軋一月份未出補貼價格，因此二月價格并未上調(diào)，并不存在限價說法。但從鋼廠出廠價格來看，鋼鐵方面的高庫存和高價格炒作，或許會短期告一段落。

　　從目前鋼鐵、煤炭情況來看，鋼鐵方面庫存高價格高，短期炒作會受到重點關(guān)注；煤炭方面庫存開始降低，價格連降，從政策方面來看，后期去產(chǎn)能力度會進(jìn)一步擴大，短期內(nèi)表現(xiàn)可能偏強。