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　　受政府嚴格大豆進口安全證書審批程序以及外盤大豆炒作南美拉尼娜天氣影響，近期鄭州菜粕期貨振蕩走高，期價再次攀上7月中旬高點。展望后市，隨著進入菜粕消費淡季，以及供應趨于增加，加之周邊市場炒作題材式微，菜粕期貨上漲空間較為有限，追漲需格外謹慎。

　　菜粕庫存趨增供應無虞

　　前期豆粕和菜粕價格大幅上漲主要是由于政府有關部門加大了對進口大豆轉基因安全證書的管控力度，使得市場擔心大豆進口受阻。但隨著進口商完備手續(xù)，大豆卸船并沒受到明顯影響，而且由于加工利潤較好，不論是大豆壓榨還是油菜籽壓榨，均維持了較高的開工率。據(jù)監(jiān)測，上周大豆壓榨量為196.86萬噸，連續(xù)兩周在190萬噸/周的較高水平。

　　油菜籽壓榨量同樣較為可觀，據(jù)監(jiān)測，上周油廠油菜籽壓榨量為9.21萬噸，連續(xù)兩周維持在單周9萬噸以上的水平。相應地，菜粕產出量也同步增加。但由于下游提貨較慢，油廠菜粕庫存急劇上升。據(jù)監(jiān)測，截至11月24日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜粕庫存為4.35萬噸，周環(huán)比大增1.32萬噸，增幅達43.56%(去年同期基本無庫存)，部分油廠甚至出現(xiàn)菜粕脹庫現(xiàn)象。

　　由于我國主要油菜籽進口來源國加拿大正處于集中上市期，油菜籽進口到港量趨于增加，菜粕潛在供應較大。根據(jù)船期預計，11月油菜籽到港量將為36萬噸，12月將達45萬噸。在較高加工利潤刺激下，油廠仍將維持較高開工率，菜粕供應增加概率較大。

　　天氣炒作尚早豆類難漲

　　由于市場擔心今后幾個月出現(xiàn)拉尼娜氣候模式，造成阿根廷大豆產區(qū)干旱，美豆在近期連續(xù)上漲。但目前看，這種擔心有些過度，且為時過早。據(jù)美國以及澳大利亞有關機構預計，今年出現(xiàn)拉尼娜氣候模式的概率高達70%，但目前的天氣狀況依舊有利于大豆播種。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，巴西大豆播種已經完成84%，由之前落后于去年同期，轉為超過去年同期，且高于5年均值水平。在阿根廷，大豆播種也已完成34%。較好的播種進度使得市場開始對今年的大豆產量抱有樂觀預期。據(jù)巴西咨詢機構Agroconsult預計，巴西2017/2018年度大豆產量料為1.11億噸，報告還稱，如果天氣正常，在播種面積增加的情況下，不排除達到1.15億噸的可能。而一旦達到1.15億噸，將比上年度的1.14億噸增產，繼續(xù)刷新歷史產量紀錄。

　　此外，美國國內的大豆供需狀況也不利于美豆繼續(xù)上漲。目前美豆已經基本收割完畢，由于播種面積增加，產量將再次創(chuàng)出歷史新高。但由于上年度巴西大豆豐產，巴西大豆以低價擠占美豆出口空間，造成近期美豆出口表現(xiàn)差于去年。據(jù)USDA本周一公布的出口檢驗周報顯示，截至11月23日當周，美國大豆出口檢驗量為157.86萬噸，低于上周的227.55萬噸，同時也低于去年同期的224.4萬噸。本年度(始于9月1日)迄今，美豆出口檢驗量為2090.84萬噸，比上年度同期的2418.19萬噸低15.66%。而在11月美國農業(yè)部月度供需報告中，給出的本年度美豆出口預計數(shù)字為22.5億蒲式耳，比上年度增加3.5%。這意味著后期出口壓力極大，一旦完不成出口目標，將意味著美豆期末庫存大幅調增，從而施壓美豆盤面。

　　綜上所述，促使近期粕類走高的因素均為市場預期，而非切實的供需狀況，因此前期上漲行情被證偽的概率較大。而隨著市場情緒恢復理性，菜粕行情或回調。