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　　一、鈦白粉是什么？

　　鈦白粉的主要成分為二氧化鈦，鈦白粉材料是鈦系產(chǎn)品中最重要的一種，世界上90%以上的鈦礦都用于生產(chǎn)鈦白，實(shí)物看起來(lái)和面粉很像。由于它的密度、介電常數(shù)和折射率都很優(yōu)越，被認(rèn)為是目前世界上性能最好的一種白色顏料，廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖和橡膠等工業(yè)。而超細(xì)二氧化鈦具有優(yōu)良的光學(xué)、力學(xué)和電學(xué)特性，在高級(jí)涂料、塑料、造紙以及某些電子材料領(lǐng)域中具有很高的應(yīng)用價(jià)值。

　　鈦白粉的主要應(yīng)用在涂料、塑料、油墨、造紙，目前國(guó)內(nèi)鈦白粉應(yīng)用領(lǐng)域中，涂料占60%，塑料占20%、造紙占7%，含化妝品、化纖、電子、陶瓷、搪瓷、焊條、合金、玻璃等領(lǐng)域占13%。納米級(jí)二氧化鈦?zhàn)?0世紀(jì)80年代問(wèn)世后，更由于其獨(dú)特的顏色效應(yīng)、光催化作用及紫外屏蔽等功能，在汽車工業(yè)、防曬化妝品、廢水處理、殺菌、環(huán)保等方面具有廣闊的應(yīng)用前景。

　　二、鈦白粉行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　從2010年起，鈦白粉的高收益吸引了眾多廠商涌入鈦白粉行業(yè)，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，新增產(chǎn)能在2012-2015年陸續(xù)投放，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。行業(yè)開(kāi)工率由2014年下半年的75%逐步下滑至15年最低的60%。同時(shí)由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，鈦白粉下游需求放緩，2012-2015年鈦白粉價(jià)格持續(xù)走低，近兩年價(jià)格甚至跌至大部分公司成本線附近，盈利水平大幅下滑。

　　在供給側(cè)改革和環(huán)保政策的雙重壓力下，2016年我國(guó)鈦白粉產(chǎn)能首次出現(xiàn)下跌，2016年全年鈦白粉名義產(chǎn)能362萬(wàn)噸，相比2015年縮減8萬(wàn)噸。行業(yè)開(kāi)工率也由2015年的64.99%提升至2016年的72.67%。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，還將會(huì)有一些中小型產(chǎn)能鈦白粉企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)，目前市場(chǎng)上產(chǎn)能小于5萬(wàn)噸的企業(yè)共有68.8萬(wàn)噸的產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能的淘汰可以減少總體產(chǎn)能的20%左右，維持行業(yè)景氣繼續(xù)上行。

　　目前全球鈦白粉總產(chǎn)能約720萬(wàn)噸(有效產(chǎn)能)。2月21日，國(guó)際鈦白粉巨頭特諾宣布達(dá)成一項(xiàng)最終協(xié)議，以16.63億美元現(xiàn)金收購(gòu)一家私人持有的全球化學(xué)和礦業(yè)公司科斯特鈦白粉業(yè)務(wù)。特諾和科斯特的鈦白粉業(yè)務(wù)的結(jié)合，創(chuàng)造了世界上最大和最高度綜合的鈦白粉顏料生產(chǎn)商，成為六大洲最大。合并后的公司將在8個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)11個(gè)鈦白粉顏料工廠，年總產(chǎn)能為130萬(wàn)噸/年。合并后全球前五大廠商特諾/科斯塔、科慕、亨斯邁、龍蟒佰利、康諾斯分別擁有產(chǎn)能130萬(wàn)噸、116萬(wàn)噸、90萬(wàn)噸、56萬(wàn)噸、52萬(wàn)噸，CR5占比達(dá)到62%，集中度顯著提高。

　　相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的寡頭壟斷格局，目前國(guó)內(nèi)鈦白粉是生產(chǎn)廠商仍然相對(duì)分散，目前國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)內(nèi)仍在生產(chǎn)的企業(yè)有56家，合計(jì)產(chǎn)能約357萬(wàn)噸，其中年產(chǎn)能5萬(wàn)噸及以下企業(yè)達(dá)到32家，行業(yè)平均產(chǎn)能僅6.4萬(wàn)噸/年，CR5僅占到行業(yè)總產(chǎn)能的37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際水平。

