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根據(jù)環(huán)保部、發(fā)改委和相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，在冬季采暖季(從11月中開始,約持續(xù)4個(gè)月)，北方部分地區(qū)50%的鋼產(chǎn)能(高爐)和30%的電解鋁/氧化鋁產(chǎn)能將停產(chǎn)。方案初稿建議50%的氧化鋁產(chǎn)能停產(chǎn)，而終稿要求為30%。

冬季停產(chǎn)將對(duì)淡季價(jià)格構(gòu)成支撐

我們預(yù)計(jì)這些措施將自2017年11月中至2018年3月中生效。假設(shè)針對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能的停產(chǎn)措施全面實(shí)施(即不用閑置產(chǎn)能填充額度)，則冬季停產(chǎn)所造成的產(chǎn)量損失將占到2016年鋼產(chǎn)量的3.5%，電解鋁/氧化鋁產(chǎn)量的4%左右，碳陽極(電解鋁生產(chǎn)原料)產(chǎn)量的10%左右。需注意的是，該政策的實(shí)際影響取決于政策的執(zhí)行。

鋼：停產(chǎn)新記錄

2016年中國(guó)鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了頻繁的因減排而實(shí)行的停產(chǎn)，盡管停產(chǎn)目標(biāo)只針對(duì)燒結(jié)爐而非高爐，且持續(xù)的時(shí)間較短(不足兩周)。長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的全面停產(chǎn)很可能會(huì)使得行業(yè)以較低的庫存進(jìn)入旺季(3/4月份)，從而對(duì)利潤(rùn)率構(gòu)成支撐。這些措施也將促使2017年的去產(chǎn)能目標(biāo)提前實(shí)現(xiàn)。

鋁：代價(jià)不菲

煉鋁企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施的重啟十分昂貴(人民幣600-700元/噸)，因此受停產(chǎn)措施影響的鋁企不僅產(chǎn)量將減少，而且還需負(fù)擔(dān)設(shè)施重啟開銷(如中國(guó)宏橋)。與冬季停產(chǎn)相比，我們認(rèn)為任何潛在的供給側(cè)改革對(duì)市場(chǎng)平衡的影響將更大；我們預(yù)計(jì)供給側(cè)改革可能將側(cè)重1）控制新推出產(chǎn)能；2）現(xiàn)有產(chǎn)能或在建產(chǎn)能的資質(zhì)合規(guī)。

中期內(nèi)對(duì)鋼企和中鋁有利

我們認(rèn)為在這些措施之下，那些在受影響區(qū)域產(chǎn)能有限或沒有產(chǎn)能的公司將受益，如馬鋼、寶鋼、鞍鋼、中鋁。