人c交zzzooozzzooo_国产老肥熟xxxx_亚洲av无码男人的天堂_人妻护士在线波多野结衣

　　核心觀點　　

　　糖價中期頂部由拋儲時點、數量決定，如果說保障措施的出臺就是為了使國產糖業(yè)得以恢復發(fā)展、使儲備糖庫存得以消化，那么在糖價上漲至足夠高的時候，國儲庫存必需出庫。

　　況且17/18榨年國內外均走向增產，留給國儲糖出庫的時間窗口并不充裕。從以往出庫價格來看，6800-6900區(qū)間將成為拋儲窗口。

　　文|研大頭對沖研投專稿

　　5月22日上午，市場翹首等待的商務部《關于對進口食糖采取保障措的公告》施終于靴子落定。雖然說公告內容與此前傳聞基本一致，符合市場預期。然而有趣的是，這一利多政策的出臺后，鄭糖主力合約反而在當天早盤出現一波猛烈跳水。

　　業(yè)內人士表示，當天出現猛烈波動的走勢或許與利多出盡有關。那么，該利多政策的出臺，是否意味著糖價會重新走上牛市道路呢？我們首先分析一下國內外糖市供需背景。近年來，在進口低價糖的沖擊下，國內糖價出現“節(jié)節(jié)敗退”，而且也出現過產成品價格低于生產成本的情況，這讓國內白糖產業(yè)鏈苦不堪言。

　　不過，這一局面未來將有所改觀。近日，國務院關稅稅則委員會決定，自2017年5月22日起對進口食糖產品實施最高保障措施，即征收最高45%的關稅。

　　對于這一消息，業(yè)內人士表示，全球食糖貿易商關稅均值為90%左右，中國配額內及配額外食糖進口關稅明顯低于國際水平。

　　商務部提高進口食糖關稅食糖產業(yè)鏈得到3年緩沖期

　　長久以來，雖然我國作為全球第四大食糖主產國(前三分別為巴西、印度和泰國)，但是制糖成本卻遠高于其它三個主產國。我國甘蔗種植機械化程度低、人工成本上升、制糖產業(yè)也相對落后。然而，食糖作為關系國計民生的重要商品，需要維持一定的自給律。

　　不過，東興期貨高級分析師于中華表示，保障措施政策已經落地，對配額外食糖進口加征三年特別關稅，第一年加45%、第二年加40%、第三年加35%，也就是說配額外關稅為95%、90%、85%遞減。從這個角度，我們可以看出貿易救濟政策不是長期行為，而是漸弱并最終退出。

　　于中華表示，保護措施只是暫時性保護一下國內相對落后但脆弱的糖業(yè)，讓行業(yè)能夠利用三年保護期提高自身競爭力，在國際競爭壓力中得以喘息。況且，因為前幾年并不成功的調控——收儲制度，使國儲積累了幾乎能滿足半年消費量的天量庫存，占用大量財政資源，使得政府與產業(yè)站在同一邊。

　　通過保障措施使國內食糖價格得到暫時性穩(wěn)定，有利于儲備糖去庫存，符合農業(yè)供給側改革的需求。儲備糖的成本普遍估計在6500元/噸左右，如果在當前原糖價格水平和50%關稅條件下，顯然不具備對進口糖的競爭優(yōu)勢。關稅提高至95%之后，即使原糖下跌至14.5美分/磅的“乙醇底”，進口成本仍要6350元/噸左右。

　　再輔以自動許可證管理等手段，政策有能力將一部分配額外進口擋在國門之外，優(yōu)先消化儲備糖庫存。這符合我國自身利益，而且國儲庫存出庫需要重新精煉加工，也在一定程度上解決了原糖加工產能利用問題。通過進口管理和拋儲的合理配合，政府有能力在缺口范圍內將國內平衡表調整至任意狀態(tài)以保障價格穩(wěn)定和保證供需關系。

　　但是對供需的判斷不可能完全準確，政策行為也可能出現過度調節(jié)或調節(jié)不足。因此階段性失衡可能帶來暫時性交易機會，但中期將走向均值回歸。所以正如我們本榨季一直堅持的觀點：16/17榨季糖價將表現為上有頂、下有底的區(qū)間震蕩格局。

　　糖企關注走私糖整治力度

　　“近幾年來，我國一躍成為世界上最大的食糖進口國，從巴西、古巴等南美國家進口的原糖等產品數量大增，確實給國內糖企產生了一定的沖擊”，商務部研究院國際市場研究所副所長白明向記者分析，此次將原本50%的配額外關稅調整為45%，其實是略微有所下降的，這是我國踐行擴大開放的一個具體舉措，也有利于縮小配額內外差距，實現更公平的市場競爭。

　　針對業(yè)界擔憂更低關稅會加劇進口食糖數量，進一步損害到國內糖企發(fā)展，白明直言，考慮到稅率變化幅度較小，且今后逐步放寬措施也較為和緩，此次調整并不會對國內食用糖產業(yè)產生明顯沖擊，“實際上，國內食糖市場格局如何變化，關鍵還是取決于供需變化，進口食糖僅是其中一個補充力量，起不到決定性作用”