　　近兩年，行業(yè)整合不斷提速，國(guó)內(nèi)中核鈦白收購(gòu)東方鈦業(yè)，成為全球第六；佰利聯(lián)收購(gòu)四川龍蟒，成為全球第四。隨著環(huán)保政策的加劇，國(guó)內(nèi)中小生產(chǎn)企業(yè)的生存將越發(fā)的步履維艱，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)將會(huì)迎來(lái)一輪整合潮，行業(yè)集中度將顯著提高，龍頭企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)和議價(jià)權(quán)將得到充分體現(xiàn)，有利于鈦白粉行業(yè)的整體發(fā)展。

　　三、供給與需求的雙擊

　　鈦白粉作為后房地產(chǎn)周期，一般滯后房地產(chǎn)半年到一年左右，本次房地產(chǎn)行業(yè)的回暖將使鈦白粉的需求量在2017年爆發(fā)。在國(guó)內(nèi)下游需求復(fù)蘇的同時(shí)，鈦白粉出口量也實(shí)現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，2016年國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量達(dá)到72.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.5%，遠(yuǎn)超歷史平均水平。在進(jìn)口方面，由于我國(guó)鈦白粉產(chǎn)品質(zhì)量日趨提升，鈦白粉進(jìn)口量也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，2016年，國(guó)內(nèi)鈦白粉進(jìn)口量?jī)H18.92萬(wàn)噸，同比下降8.65%。

　　鈦白粉下游應(yīng)用中涂料領(lǐng)域占據(jù)60%份額，而涂料領(lǐng)域最主要的應(yīng)用領(lǐng)域就是房地產(chǎn)。2015年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇，一、二線城市房地產(chǎn)行業(yè)火熱，房地產(chǎn)投資、房屋新開(kāi)工面積以及新房銷售等數(shù)據(jù)均大幅回升。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出化解房地產(chǎn)庫(kù)存是2016年五大重點(diǎn)任務(wù)之一，去庫(kù)存成為目前房地產(chǎn)行業(yè)的主旋律，新一輪的房地產(chǎn)政策有可能加速房地產(chǎn)去庫(kù)存。鈦白粉作為后房地產(chǎn)周期，一般滯后房地產(chǎn)半年到一年左右，本次房地產(chǎn)行業(yè)的回暖將使鈦白粉的需求量在2017年爆發(fā)。

　　在國(guó)內(nèi)下游需求復(fù)蘇的同時(shí)，鈦白粉出口量也實(shí)現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，2016年國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量達(dá)到72.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.5%，遠(yuǎn)超歷史平均水平。在進(jìn)口方面，由于我國(guó)鈦白粉產(chǎn)品質(zhì)量日趨提升，鈦白粉進(jìn)口量也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，2016年，國(guó)內(nèi)鈦白粉進(jìn)口量?jī)H18.92萬(wàn)噸，同比下降8.65%。

　　由于自身產(chǎn)量不足，我國(guó)鈦精礦主要來(lái)自于越南和印度等國(guó)的進(jìn)口。2016年由于攀枝花水污染事件使得部分鈦精礦廠商限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鈦精礦供給不足。同時(shí)印度和越南也由于政策原因影響出口，目前整個(gè)鈦礦呈現(xiàn)了供給緊張的格局，導(dǎo)致鈦精礦價(jià)格持續(xù)上行，目前鈦精礦價(jià)格已經(jīng)由2016年初的500元/噸上漲至當(dāng)前的1700元/噸。

　　鈦精礦作為鈦白粉的核心原料，對(duì)于硫酸法而言，品味42%的鈦精礦單耗2.25噸，按照當(dāng)前鈦精礦測(cè)算，每噸鈦白粉需要的鈦精礦價(jià)格高達(dá)近4000元，成本比重高。鈦精礦的價(jià)格上漲拉高了鈦白粉的生產(chǎn)成本，也對(duì)鈦白粉價(jià)格上漲形成了支撐。而鈦精礦的供應(yīng)緊缺也將限制鈦白粉行業(yè)的開(kāi)工率，維持鈦白粉價(jià)格的上行走勢(shì)。

　　四、鈦白粉投資的邏輯與標(biāo)的

　　1.投資邏輯-比價(jià)效應(yīng)

　　鈦白粉價(jià)格一直在漲，我們每周都能聽(tīng)到提價(jià)的消息，以至于我們都有點(diǎn)麻木了。一回神發(fā)現(xiàn)個(gè)股其實(shí)已經(jīng)漲了很多了，但是我認(rèn)為目前還是存在一定空間的，最主要的原因是一個(gè)比價(jià)效應(yīng)，通過(guò)比較個(gè)股和原料我們可以看出一些端倪。

