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　　原標(biāo)題：近期商品調(diào)整油脂相對(duì)抗跌

　　本周(9月4日-9月8日)國(guó)內(nèi)商品期貨總體出現(xiàn)滯漲回落，宏觀方面人民幣持續(xù)上漲，商品壓力呈現(xiàn)，以黑色和有色為代表的品種下跌幅度較大，油脂相對(duì)抗跌，主要是前期漲幅不大，另外目前基本面也正往好的方向發(fā)展。

　　國(guó)內(nèi)方面，8月大豆到港量預(yù)計(jì)在800萬(wàn)噸出頭，據(jù)調(diào)查9月份國(guó)內(nèi)各港口大豆預(yù)報(bào)到港752萬(wàn)噸，部分8月份大豆推遲到港，導(dǎo)致9月進(jìn)口依然同比較高。目前豆油的商業(yè)庫(kù)存在136萬(wàn)噸左右，可以看到隨著備貨的進(jìn)行，豆油庫(kù)存大概率有見(jiàn)頂趨勢(shì)。另外需要注意的是，近期雖然庫(kù)存維持高位，但豆油現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，基差逐漸走強(qiáng)，這除了得益于中秋國(guó)慶備貨，買家逢低補(bǔ)庫(kù)需求外，還有環(huán)保檢查風(fēng)波的因素，山東幾家工廠陸續(xù)停機(jī)，市場(chǎng)經(jīng)銷商提貨不暢，導(dǎo)致兩廣地區(qū)豆油已經(jīng)流入山東、河南市場(chǎng)，豆油市場(chǎng)供應(yīng)商因此挺價(jià)都頗強(qiáng)。

　　棕櫚油方面，進(jìn)口利潤(rùn)方面之前二季度國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)較差，導(dǎo)致5、6、7月份國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量低于歷史同期水平。7月份之后棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)逐漸改善，進(jìn)口量增加，市場(chǎng)之前預(yù)計(jì)8月下旬貨船將陸續(xù)到港，目前到港節(jié)奏比市場(chǎng)預(yù)期的慢，大量進(jìn)口棕櫚油到港推遲到9月份之后，國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)將逐漸由緊張轉(zhuǎn)為寬松。根據(jù)訂船數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：9月份進(jìn)口到港較高。前期國(guó)內(nèi)庫(kù)存一直較低，最近恢復(fù)至35萬(wàn)，如我們之前預(yù)期的一樣國(guó)內(nèi)在8月底就見(jiàn)到了庫(kù)存的重建，基差因進(jìn)口的增多而逐漸走低。

　　本周美豆總體上行，天氣和出口成為主要支撐，颶風(fēng)Irma的移動(dòng)路線可能給三角洲地區(qū)大豆帶來(lái)過(guò)量降雨和洪澇。氣象預(yù)報(bào)顯示未來(lái)一周達(dá)科他及愛(ài)荷華州等主產(chǎn)州區(qū)降雨不足，美國(guó)東部氣溫仍低于正常值，市場(chǎng)擔(dān)憂晚播大豆收到早霜影響，未來(lái)天氣和單產(chǎn)仍會(huì)是市場(chǎng)關(guān)鍵交易因素。需求方面，美豆出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，9月供需報(bào)告中出口和壓榨均可能上調(diào)。下周二USDA將公布月度供需報(bào)告，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對(duì)單產(chǎn)預(yù)估多有分歧，一切正常的話預(yù)計(jì)豐產(chǎn)是大概率事件，就價(jià)格而言，美豆可能還將保持弱勢(shì)直至季節(jié)性收割低點(diǎn)前。

　　馬盤本周四個(gè)交易日，總體繼續(xù)維持漲勢(shì)。MOPA1-20日產(chǎn)量預(yù)告環(huán)比下降3.3%.增產(chǎn)周期可能出現(xiàn)的減產(chǎn)可能使得資金仍對(duì)做多保有較強(qiáng)興趣。但基本面上來(lái)說(shuō)很難支持馬棕油大幅上漲。從產(chǎn)量來(lái)看，復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的偏空氛圍并未解除，8月環(huán)比減產(chǎn)一說(shuō)值得商榷。出口方面，疲弱出口加快庫(kù)存重建，上個(gè)月印度政府將毛棕櫚油、精煉棕櫚油和毛豆油的進(jìn)口關(guān)稅分別由7.7%、15.75%、12.7%上調(diào)至15%、25%及17.5%，印度是全國(guó)最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口關(guān)稅提高一定程度的抑制印度的棕櫚油進(jìn)口需求。8日馬棕出口環(huán)比下滑8.42%，對(duì)印度及次大陸出口量大幅下滑，而除了中國(guó)和非洲有小幅增長(zhǎng)，其他地區(qū)出口量相比同期仍然下滑。后期天氣轉(zhuǎn)涼，馬棕出口并不樂(lè)觀。馬棕疲弱的出口，將使庫(kù)存積累速度變快，預(yù)計(jì)下周MPOB隨著減產(chǎn)預(yù)期的落空，和出口的萎靡，庫(kù)存有大幅增加的可能，屆時(shí)不排除馬棕有調(diào)整可能。

　　行情預(yù)測(cè)

　　總的來(lái)說(shuō)，近期商品調(diào)整，油脂相對(duì)抗跌，主要是前期漲幅不大，另外目前基本面也正往好的方向發(fā)展。要注意的是宏觀上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)短期并未解除，大概率還有調(diào)整需求。