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　　2017年10月23日晚，龍蟒佰利(002601)發(fā)布三季報(bào)，2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.53億元，同比增長(zhǎng)271.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.21億元，同比增長(zhǎng)1507.5%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)18.81億元，同比增長(zhǎng)1529.7%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.9%，同比增長(zhǎng)192.9%。

　　其中，2017年三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.93億元，同比增長(zhǎng)253.6%，環(huán)比回落0.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11億元同比增長(zhǎng)1162.7%，環(huán)比回落15.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.02億元，同比增長(zhǎng)1226.6%，環(huán)比回落15.0%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.7%，同比增長(zhǎng)132.2%。

　　預(yù)計(jì)公司2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.32億至26.53億之間，同比2016年變動(dòng)幅度在450.0%至500.0%之間。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　公司2016年9月完成收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表，鈦白粉產(chǎn)能由20萬(wàn)噸/年增加到56萬(wàn)噸/年，成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)15.9%，公司產(chǎn)品全年出口量約占全國(guó)出口總量的39.0%。年初至今公司八次上調(diào)鈦白粉價(jià)格，由16400元/噸上調(diào)至20000元/噸，漲幅高達(dá)22.0%。龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　海外產(chǎn)能逐步退出，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。海外產(chǎn)能在2012至2015年四年期間行業(yè)低谷期間持續(xù)退出，特諾、亨斯曼等國(guó)際巨頭2015至2016年累計(jì)退出產(chǎn)能超20萬(wàn)噸；而同期中國(guó)產(chǎn)能占比從37.4%提升至44.6%。國(guó)內(nèi)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和環(huán)保的雙重壓力下，低于5萬(wàn)噸產(chǎn)能部分退出。大型生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能集中度2017年已經(jīng)達(dá)到60%以上，行業(yè)供給側(cè)集中度進(jìn)一步提高。

　　新興市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鈦白粉出口市場(chǎng)空間大。鈦白粉在國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)以房地產(chǎn)為主，其中重涂領(lǐng)域鈦白粉應(yīng)用在海外國(guó)家建筑涂料市場(chǎng)占比高達(dá)70-75%。國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量從2007年13.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2016年72.2萬(wàn)噸。海外新興經(jīng)濟(jì)體中越南、印尼、泰國(guó)、印度的人均GDP均居于1300-8000美元之間，處于快速增長(zhǎng)期。

　　均GDP在2000美元左右印度和越南等新興市場(chǎng)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展速度最快，下游需求快速增長(zhǎng)將推動(dòng)國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口市場(chǎng)空間大。

　　氯化法替代硫酸法趨勢(shì)明顯，公司實(shí)現(xiàn)氯化法規(guī)?；a(chǎn)銷行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。相比硫酸法生產(chǎn)鈦白粉，氯化法生產(chǎn)的鈦白粉光學(xué)和化學(xué)性能更好。具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)鈦白粉行業(yè)生產(chǎn)方法發(fā)展的大趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè)4家公司，產(chǎn)量合計(jì)為10.54萬(wàn)噸/年，僅占全國(guó)行業(yè)總產(chǎn)量的4.1%。公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能已達(dá)6萬(wàn)噸/年，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)銷，同時(shí)計(jì)劃于2019年初實(shí)現(xiàn)新增20萬(wàn)噸/年氯化法鈦白粉產(chǎn)能，公司行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。