　　話不多說(shuō)，我們先來(lái)看看鈦白粉的走勢(shì)，從2016年1月1日開(kāi)始統(tǒng)計(jì)，到今天為止累積漲幅66.4%,幾乎沒(méi)有任何回撤的一波牛市，這種漲幅絲毫不遜色于房市，去年最瘋狂的黑色系期貨，到目前為止?jié)q幅也就是79.1%，而且是在出現(xiàn)了大幅下跌之后的數(shù)字。鈦白粉目前說(shuō)見(jiàn)頂還為之過(guò)早，在66.4%漲幅的時(shí)候還沒(méi)有出現(xiàn)見(jiàn)頂征兆，我想后續(xù)的空間仍然可以期待。

　　我們?cè)賮?lái)看看同花順的鈦白粉指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是從2015年5月11日開(kāi)始統(tǒng)計(jì)的，可以看到由于經(jīng)歷了牛熊交替，目前指數(shù)仍然處于低位。從2016年1月1日至今，鈦白粉指數(shù)的漲幅竟然只有12.1%，這對(duì)于66.4%的鈦白粉漲幅而言已經(jīng)很不合理了，更進(jìn)一步看這個(gè)指數(shù)只有五只個(gè)股，對(duì)于一個(gè)只有五只個(gè)股的板塊而言，總體只上漲了12.1%說(shuō)明個(gè)股就沒(méi)怎么上漲，種種因素告訴我們鈦白粉是存在投資機(jī)會(huì)的，不止是短期投機(jī)那么簡(jiǎn)單。

　　但是這里我也得提醒大家一句，統(tǒng)計(jì)出所有與鈦有關(guān)的上市公司，我窮盡洪荒之力也只找到了七家，分別是龍蟒佰利、天原集團(tuán)、中核鈦白、金浦鈦業(yè)、安納達(dá)、寶鈦股份、*ST東鉭，對(duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講實(shí)在太小眾了，個(gè)股很少就很難形成板塊效應(yīng)，真正的主力資金也很難介入，首先市值小就不夠主力買，另外即使買進(jìn)去了也沒(méi)法出貨，直接買成了第一大股東，這就是為什么漲幅不大的一個(gè)重要原因。因此對(duì)于這個(gè)題材的炒作要見(jiàn)好就收，不應(yīng)期待過(guò)分高的盈利預(yù)期，盡量以波段的思路為主。

　　2.投資標(biāo)的

　　龍蟒佰利：無(wú)論從行業(yè)還是技術(shù)面來(lái)看，它都是鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈絕對(duì)的龍頭股，我們無(wú)法忽視它的存在。28日晚間公告，受近期各類原輔材料價(jià)格快速上漲、物流成本上升等因素影響，自即日起，公司各型號(hào)鈦白粉銷售價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)各類客戶上調(diào)1000元人民幣/噸，對(duì)國(guó)際各類客戶上調(diào)100美元/噸，這已經(jīng)是2017年以來(lái)龍蟒佰利第四次公告上調(diào)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格。

　　2016年1月1日至今，行業(yè)龍頭龍蟒佰利漲幅已達(dá)57.95%，目前的市值也達(dá)到了344億元，而市盈率也高達(dá)71倍。漲幅對(duì)于它來(lái)說(shuō)我想至少已經(jīng)8成了，基于龍頭的地位稍微給一些溢價(jià)吧，目前來(lái)看新高基本沒(méi)有什么懸念，但新高過(guò)后恐怕就要小心謹(jǐn)慎了。而估值方面目前也已經(jīng)很貴了，去年是化工品行業(yè)復(fù)蘇的一年，兩個(gè)龍頭萬(wàn)化化學(xué)、中泰化學(xué)的市盈率都在15倍附近，71倍的市盈率實(shí)在是高了點(diǎn)，后期應(yīng)有合理的估值回歸。操作上主要建議采取波段進(jìn)行，不宜重倉(cāng)高位參與，偏向短線的思路。

　　中核鈦白：作為鈦白粉行業(yè)中的龍二，2016年1月1日至今漲幅26.86%，明顯弱于整個(gè)指數(shù)的漲幅。主要原因是業(yè)績(jī)還沒(méi)跟上，看公司一季報(bào)的情況加速好轉(zhuǎn)了，年底回落到80倍市盈率我想問(wèn)題不大。它最大的優(yōu)點(diǎn)是低位低價(jià)，長(zhǎng)期的橫盤沒(méi)有莊家操作也是不可能的，相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)面的風(fēng)險(xiǎn)比較低，作為潛伏來(lái)說(shuō)這是最佳的標(biāo)的。