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　　由于內(nèi)外盤玉米的聯(lián)動性較差，兩個市場彼此割裂，在美盤天氣炒作如火如荼的7-8月份，玉米并未像豆粕一樣經(jīng)歷一番“大起大落”，也并未如市場樂觀人士而言沖擊前高并再創(chuàng)輝煌，只是低調(diào)地演繹著略顯弱勢的行情。從目前的情況來看，尚不具備明顯的利好因素提振，短期內(nèi)國內(nèi)玉米依舊無法走出此輪低迷行情。

　　市場有效糧源供給——臨儲拍賣情況回顧

　　截至2017年7月21日，臨儲玉米累計投放量(包含分貸分還、中儲糧包干以及定向銷售)為5362.11萬噸，累計成交數(shù)量3743.87萬噸，總成交比率約為66.74%，即三分之二。目前最受市場歡迎的是中儲糧委托包干銷售糧源，而且這批糧的投放量還在穩(wěn)步持續(xù)增加中，盡管總量還維持在每周500萬噸左右。14年糧源投放市場之后13年的成交情況就不再樂觀。初始投放市場之際14年糧同樣呈現(xiàn)出“高溢價”特點，但之后有所降溫，持續(xù)關(guān)注本周四、五(即7月27日和7月28日的拍賣成交率和溢價情況)。盡管目前已有近4000萬噸的成交量，然而實際出庫的數(shù)量不會超過1500萬噸，隨著中央和地方地府的持續(xù)敦促，出庫效率或?qū)⒕徛嵘?。如果不考慮目前北港脹庫和運費上漲的問題，剩余2250萬噸臨儲成交糧源的出庫進度加快可能完全覆蓋新糧上市之前的需求，所以其實出庫效率的提升將對盤面形成實質(zhì)性的壓制。臨儲糧源的出庫進度在重要性上不亞于前期的成交率以及溢價水平，對于近月合約的走勢而言將有重要影響。

　　華北市場方面，目前可有效流通的糧源數(shù)量有限，進口替代品——如大麥、高粱等在舊作年度尚存在不足200萬噸的供給量，后期對臨儲糧源仍存在著一定程度的依賴。7月下旬起鐵路運至當(dāng)?shù)氐臇|北玉米數(shù)量略增，當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)門前收購價小幅趨弱。

　　南方銷區(qū)方面，各地的儲備輪換拉開帷幕，加之政策上對進口玉米品種限制的放寬，以及進口數(shù)量的增加以及通關(guān)進度加快，一定程度上緩解了目前東北糧源到貨不及時的情況。

　　從南北港口的情況來看：北方港口方面，自本市場年度迄今，東北港口集港數(shù)量為2319.1萬噸，同比增加1753.63萬噸，這一數(shù)值也處于近5個市場年度以來的高位水平；同期下海量為2179.9萬噸，同比增加1650.28萬噸——這一數(shù)據(jù)反映了玉米政策大變革以來國內(nèi)貿(mào)易的空前活躍。目前庫存水平與14/15年度持平，略低于15/16市場年度。南方港口方面，截至上周五，南方內(nèi)貿(mào)玉米庫存量35.4萬噸，庫存可用天數(shù)為14天。盡管數(shù)量高企，然而糧質(zhì)不佳，下游尤其是飼料企業(yè)基本維持謹(jǐn)慎觀望的心態(tài)，購銷并不活躍。進口替代谷物供給寬裕，下周的轉(zhuǎn)結(jié)庫存量將逼近50萬噸。

　　新作生長情況——主產(chǎn)區(qū)干旱炒作空間受限

　　今年各家機構(gòu)的調(diào)研情況均顯示，東北三省一區(qū)都明顯響應(yīng)了農(nóng)業(yè)部于2015年末發(fā)布的《關(guān)于鐮刀彎地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》，基本上5000萬畝的面積調(diào)減計劃在2018年即全面達(dá)成。與面積下調(diào)相疊加的因素則是播種時期的干旱。目前全國范圍內(nèi)仍存在高溫天氣，不過在江南以及西南局部地區(qū)比較明顯，東北、華北主產(chǎn)區(qū)隨著降雨天氣的來臨溫度已經(jīng)有所下調(diào)、土壤墑情也相應(yīng)得到了改善?，F(xiàn)在東北春玉米基本處于拔節(jié)期，華北主產(chǎn)區(qū)以及西北、西南地區(qū)處于開花吐絲階段，江南和華南地區(qū)處于乳熟期。主產(chǎn)區(qū)關(guān)鍵生長階段的天氣情況好轉(zhuǎn)會大大降低大幅減產(chǎn)的可能性。正如現(xiàn)在美盤正當(dāng)天氣炒作的時節(jié)，眾多市場參與者密切關(guān)注美國大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)的氣溫及降水情況一樣，在最終定論之前對于國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的天氣情況仍不能完全無視。

　　8月夏玉米上市在即，下游需求端審慎采購

　　南良地區(qū)：目前大型企業(yè)庫存量充足，補庫基本上采取隨用隨采的策略，中小型飼料企業(yè)采購意愿增加，隨著湖北夏玉米上市時間的臨近，飼料企業(yè)的采購心態(tài)也在調(diào)整。目前到貨增加，多以散糧為主，飼企偏好新玉米以生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)乳豬飼料。

　　華中地區(qū)：價格基本穩(wěn)定，進口糧陸續(xù)到貨，飼料企業(yè)庫存量在10天左右。目前由于集裝箱費用的上調(diào)，集裝箱糧食報價明顯高于散糧，二等陳糧集裝箱到廠報價1840元/噸。今年安徽本地夏季玉米播種面積同樣存在下調(diào)的情況。

　　東南地區(qū)：漳州港玉米散糧價1780-1800元/噸，集裝箱主流報價1760-1860元/噸。目前漳州港碼頭庫存4.8萬噸，集裝箱庫存1500個，折合3.75萬噸，總計庫存8.55萬噸。

　　華南地區(qū)：廣州港口目前玉米價格穩(wěn)定，上周日均出貨量2.9萬噸，供需整體寬松，到貨成本成為價格支撐，貿(mào)易商報價穩(wěn)定，二等陳糧報價1770-1800元/噸，部分新糧價格，報價1840-1860元/噸。

　　玉米淀粉旺季因素已炒作完畢

　　東北地區(qū)深加工企業(yè)補貼已于6月30日到期，但較好的加工利潤使得高開工的情況未有明顯逆轉(zhuǎn)；華北淀粉企業(yè)開工水平也居高不下，但是隨著高開工而來的是庫存量的小幅上調(diào)，對于不愿意囤積庫存的淀粉企業(yè)而言，這在一定程度上也表示需求增長可能不及預(yù)期。如果這一趨勢延續(xù)，很可能會影響到淀粉企業(yè)前期的挺價心態(tài)。

　　總而言之，去庫存的大背景下，淀粉和玉米相繼接棒引領(lǐng)這個相關(guān)程度較高的小市場，后期可持續(xù)關(guān)注其近遠(yuǎn)月合約以及兩者價差之間的套利操作。