推薦產(chǎn)品
3-(4-chlorophenyl)-4-phenyl-4,5-dihydro-1H-pyrazole 2-(chloromethyl)-3-methylpyridinehydrochloride 1-(2-bromo-4-methylphenyl)ethanone 3-chloroisoquinoline-4-carbonitrile 5,8-dichloropyrido[3,2-d]pyridazine 2-bromomalononitrile 2-(4-(bromomethyl)phenyl)benzo[d]thiazole 1-(bromomethyl)-3-methoxy-2-nitrobenzene 6-bromo-1H-[1,2,3]triazolo[4,5-b]pyridine 4-iodo-2-((trimethylsilyloxy)methyl)thiazole 6-iodoimidazo[1,2-a]pyridine-3-carbonitrile 2-(4-chlorophenyl)-2-morpholinoacetonitrile 4-chloro-7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidine 4-chloroisothiazole 5-bromo-6-chloro-1H-indole 7-chloro-3H-imidazo[4,5-b]pyridine ethyl3-(4-formylphenyl)propanoate 2,3-dibromobenzaldehyde 1-(5H-chromeno[2,3-b]pyridin-7-yl)ethanone 5H-chromeno[2,3-b]pyridin-5-one 3-chloroisoquinoline-4-carbaldehyde (E)-2-(3-oxoprop-1-enyl)benzaldehyde methyl4-formyl-3-nitrobenzoate 5,6-dimethoxy-2,2-dimethyl-2,3-dihydro-1H-inden-1-one 1-methylbicyclo[4.1.0]heptan-3-one 3-nitro-4-(trifluoromethoxy)benzaldehyde 2-hydroxyquinoline-6-carbaldehyde 2-nitro-3-(trifluoromethyl)benzaldehyde 1-(2-fluoro-4-methoxyphenyl)propan-2-one tert-butyl3-fluoro-4-oxopiperidine-1-carboxylate tert-butyl3-oxopropylcarbamate 2,2-dimethylcyclohexanone 9H-carbazole-3-carbaldehyde N,N-dimethyl-2-oxoacetamide 2-methylpent-4-yn-2-ol 3-tert-butyl-4-hydroxybenzonitrile 4-bromo-2-tert-butylphenol 1,3-dibutoxypropan-2-ol methyl4-hydroxyquinoline-6-carboxylate methyl3-cyano-4-hydroxybenzoate 4-chloro-6-methoxyquinolin-7-ol 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazin-7-ol 2-(2-aminothiazol-5-yl)ethanolhydrochloride (R)-ethyl2-chloropropanoate (S)-4-amino-5-(4,4-dimethylcyclohexylamino)-5-oxopentanoicacid (1s,4s)-4-hydroxycyclohexanecarboxylicacid (S)-2-(tetrahydrofuran-3-yloxy)aceticacid (1S,4R)-1-methyl-4-(prop-1-en-2-yl)cyclohex-2-enol (R)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one (S)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one 化工資訊 自2006年中國(guó)對(duì)原鋁出口實(shí)施15%關(guān)稅以來(lái)，中國(guó)與海外的金屬鋁市場(chǎng)在運(yùn)行上保持著相對(duì)的封閉性。中國(guó)的原鋁生產(chǎn)大致上是自給自足，且大部分產(chǎn)量保留在國(guó)內(nèi)。所以，LME（倫敦金屬交易所）與SHFE（上海期貨交易所）兩地市場(chǎng)之間的價(jià)格互動(dòng)較少。不過(guò)，現(xiàn)在這一情況似乎發(fā)生了改變。
要研究?jī)傻厥袌?chǎng)的互動(dòng)，可觀察上海白天交易時(shí)段（北京時(shí)間15:00前／倫敦時(shí)間07:00前）的成交量¹。例如在套利交易頻繁的全球金屬銅市場(chǎng)，LME與上海在“亞洲時(shí)段”的成交量相關(guān)度很高。然而，鋁作為目前在LME成交量最大的合約，在“亞洲時(shí)段”的成交量相比其他金屬明顯較低而且價(jià)格較為穩(wěn)定，這顯示出兩個(gè)市場(chǎng)之間缺乏互動(dòng)。
然而，自上期所成交量于2015年第四季起顯著增長(zhǎng)以來(lái)，同一季度內(nèi)，LME鋁在亞洲時(shí)段內(nèi)的交易量占每日總成交量的比例與2015年前三個(gè)季度的5%相比，增至8-9%（圖2）。在LME與SHFE之間的比價(jià)波動(dòng)也更加明顯（圖3），價(jià)格波幅也有所增加（圖4）。2015年11月及2016年11月鋁的平均價(jià)格波幅同比翻了一番，達(dá)到1.2%的高位。該時(shí)期內(nèi)，上海成交量顯著攀高，SHFE與LME之間的套利交易機(jī)會(huì)頻現(xiàn)。
什么因素將兩個(gè)先前脫鉤的市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)？
分析師可能會(huì)說(shuō)是由于鋁制品出口退稅的原因，使得出口貿(mào)易更為劃算，進(jìn)而刺激了中國(guó)鋁半成品出口量的增長(zhǎng)。某些有效套利交易²機(jī)會(huì)的存在，也促使了下游生產(chǎn)商的出口行為。
然而，日內(nèi)交易活動(dòng)的顯著上升，說(shuō)明了這已遠(yuǎn)超出了現(xiàn)貨商通過(guò)套期保值鎖定利潤(rùn)的需求。期貨交易員也漸漸增加了鋁的套利交易，或者說(shuō)，至少借以讓一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)通過(guò)比價(jià)關(guān)系去影響另一市場(chǎng)。
出口貿(mào)易的增長(zhǎng)和套利交易的存在及增加，將兩個(gè)先前脫鉤的市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)并逐步打通。
庫(kù)存占比重心東移
隨著上海市場(chǎng)的交易日漸活躍，LME鋁價(jià)格跟亞洲的聯(lián)系更加緊密。2008年金融危機(jī)后，LME鋁庫(kù)存主要在歐美地區(qū)的倉(cāng)庫(kù)被囤積起來(lái)，甚至出現(xiàn)大排長(zhǎng)隊(duì)的現(xiàn)象，于是在這些地區(qū)的場(chǎng)外市場(chǎng)集中了大量的貼水倉(cāng)單。自然而然地，此處也成為被多頭所持有的倉(cāng)單向空頭交付的交易之地，等同于將LME鋁的現(xiàn)貨重心推向西方。
2016年，在LME倉(cāng)庫(kù)改革計(jì)劃的促進(jìn)下，歐美曾大排長(zhǎng)隊(duì)的庫(kù)存量因出庫(kù)而逐步下降，庫(kù)存重心轉(zhuǎn)回到了東方。同時(shí)，在價(jià)格曲線上，遠(yuǎn)期升水的下跌也引發(fā)了更多的交倉(cāng)，其中大部分被運(yùn)往亞洲倉(cāng)庫(kù)。更重要的是，亞洲可統(tǒng)計(jì)倉(cāng)單量自2008年以來(lái)首次超過(guò)歐美（圖5）。
