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　　在原油期貨面世只差“臨門(mén)一腳”之際，另一個(gè)試點(diǎn)引入境外投資者的鐵礦石期貨，也在緊鑼密鼓地制定相關(guān)業(yè)務(wù)操作細(xì)則。

　　大連商品交易所總經(jīng)理王鳳海在近日舉行的第二屆中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)明確表示，大連商品交易所正在穩(wěn)步推進(jìn)鐵礦石國(guó)際化，將按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，穩(wěn)妥推進(jìn)，積極做好相關(guān)品種業(yè)務(wù)、技術(shù)、市場(chǎng)的準(zhǔn)備，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格的代表性和國(guó)際影響力。

　　今年前5個(gè)月，大連商品交易所鐵礦石期貨單邊累計(jì)成交1.03億手，日均成交量89.6萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量87.1萬(wàn)手，成為全球交易規(guī)模最大的鐵礦石期貨品種。

　　“由于外資參與國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨交易的準(zhǔn)入門(mén)檻，資金進(jìn)出管理、保守交割等細(xì)則尚未正式出臺(tái)，多數(shù)外資對(duì)鐵礦石期貨交易仍保持觀望態(tài)度。”一位境外大宗商品貿(mào)易商透露，近期大連商品交易所相關(guān)部門(mén)已形成初步的鐵礦石期貨引入境外投資者試點(diǎn)操作方案，除了確定現(xiàn)有的合約制度不變外，一些業(yè)務(wù)流程借鑒了原油期貨的做法，包括可能引入保稅交割制度，在試點(diǎn)初期接受美元等外匯資金作為保證金等。

　　值得注意的一點(diǎn)是，與原油期貨允許境外投資者直接參與交易，大連商品交易所擬要求境外客戶(hù)與境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)需通過(guò)境內(nèi)期貨公司參與鐵礦石期貨交易，可能暫不允許直接參與交易。

　　一位知情人士透露，由于相關(guān)試點(diǎn)方案尚在征求意見(jiàn)，不排除部分條款規(guī)則最終有所變動(dòng)。

　　四大環(huán)節(jié)制度擬變革

　　多位期貨業(yè)內(nèi)人士透露，為了吸引境外投資者參與，大商所在境外投資者準(zhǔn)入管理、跨境資金進(jìn)出管理、貨物交割、系統(tǒng)改造等四大環(huán)節(jié)做出多項(xiàng)制度革新。

　　在境外投資者準(zhǔn)入管理環(huán)節(jié)，大商所擬采取境內(nèi)、境外客戶(hù)統(tǒng)一原則，一戶(hù)一碼，開(kāi)戶(hù)的基本要求、監(jiān)管框架實(shí)現(xiàn)內(nèi)外一致。因此，此次初步操作方案擬要求境外客戶(hù)與境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)均需通過(guò)境內(nèi)期貨公司參與鐵礦石期貨交易。

　　在跨境資金進(jìn)出管理環(huán)節(jié)，境外客戶(hù)與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)將獲準(zhǔn)在境內(nèi)結(jié)算銀行開(kāi)立類(lèi)似NRA的專(zhuān)用期貨結(jié)算賬戶(hù)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)戶(hù)管理與封閉運(yùn)行，并由交易所會(huì)員代境外投資者對(duì)交易盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割貨款等項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)售匯。此外，大商所擬允許境外投資者用外幣充抵保證金，充抵金額按上一交易日外匯交易中心中間價(jià)乘以一定比例的折扣率計(jì)算。

　　在貨物交割環(huán)節(jié)，大商所開(kāi)展保稅交割，解決境外投資者的現(xiàn)貨交割難題。去年，大商所專(zhuān)門(mén)設(shè)立大連港散貨物流中心有限公司，作為鐵礦石指定保稅交割倉(cāng)庫(kù)，并出臺(tái)鐵礦石期貨保稅交割規(guī)則制度。