　　商務部研究院國際市場研究所副所長白明分析稱：“我看有的國家食糖關稅都是百分之一百多。95%也低于人家的百分之一百多，肯定要參考國際上的一個水平，還要考慮到我們平衡國內市場供求關系的需要，最主要還是后者，能夠在多大的關稅上滿足這樣的平衡市場供求的需要?！?/p>

　　不過，業(yè)內人士也擔憂，由于走私是一個無法獲得精準統(tǒng)計數據的灰色地帶，只能從打擊力度、走私利潤、市場消息來粗略估計。在內外價差仍然巨大的情況下，走私不可能完全杜絕，只會在走私利潤下降、違法成本上升、或其它走私品有更好替代利潤的情況下出現量的減少。

　　就目前了解的情況來看，由于近來云南邊境打擊力度升級，緬甸走私糖難以入境，對走私確實起到了遏制作用。我們認為，較15/16榨季走私利潤巨大的情況下200余萬噸的走私量估計來說，16/17榨季的走私利潤和打擊力度會使走私量明顯下降，預計在150萬噸以內的合理范圍內。但是，特別關稅出臺后，走私利潤可能進一步增加，打擊力度如果稍有松懈，走私糖很可能卷土重來。

　　17/18年度將轉向過剩？

　　全球食糖市場在經歷了連續(xù)5年的過剩局面后，15/16年度開始出現供需缺口，進入去庫存周期；16/17年度，短缺繼續(xù)。在剛剛結束的紐約糖業(yè)周上，我們發(fā)現機構們幾乎一致認為全球糖供應短缺狀況將在即將到來的17/18年度結束，并且相當一部分機構對17/18年度給出了過剩預期，有些還將過剩量小幅上修。

　　Kingsman認為，17/18年度全球糖供應過剩量預估為313.8萬噸，高于此前預估的308萬噸。17/18年度巴西和泰國等國的產出強勁，預計推升全球產量6.6%，達到1.877億噸的紀錄高位，超過消費量；而明年消費量料增長1%，同比增速為七年最低。

　　由于巴西是全球第一大食糖主產國和出產國，對國際原糖價格走勢有至關重要的影響。巴西的甘蔗可以在生產糖和生產乙醇之間轉化，2%的制糖比的變動就可以相當于150萬噸左右的糖。因此即使在甘蔗產量一定的情況下，制糖比例個位數級別的變動就會使糖產量可能有很大變數，甚至會改變全球的平衡狀態(tài)。

　　然而，東興期貨高級分析師于中華表示，由于制糖比例是動態(tài)變化著的，主要取決于糖廠對制糖與制乙醇的利潤比較，用經濟學原理解釋就是乙醇是生產糖的機會成本。當前市場普遍認為原糖價格下跌至14.5-15美分/磅左右時，才會刺激巴西糖廠轉向生產乙醇。因此，雖然市場對原糖持有偏空預期，但是14.5美分/磅附近可以認為是一個階段性底部。

　　與此同時，對于17/18榨季的產量預期，從昆明糖會了解的信息來看，主產區(qū)的種植面積普遍增長10%以上，甜菜糖更成為增產亮點。綜合估計各產區(qū)的種植面積、田間管理積極性等因素，我們認為17/18榨季的產量或可增加120-170萬噸，即產量增長至1070萬噸左右。

　　對17/18榨季的消費需求，于中華表示，中國仍至全球的食糖消費增長速度都已放緩，而且今年有新產品“玉米綿白糖”問世，或有望在新領域進一步替代白糖。因此，對17/18榨季的消費量需求我們認為不會明顯增長，沿用上榨季1500萬噸的保守估計。綜合以上分析，我們得出17/18榨季仍然存在產需缺口，但由于增產缺口下降至430萬噸，仍給政府的再平衡留有余地，不過供需平衡較16/17榨季更顯寬松。

　　由于糖價中期底部在6400-6500附近，這個價格有三層含義：1.儲備糖成本價在6500左右，市場認為該價格以下不可能拋儲；2.原糖14.5“乙醇底”在95%關稅下對應的進口成本在6350，即使不通過政策手段進行調節(jié)，僅從市場角度說該價格以下配額外進口也不會繼續(xù)增加流入；3.國產糖成本在6000以上，保障國產糖行業(yè)扭虧為盈和利潤恢復是政策調控的底線。

　　糖價中期頂部由拋儲時點、數量決定，如果說保障措施的出臺就是為了使國產糖業(yè)得以恢復發(fā)展、使儲備糖庫存得以消化，那么在糖價上漲至足夠高的時候，國儲庫存必需出庫。況且17/18榨年國內外均走向增產，留給國儲糖出庫的時間窗口并不充裕。從以往出庫價格來看，6800-6900區(qū)間將成為拋儲窗口。