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　　豬價是對CPI影響最大的一個要素，豬價也對居民生活成本產(chǎn)生直接影響。年底豬價和明年CPI將會如何變動？

　　豬價年底起飛

　　昨天，天風(fēng)證券發(fā)布研報，認為年底備貨需求是推動豬價在11-12月份回升的最主要因素，預(yù)計豬價回升將持續(xù)到春節(jié)前，價格將反彈至14-15元/公斤。

　　豬肉供應(yīng)量由能繁母豬存欄、MSY(每年每頭母豬出欄肥豬數(shù)量)、出欄體重三個指標決定。

　　天風(fēng)證券認為，出欄體重由養(yǎng)殖成本決定，短期主要受飼料成本的影響。在2017年玉米價格見底之際，預(yù)計2018生豬出欄體重難有增長可能。

　　截至2017年9月，能繁母豬存欄3497萬頭，環(huán)比再次下降25萬頭。

　　再加上過年前儲備豬肉的需求，天風(fēng)證券預(yù)計生豬均價將持續(xù)回升到過年前，豬價將大概率迎來一輪反彈。

　　CPI無遠慮、有近憂　　豬肉價格或?qū)⑵痫w，對CPI會有影響嗎？

　　興業(yè)證券認為，今年第四季度可能仍將繼續(xù)維持今年來“高PPI低CPI”的整體格局，年底維持在1.7%左右，但明年2月開始將大概率突破2.5%，甚至達到2.8%和3%，市場對2018年的通脹預(yù)期逐漸升溫。

　　興業(yè)證券發(fā)現(xiàn)，對通脹波動影響最大的5個因素是豬肉、其他食品、交運、醫(yī)療、居住。在對每一項影響因素賦予權(quán)重后，構(gòu)建了CPI分析模型。

　　在基準、超預(yù)期和低通脹三種情形下，興業(yè)分別給出了不同的CPI預(yù)期值，如下圖所示。

　　結(jié)果顯示，2018年2月CPI很可能突破2.5%，甚至可能試探3%的紅線。

　　以下是興業(yè)證券具體的場景分析：

　　在基準情景下，我們假設(shè)：1)豬肉價格整體符合季節(jié)性規(guī)律，18年生豬價格中樞14.2元(17年15元)；2)油價保持穩(wěn)定，2018年底前維持在50美元/桶；3)醫(yī)療價格環(huán)比保持當前增速，年同比約6%；4)房租較季節(jié)性稍強，全年同比約3%(當前2.5%)。在這樣的假設(shè)下，2017年2月份CPI將沖高至2.8%，且回落速度偏慢，連續(xù)3個月保持在2.5%以上，主要的驅(qū)動力來自核心CPI強勢的延續(xù)，以及非豬肉食品的基數(shù)效應(yīng)，豬肉仍是小幅負拖累。

　　在超預(yù)期情景下，我們假設(shè)：1)生豬價格強于季節(jié)性，明年中樞14.8元，與今年相當；2)油價穩(wěn)步上漲，2018年底漲至60美元/桶；3)醫(yī)療價格環(huán)比繼續(xù)上升，年同比從當前的7.6%上升至9.4%；4)居住強于季節(jié)性，明年年中同比3.1%(當前2.8%)。在這樣的假設(shè)下，2017年2月份CPI將沖高突破3%，且回落速度偏慢，至年中仍保持在3%附近。

　　在低通脹情景下，我們假設(shè)：1)生豬價格弱于季節(jié)性，明年中樞跌至13.6元，比今年低10%；2)油價逐步回落，2018年底跌至45美元/桶；3)醫(yī)療價格同比見頂回落，年中回落至6.4%；4)居住弱于于季節(jié)性，明年年中同比回落至1.8%。在這樣的假設(shè)下，2017年2月份CPI仍將超過2.5%，但持續(xù)性較弱。

　　整體而言，在不同情景下，2018年2月份CPI同比快速跳升突破2.5%是大概率事件，且在核心CPI的趨勢和食品低基數(shù)的作用下，1季度末甚至可能考驗3%的紅線。