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　　白糖期權(quán)合約的規(guī)則設(shè)計貼近市場：期權(quán)的合約月份與期貨掛牌月份相同，有助于參與者評估市場風(fēng)險；引入了做市商制度，有助于保持市場合理的流動性，滿足買賣雙方對于不同行權(quán)價格的需求；針對投機和套保的持倉限制，也有利于期權(quán)上市初期的平穩(wěn)起步，確保各項功能的發(fā)揮和市場的有序運行。

　　白糖期權(quán)日前終于正式亮相，成為繼豆粕期權(quán)后國內(nèi)第二個上市的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。從白糖期權(quán)4月19日上市交易的首日市場行情看，掛牌了176個期權(quán)合約，共成交48880手，持倉27542手，市場交易比較理性，各合約成交平穩(wěn)，做市商提供市場流動性、引導(dǎo)市場合理報價的作用初步顯現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，白糖期權(quán)在鄭州商品交易所正式掛牌交易，不僅是落實中央一號文件精神的重要舉措，也為深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了新的途徑，同時也為市場提供了新的風(fēng)險管理工具，為涉糖企業(yè)提供更加精準的市場信號。

　　合約規(guī)則設(shè)計“接地氣”

　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方支付權(quán)利金，有權(quán)在約定的期限內(nèi)按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。它分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。前者是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入約定標的物，而賣方需要履行相應(yīng)義務(wù)的期權(quán)合約。后者是指買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格賣出約定標的物，而賣方需要履行相應(yīng)義務(wù)的期權(quán)合約。

　　分析人士表示，在以往使用期貨進行套期保值時，雖然規(guī)避了風(fēng)險，但現(xiàn)貨部位的利潤卻會被期貨部位的虧損抵消。但如果使用期權(quán)進行套期保值，期權(quán)部位的成本僅限于保值者支付的權(quán)利金，但現(xiàn)貨或期貨部位的盈利卻可以隨著價格有利的變化而不斷擴大。因此，買入期權(quán)，等于為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營上了“保險”，可以獲得價格有利變動的好處，彌補價格不利變動的損失。

　　“期權(quán)作為一種風(fēng)險管理工具，形象地說，就像咱們現(xiàn)實生活中實體經(jīng)濟買保險一樣，具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移的獨特作用，期權(quán)的規(guī)則、系統(tǒng)、交易、定價、風(fēng)控，相對期貨要復(fù)雜一些?！编嵵萆唐方灰姿笨偨?jīng)理秦全晉表示。

　　而從白糖期權(quán)合約的設(shè)計來看，它體現(xiàn)了服務(wù)實體企業(yè)、嚴控市場風(fēng)險的特征。中糧糖業(yè)有限公司副總經(jīng)理吳震表示，鄭商所白糖期權(quán)合約順利推出，是適應(yīng)了國內(nèi)衍生品市場發(fā)展的趨勢。白糖期權(quán)合約的規(guī)則設(shè)計也貼近市場：期權(quán)的合約月份與期貨掛牌月份相同，有助于參與者評估市場風(fēng)險；引入了做市商制度，有助于保持市場合理的流動性，滿足買賣雙方對于不同行權(quán)價格的需求；針對投機和套保的持倉限制，也有利于期權(quán)上市初期的平穩(wěn)起步，確保各項功能的發(fā)揮和市場的有序運行。

　　涉糖企業(yè)風(fēng)險管理新工具

　　事實上，白糖期權(quán)在鄭商所正式掛牌交易，不僅是落實中央一號文件精神的重要舉措，也為深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了新的途徑。

　　白糖期貨自2006年在鄭商所上市以來，經(jīng)過多年的培育，市場運行日趨成熟，已成為國內(nèi)涉糖企業(yè)管理風(fēng)險的重要工具。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會副會長劉漢德介紹，目前國內(nèi)90%以上的制糖企業(yè)和加工企業(yè)、80%以上的大型貿(mào)易企業(yè)都在參與白糖期貨，期貨市場的功能已得到食糖行業(yè)的廣泛認可。

