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　　短期狂熱后將逐漸回歸理性

　　連粕振蕩局面難打破

　　10月中旬，受美國農業(yè)部意外下調2017/2018年度美豆單產和期末結轉庫存影響，沉寂多時的CBOT豆類市場集體大漲，大豆主力合約更是探出1003.2美分/蒲式耳的兩個半月新高，大有打破目前僵局掀起新一輪上漲之勢。外盤的強勢表現(xiàn)極大地提振了國內豆粕市場，國內現(xiàn)貨每噸普漲近百元，期貨主力合約在報告公布后漲幅超過3%，市場看漲情緒明顯升溫。然而，國內外豆類市場整體供過于求的基本現(xiàn)狀仍在持續(xù)，市場在短期狂熱后會逐漸回歸理性。

　　美豆產量壓力并未緩解

　　多家分析機構根據美豆已收割地區(qū)的實測情況，預測美豆單產水平會被調高，實際上美國農業(yè)部在10月月度供需報告中卻將美豆單產由上月預估的49.9蒲式耳/英畝下調到49.5蒲式耳/英畝。美豆單產不增反降的意外利好為市場帶來反彈動力，但同樣不容忽視的是，美國農業(yè)部在報告中也意外調高了美豆收割面積，致使2017年美豆總產量僅較上月預估值下降1萬噸，繼續(xù)保持在1.20億噸之上的創(chuàng)紀錄高位。

　　市場的另一個意外利好來自2017/2018年度美豆期末結轉庫存數(shù)據的下降，而這主要是美國農業(yè)部通過調低上年度陳豆單產和調高陳豆消費等數(shù)據傳導造成的，來自新豆的產量壓力并未實質性減弱，市場對報告有反應過度之嫌。

　　國內豆粕現(xiàn)貨和期貨市場跟隨美豆大幅反彈，除大豆進口成本的傳導效應及市場預期改善之外，前期一直維持較低庫存的貿易商和飼企集中點價或入市采購也進一步放大了市場短期需求，不過供過于求的基本現(xiàn)狀將限制豆粕市場的上行空間。

　　國家海關總署公布的數(shù)據顯示，9月中國進口810萬噸大豆，前三季度共計進口7145萬噸大豆，同比增幅高達15.5%。而來自國家農業(yè)部的生豬養(yǎng)殖數(shù)據遠沒有如此樂觀，9月生豬存欄量同比下降6.1%，能繁母豬存欄量下降5.0%，去年6月以來的下降趨勢仍在持續(xù)，而冬、春兩季加強環(huán)保督察治理空氣污染的各項措施可能進一步壓縮生豬養(yǎng)殖規(guī)模。通過上述數(shù)據對比不難發(fā)現(xiàn)，消費領域較單一的國內豆粕市場處于供需失衡狀態(tài)，仍看不到來自需求端的上行推力。

　　向上突破需利多題材引領

　　美國農業(yè)部發(fā)布的作物生長報告顯示，截至10月15日當周，美豆收割率為49%，較五年平均值偏低11個百分點。盡管美豆收割進度較常年落后，但2017年美豆實現(xiàn)豐產已成各方共識。在美豆的產量壓力與農民種植成本以及中國強勁需求的交互作用下，2017年前三季度美豆的波動幅度較以往明顯收窄，多數(shù)時間維持在900—1000美分/蒲式耳的區(qū)間內運行，目前仍缺少打破這種振蕩局面的實質性因素。隨著美豆生產周期接近尾聲，巴西和阿根廷的大豆種植和生長狀況對行情的影響程度將逐步加強，市場的做多力量也將開始布局南美天氣炒作題材，全球豆類市場將對利多因素更加敏感。如果在南美大豆生產周期能積攢出實質性減產題材改變全球大豆市場現(xiàn)有的供需格局，那么美豆的運行區(qū)間將獲得提升，否則在供應過剩壓力下，美豆市場還會維持低位振蕩局面。國內豆粕市場將繼續(xù)以美豆馬首是瞻，難以掙脫束縛走出獨立行情。