　　在系統(tǒng)改造環(huán)節(jié)，大商所已經(jīng)上線試運(yùn)行支持鐵礦石期貨引入境外投資者的操作系統(tǒng)，交易所部分會(huì)員、銀行、監(jiān)控中心、境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)已進(jìn)行多次市場(chǎng)聯(lián)合測(cè)試。

　　對(duì)于境外投資者暫不可直接參與交易的問(wèn)題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，大連商品交易所打算引入與證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外國(guó)家地區(qū)注冊(cè)金融機(jī)構(gòu)，以此有效開(kāi)展跨境資金管理。不過(guò)，相比直投模式，間接參與投資可能會(huì)導(dǎo)致交易成本有所抬高。

　　此外，大商所擬可能對(duì)境內(nèi)外投資者最低投資門(mén)檻設(shè)定不同標(biāo)準(zhǔn)：境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者門(mén)檻不低于100萬(wàn)元，個(gè)人投資者不低于50萬(wàn)元；境外投資者的門(mén)檻將略高于境內(nèi)投資者。

　　為了吸引更多境外鐵礦石貿(mào)易商參與現(xiàn)貨交割，大商所可能推出一系列優(yōu)惠措施，比如保稅倉(cāng)單優(yōu)先配給境外客戶(hù)，引入國(guó)際貿(mào)易商業(yè)發(fā)票規(guī)范貿(mào)易結(jié)算流程，并在倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓、沖抵保證金、抵押融資、注銷(xiāo)倉(cāng)單等環(huán)節(jié)提供便利服務(wù)。

　　“值得注意的是，大商所正在研究境外投資者同時(shí)投資原油期貨與鐵礦石期貨時(shí)，如何管理資金流向與報(bào)送相關(guān)信息，便于掌握境外投資者參與的規(guī)模與交易狀況，防止價(jià)格異常波動(dòng)?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。

　　合約活躍度不連續(xù)難題待解

　　多位國(guó)內(nèi)期貨業(yè)內(nèi)人士指出，目前國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨相對(duì)活躍的合約主要集中在1月、5月與9月，其他月份合約交易相對(duì)清淡。

　　“這很可能影響境外投資者的參與熱情?！鄙鲜鲋槿耸空J(rèn)為，在初期，多數(shù)境外投資機(jī)構(gòu)會(huì)參與鐵礦石跨地套利交易，以及跨期套利交易實(shí)現(xiàn)套期保值，逐步了解國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格變化特點(diǎn)，再挖掘更多套利投資機(jī)會(huì)。若有的月份合約交易清淡，可能產(chǎn)生短期價(jià)格大幅波動(dòng)，從而導(dǎo)致套利保值策略失效。

　　針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，今年5月，大商所推出倉(cāng)單服務(wù)商制度，投資者若同時(shí)在不活躍合約與活躍合約開(kāi)展交易，交易所將對(duì)活躍合約的手續(xù)費(fèi)進(jìn)行部分減免。

　　此外，這個(gè)倉(cāng)單服務(wù)商制度還有助于解決現(xiàn)貨交割后的滯銷(xiāo)問(wèn)題——當(dāng)企業(yè)通過(guò)期貨交易買(mǎi)入鐵礦石卻難以出售時(shí)，大商所將提供服務(wù)幫助其尋找下家，盤(pán)活現(xiàn)貨交易活躍度。

　　但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要讓境外投資者提升對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨交易的熱情，還需要解決當(dāng)前鐵礦石定價(jià)地域性較強(qiáng)的問(wèn)題。比如，當(dāng)前鐵礦石期貨主要反映華北地區(qū)幾個(gè)港口的鐵礦石供需關(guān)系，而華南地區(qū)鐵礦石供求關(guān)系并未納入其中，導(dǎo)致兩地一旦出現(xiàn)價(jià)差，境外投資者無(wú)需通過(guò)鐵礦石期貨市場(chǎng)交割現(xiàn)貨，而是直接將貨物運(yùn)往南方港口交易，即可獲取價(jià)差收益。