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　　提要

　　考慮到需求將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)淡，而過(guò)高的甲醇價(jià)格使下游企業(yè)虧損加劇，后市甲醇很難再持續(xù)上漲。一旦供應(yīng)問(wèn)題改善，甲醇將面臨大幅回落。

　　受供應(yīng)緊缺影響，甲醇近期走勢(shì)強(qiáng)勁。但是過(guò)高的甲醇價(jià)格使下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，加之在消費(fèi)走淡的配合下，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格將見頂。

　　庫(kù)存下降，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺

　　近期，內(nèi)蒙古易高與西北能源裝置因意外事故被迫停車，造成了西北地區(qū)甲醇供應(yīng)急劇下降。受此影響，甲醇社會(huì)庫(kù)存特別是西北地區(qū)社會(huì)庫(kù)存急劇下降。截至11月22日，西北地區(qū)甲醇社會(huì)庫(kù)存為4.82萬(wàn)噸，較此輪甲醇加速上漲開啟時(shí)的11月1日下降1.75萬(wàn)噸，下降26.64%。不僅如此，受西北貨源緊張帶動(dòng)，甲醇產(chǎn)銷良好，內(nèi)地甲醇社會(huì)庫(kù)存均出現(xiàn)了不同程度地下滑。受此影響，西北及內(nèi)地地區(qū)的甲醇現(xiàn)貨價(jià)格高企，與沿海地區(qū)的套利窗口完全關(guān)閉。與此同時(shí)，華東地區(qū)甲醇需求旺盛。

　　但是，由于內(nèi)陸套利窗口關(guān)閉，貨源不向沿海流入，而預(yù)期中的進(jìn)口增加也沒(méi)有兌現(xiàn)，這導(dǎo)致沿海地區(qū)甲醇供應(yīng)趨緊。截至11月17日，甲醇沿海港口庫(kù)存為40.46萬(wàn)噸，較11月3日下降6.56萬(wàn)噸，下降13.95%。其中，華東地區(qū)甲醇港口庫(kù)存為35.7萬(wàn)噸，較11月3日下降2.44萬(wàn)噸，下降6.40%；華南地區(qū)甲醇港口庫(kù)存為4.76萬(wàn)噸，較11月3日下降4.12萬(wàn)噸，下降46.40%。在供給趨緊的影響下，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，對(duì)期價(jià)形成強(qiáng)勁的支撐，這是近期甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁的重要原因。

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)整體供應(yīng)趨緊的問(wèn)題仍然沒(méi)有明顯改善，這對(duì)甲醇的支撐作用仍然存在。

　　需求轉(zhuǎn)淡，期價(jià)難繼續(xù)上漲

　　供應(yīng)端對(duì)于甲醇價(jià)格產(chǎn)生了強(qiáng)勁的支撐，但是后市能否持續(xù)上漲仍需要需求端的配合。首先，傳統(tǒng)下游受季節(jié)性及高成本影響，需求逐漸走淡。加之偏高的甲醇價(jià)格吞噬企業(yè)利潤(rùn)，下游采購(gòu)以剛需為主。醋酸由于下游需求表現(xiàn)良好，采購(gòu)有保證，對(duì)于甲醇的需求有一定的支撐；二甲醚開工負(fù)荷低位，一直難以指望。

　　其次，從烯烴需求來(lái)看，雖然目前烯烴開工負(fù)荷維持在高位，但是這種狀態(tài)很難延續(xù)。一方面，PE需求存在一定的季節(jié)性，隨著棚膜消費(fèi)的走淡，需求將會(huì)下降。PP下游塑編由于北方工程基本已經(jīng)結(jié)束，需求也出現(xiàn)了下滑。另一方面，從成本的角度來(lái)看，目前偏高的甲醇價(jià)格導(dǎo)致外采甲醇制聚丙烯企業(yè)虧損加劇，甚至難以覆蓋原材料成本，在這種情況下，企業(yè)很難一直維持生產(chǎn)。從企業(yè)盈虧的情況來(lái)看，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格和外采甲醇制PP企業(yè)利潤(rùn)存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明下游煤制烯烴企業(yè)向下傳導(dǎo)成本的能力很弱。而從年初的情況來(lái)看，企業(yè)虧損達(dá)到1500元/噸的時(shí)候甲醇的價(jià)格出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，這說(shuō)明這是企業(yè)能夠忍受的底線?；谶@個(gè)判斷，我們認(rèn)為，目前外采甲醇企業(yè)虧損在1100元/噸以上，甲醇價(jià)格很難再持續(xù)上漲。

　　等待做空甲醇機(jī)會(huì)

　　綜上所述，受裝置故障影響，甲醇供應(yīng)出現(xiàn)了階段性緊缺，這支撐了甲醇價(jià)格走勢(shì)。但是考慮到下游企業(yè)需求將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)淡，而過(guò)高的甲醇價(jià)格使下游企業(yè)很難向下傳導(dǎo)成本，因此甲醇價(jià)格很難進(jìn)一步上漲。一旦供應(yīng)問(wèn)題改善，價(jià)格將大幅回落，建議等待做空甲醇的機(jī)會(huì)。