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    萬(wàn)華化學(xué)10月聚合MDI掛牌價(jià)35000元/噸（9月為28500元/噸，9月12日分銷市場(chǎng)掛牌價(jià)調(diào)整為35000元/噸），純MDI掛牌價(jià)29800元/噸（較9月份上調(diào)2100元/噸）。

    MDI市場(chǎng)價(jià)高位回調(diào)，萬(wàn)華MDI掛牌價(jià)繼續(xù)上調(diào)。9月中旬，聚合MDI市場(chǎng)價(jià)一度漲至43750元/噸，遠(yuǎn)高于二季度均價(jià)22859元/噸，較7月初漲幅達(dá)到85%。純MDI市場(chǎng)價(jià)也由7月初的22850元/噸上漲到目前的35000元/噸，漲幅達(dá)到53%。據(jù)隆眾資訊報(bào)道，萬(wàn)華自上周起加大對(duì)市場(chǎng)的供貨量，或?yàn)橐种芃DI價(jià)格瘋狂上漲，有利下游行業(yè)發(fā)展。前期價(jià)格持續(xù)上漲主要因?yàn)椋?）西歐、北美等地區(qū)需求增速超過(guò)10%，國(guó)內(nèi)出口增長(zhǎng);2）原定下半年投產(chǎn)的陶氏沙特阿美40萬(wàn)噸/產(chǎn)能仍處于調(diào)試期，尚未穩(wěn)定供貨;3）8月、9月國(guó)內(nèi)外MDI裝置不可抗力較多，導(dǎo)致全球范圍供給持續(xù)緊張。

    MDI行業(yè)寡頭壟斷格局不變，盈利中樞不斷上移。目前MDI全球需求每年大約600萬(wàn)噸，增長(zhǎng)速度約為7%，供給端每年需新增40萬(wàn)噸/年產(chǎn)能才能滿足需求增長(zhǎng)，雖然今年有中東沙特阿美和上海聯(lián)恒新產(chǎn)能投產(chǎn)，但是產(chǎn)能利用率提升需要時(shí)間，實(shí)際新增供給有限，且未來(lái)幾年幾乎沒(méi)有其他新增產(chǎn)能，全球超過(guò)20年以上老舊裝置超過(guò)50%，不可抗力因素出現(xiàn)概率較大。高壁壘、高投入使得行業(yè)保持寡頭壟斷格局，有望長(zhǎng)期保持高盈利。

    石化裝置平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。2017H1山東丙烯均價(jià)7195元/噸，同比上漲28.31%;

    華東環(huán)氧丙烷均價(jià)10197元/噸，同比上漲27.65%;華東丁醇均價(jià)6255元/噸，同比上漲28.48%;NPG華東進(jìn)口加氫均價(jià)14266元/噸，同比上漲85.03%。而目前山東地區(qū)丙烯價(jià)格已漲至約8280元/噸;環(huán)氧丙烷市場(chǎng)價(jià)已至10390元/噸，8月中旬最高漲至約13600元/噸；

    丁醇市場(chǎng)價(jià)漲至約7900元/噸;NPG市場(chǎng)價(jià)已至15550元/噸。相比上半年均大幅上漲，萬(wàn)華石化盈利有望超預(yù)期。

    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：MDI價(jià)格持續(xù)上漲，下半年仍有望維持高盈利，未來(lái)六大事業(yè)部成長(zhǎng)空間巨大。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為4.01、4.30、4.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為10X、10X、8X。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：MDI與石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升幅度不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。