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　　供需格局均改善，鈷行業(yè)景氣度長期持續(xù)

　　根據(jù)我們的測算，17年鈷金屬供需處在偏過剩的緊平衡狀態(tài)，而2019年前銅鈷新增產(chǎn)能有限，且當前3C智能化已成趨勢，雙電芯和多電芯應用已經(jīng)啟程；三元動力電池和儲能兩個產(chǎn)業(yè)未來有望長期增長，3C(電池擴容)、新能源和儲能有望保證17-19年需求增速6%以上。2017-2019年鈷供需格局有望持續(xù)改善；至2019年，全球鈷供應短缺有望達到1萬噸以上，在壟斷性的供應局面下將對價格形成有力支撐。

　　由歷史周期看當前，價格存在創(chuàng)新高可能

　　回顧歷史來看，當前鈷價有望再創(chuàng)新高。2006-2007年以智能手機為代表的3C產(chǎn)品需求出現(xiàn)快速增長，鋰電對鎳氫電池的替代造成了鈷歷史上的供不應求局面，期間價格上漲約400%，高點達到89萬元/噸。由于本身是伴生金屬的特質，鈷的供應受銅鎳等基本金屬影響較大；由于14年后的大宗商品價格低迷，我們預計17-19年前銅鈷新增產(chǎn)能有限，且當前鈷的新增需求技術環(huán)境和宏觀條件好于2006-2007年，因而價格有望出現(xiàn)再度上漲。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈多贏模式，原料渠道和采購系數(shù)決定利潤空間

　　國內企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利分為兩種，一種是自產(chǎn)精礦銷售，一種是采購原料賺取折扣差價。前者以洛陽鉬業(yè)為代表，后者則包括華友鈷業(yè)、格林美等大多數(shù)國內企業(yè)。對于冶煉企業(yè)而言，同樣是外購礦石原料，成本也不盡相同，原料采購渠道甚至可以直接決定成本的高低，以至于影響最終盈利水平。鈷價上漲，全產(chǎn)業(yè)鏈皆可以從中獲益，具體而言礦企的盈利取決于采礦成本和鈷價水平，而加工企業(yè)則由于渠道不同，原料采購價格與鈷金屬價格之間的折扣力度有所差異，導致盈利能力的差別。

　　企業(yè)進入利潤釋放期，關注具備資源和布局優(yōu)勢的標的

　　16年底到17年一季度海內外鈷價大幅上漲，今年1-6月份海外MB鈷金屬價格漲幅達92.8%，上半年均價同比增長114.58%。按照一般鈷企4-5個月的庫存周期，17年二季度后將進入利潤兌現(xiàn)期。從中報情況來看，華友鈷業(yè)二季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.23億元，環(huán)比增長67.86%；寒銳鈷業(yè)預計三季度凈利潤1.64-1.76億元，環(huán)比增長超過74%。沿著自有資源和低成本采購的思路，建議關注洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)等標的。