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　　原標(biāo)題：隨著LME庫存驟降 基金重新殺入鋅市場(chǎng)

　　在5月，繼第二次試探每噸3,000美元的重要阻力位失敗后，基金從倫敦鋅市場(chǎng)集體撤退。

　　倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期鋅CMZN3在6月7日觸及每噸2,427.50美元低點(diǎn)，之后反彈，目前報(bào)每噸2,783.00美元。

　　是什么導(dǎo)致頭寸發(fā)生如此巨大的變化？

　　簡(jiǎn)單的回答是LME庫存。LME整體庫存繼續(xù)下降，目前較年初減少146,600噸，或34%，“活躍”注冊(cè)倉單已降至2007年以來最低。

　　在6月期間，出現(xiàn)了109,100噸新的凈注銷倉單，導(dǎo)致注冊(cè)庫存僅為70,350噸。

　　LME期現(xiàn)價(jià)差隨之收窄，指標(biāo)現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期鋅CMZN0-3接近一個(gè)月前相對(duì)舒適的正價(jià)差每噸19美元。

　　可見庫存減少令鋅供應(yīng)短缺的多頭題材重燃。

　　又被耍了？

　　LME庫存水平近期一直是很多鋅多頭的假朋友。

　　庫存多年來一直高度集中在紐奧良，這個(gè)倉儲(chǔ)地點(diǎn)曾出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外庫存之間大幅流動(dòng)，推動(dòng)因素是融資交易，而不是實(shí)貨市場(chǎng)。

　　最近一次是5月初時(shí)，有22,100噸鋅在新奧爾良進(jìn)入LME庫存,但自那之后，流入LME倉儲(chǔ)系統(tǒng)的總量只有125噸，地點(diǎn)是在馬來西亞巴生港,但仍需小心，尤其是大量空倉在LME7月交割日(7月19日)將會(huì)如何。

　　這部分占到未平倉合約中的30-40%，它們將被平倉、展期、還是以實(shí)貨形式交付？我們無須等很久就會(huì)找到答案，但北美市場(chǎng)鋅供應(yīng)鏈的真正吃緊，抵消了可能有更多假象的影響。加拿大CEZ冶煉廠的罷工活動(dòng)雖已不再是頭條新聞，但目前已然進(jìn)入第五個(gè)月。CEZ是北美第二大精煉鋅生產(chǎn)商。CEZ多數(shù)股權(quán)由諾蘭達(dá)收益基金(NorandaIncomeFund)所有，但實(shí)際為瑞士礦業(yè)巨頭嘉能可(Glencore)的來料加工廠，加拿大的鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)已在5月24日嘉能可的年度大會(huì)上發(fā)表他們的觀點(diǎn)。

　　諾蘭達(dá)收益基金對(duì)罷工的影響守口如瓶。其最新的官方聲明還停留在3月份，當(dāng)時(shí)罷工已進(jìn)行了一個(gè)月，稱CEZ在維持27.5萬噸年產(chǎn)能的50-60%負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。CEZ第一季產(chǎn)量從上一季的7.3萬噸下滑至略超5萬噸，僅部分體現(xiàn)了2月12日罷工的影響。

　　第二季產(chǎn)量尚待公布，但產(chǎn)量的持續(xù)下滑肯定對(duì)新奧爾良的庫存表現(xiàn)有所影響；美國(guó)所有的LME注冊(cè)鋅庫存都在新奧爾良。

　　上海鋅庫存下滑

　　除此之外，還有一些其他因素。

　　所有人都在關(guān)注中國(guó)。作為全球最大的將鋅精礦加工為精煉鋅的國(guó)家，中國(guó)處于供應(yīng)鏈原材料環(huán)節(jié)收緊的最前線。市場(chǎng)整體認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)跟不上需求步伐，中國(guó)進(jìn)口需求升溫是早晚的事。不過目前尚未發(fā)生。中國(guó)精煉鋅進(jìn)口較為低調(diào)。盡管4-5月有所加速，但今年以來的進(jìn)口總量?jī)H有13.87萬噸，較上年同期規(guī)模減少46%，而就算是2016年也不算是進(jìn)口量較大的年份,而中國(guó)鋅市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)吃緊跡象。

　　和LME一樣，上海期交所鋅庫存年初以來也在迅速減少。

　　盡管上周庫存小幅增至66,947噸，但自1月以來已經(jīng)減少85,877噸。上一次上海期交所庫存降至如此低位，還要追溯至2009年，而當(dāng)時(shí)滬鋅合約尚處于起步階段。5月份，隨著數(shù)家大型運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入停產(chǎn)檢修，中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量下降近10%。

　　鋅精礦進(jìn)口意外上行，今年迄今增長(zhǎng)25%。這在一定程度上反映了從秘魯?shù)倪M(jìn)口強(qiáng)勁(增長(zhǎng)40%)，但來自俄羅斯(增加218%)、緬甸(增加149%)和伊朗(增加55%)等第二梯隊(duì)供應(yīng)國(guó)的進(jìn)口也提高。給人的整體感覺是，冶煉行業(yè)在大力節(jié)約用料，同時(shí)試圖獲得新的供應(yīng)來源。由于預(yù)期中國(guó)鋅進(jìn)口需求增強(qiáng)而囤積實(shí)貨金屬，是LME庫存狀況的另一個(gè)特點(diǎn)。

　　市場(chǎng)形勢(shì)變化

　　過去這一個(gè)月的時(shí)間，鋅市從技術(shù)面疲弱變成了基本面強(qiáng)勁，基金因此轉(zhuǎn)為看多。在實(shí)貨市場(chǎng)實(shí)際狀態(tài)方面，鋅市仍面臨許多不確定性因素，LME庫存水平只是令人困惑的一個(gè)方面，而且按以往經(jīng)驗(yàn)來看，這一數(shù)據(jù)并不可靠。但以當(dāng)前水準(zhǔn)來看，倫敦鋅市開始看起來愈發(fā)緊俏，尤其是對(duì)于空倉持倉者。