　　“白糖期權(quán)的上市，又為市場提供了新的風(fēng)險管理工具?！眲h德說，白糖期權(quán)與白糖期貨相結(jié)合，可以滿足涉糖企業(yè)多元化的風(fēng)險管理需求，通過制訂更為“合身”的套期保值方案，將進一步促進糖企的精細化風(fēng)險管理。白糖期權(quán)還有助于進一步完善白糖市場的價格形成機制，促進價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，為涉糖企業(yè)提供更加精準的市場信號。

　　新湖期貨董事長馬文勝也認為，白糖期權(quán)上市，不僅為糖業(yè)企業(yè)提供了直接的期權(quán)產(chǎn)品，同時也為場外期權(quán)提供更多的產(chǎn)品內(nèi)容，豐富場外期權(quán)的組合內(nèi)容，也能夠有效地降低成本，提高效率。

　　“白糖期權(quán)的推出，有助于各類實體企業(yè)更好地利用期權(quán)的保險性質(zhì)開展風(fēng)險管理工作，利用現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)的組合，進行更為精準的風(fēng)險管理操作，從而更好地促進實體企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展?！瘪R文勝表示。

　　多措并舉確保期權(quán)穩(wěn)起步

　　作為一種新的工具，期權(quán)功能的發(fā)揮，建立在市場平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)之上。在確保白糖期權(quán)穩(wěn)起步方面，交易所與市場參與者共同做了多方面的準備。

　　根據(jù)鄭商所此前公布的通知，整個三月份，鄭商所開展了七場針對白糖期權(quán)的視頻培訓(xùn)，內(nèi)容包括白糖期權(quán)的到期日行權(quán)流程介紹、投資者適當性規(guī)則要點、結(jié)算業(yè)務(wù)要點、風(fēng)控業(yè)務(wù)要點、業(yè)務(wù)重點問題介紹以及白糖期權(quán)現(xiàn)場檢查情況介紹和白糖期貨品種視頻講座等多個方面。

　　事實上，自今年春節(jié)以來，鄭商所已在北京、上海、鄭州等地針對從業(yè)人員、首席風(fēng)險官和新聞媒體等開展了多場針對性培訓(xùn)。鄭商所相關(guān)負責(zé)人表示，白糖期權(quán)密集開展培訓(xùn)工作，旨在把規(guī)則講透，把風(fēng)險講夠，并就此前市場反映的問題進行解答，同時繼續(xù)夯實投資者教育工作基礎(chǔ)，做好市場培訓(xùn)與服務(wù)，確保白糖期權(quán)的穩(wěn)起步。

　　從具體的交易細則看，為保障白糖期權(quán)市場平穩(wěn)運行，鄭商所還制定了針對性的措施。最大下單數(shù)量方面，限價指令的每次最大下單數(shù)量為20手，市價指令的每次最大下單數(shù)量為2手。限倉方面，非期貨公司會員和客戶所持有的按單邊計算的某月份期權(quán)合約投機持倉限額為200手，做市商持倉限額為10000手，以滿足做市商履行報價義務(wù)需要。

　　而在期貨公司人士看來，諸如白糖期權(quán)等場內(nèi)期權(quán)的推出，將進一步推進場外衍生品市場的發(fā)展，使得各類風(fēng)險管理子公司能設(shè)計出成本更低、靈活性更強，也更為符合實體企業(yè)需求的風(fēng)險管理產(chǎn)品。并且，期貨公司還可以充分發(fā)揮期權(quán)的特性，為投資者設(shè)計差異化的風(fēng)險管理方案，滿足企業(yè)的風(fēng)險管理需求。

　　浙商期貨總經(jīng)理助理蔣希華表示，期權(quán)帶來了更多的交易策略，但投資者在選擇期權(quán)交易策略時要避免一些誤區(qū)。此外，投資者要注意期權(quán)的波動率問題，多觀察不同月份之間的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)等。