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　　上周（11月13日-17日）市場上流傳的《關(guān)于做好2017年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因監(jiān)管工作的通知》，實為2017年1月份農(nóng)業(yè)部下發(fā)，近期傳言的GMO證書問題可能是該通知實施的具體表現(xiàn)，但并非無法解決，目前只是船期延遲到港。而根據(jù)產(chǎn)地裝船情況預(yù)計，11～12月份進(jìn)口大豆到港量將超過1850萬噸。

　　粕強油弱繼續(xù) 油粕比價走低

　　本周（10月20日-24日），國內(nèi)期貨市場呈現(xiàn)粕強油弱格局，油粕比價快速走低。截至周三收盤，期貨市場1801合約豆油與豆粕的比價已降至2.02∶1，上周同期為2.14∶1，9月中旬高點為2.36∶1，為2016年7月份以來最低水平。主要因國內(nèi)豆粕庫存持續(xù)下滑，市場擔(dān)憂環(huán)保及GMO證書發(fā)放延遲等問題可能短期難以緩解豆粕供應(yīng)偏緊的局面，同期豆油庫存高企，供應(yīng)充足使得油粕比價大幅走低。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2013年以前，國內(nèi)油粕比價一直在2.5～3∶1區(qū)間運行，油脂供應(yīng)偏緊時比價往往會超過3∶1。2013年以后全球蛋白消費需求增幅超過油脂，特別是國內(nèi)豆粕需求十分強勁，而油脂在臨儲入市過程中供應(yīng)相對充足，使得油粕比價運行區(qū)間降至2.0～2.5∶1，且多次處于2∶1以下的低位，如2014/2015年度長達(dá)半年多處于2∶1以下，2014年12月最低達(dá)到1.76∶1，也是歷史最低水平。

　　目前國內(nèi)豆粕庫存低于往年同期水平，而且大豆到港可能延誤，庫存恢復(fù)速度或慢于預(yù)期，預(yù)計近月價格保持堅挺。豆油則面臨繼續(xù)增庫存的壓力，盡管庫存繼續(xù)增加空間不大，但一直處于近年來高位，加上輪 換菜油陸續(xù)出口，棕櫚油庫存恢復(fù)，供應(yīng)壓力依然較大，短期油粕比價還將低位運行。但考慮到進(jìn)口大豆到港量巨大，豆粕庫存已經(jīng)開始止降轉(zhuǎn)升，后期供應(yīng)壓力依然較大，預(yù)計1801合約油粕比價在1.9∶1有較強支撐，建議擇機減倉。

　　豆粕庫存回升 再漲缺乏動力

　　本周四，國內(nèi)沿海地區(qū)43%蛋白豆粕市場報價2920～3060元/噸，個別地區(qū)上調(diào)10～30元/噸，華北地區(qū)報價3040～3060元/噸，華東地區(qū)2920～2950元/噸，華南地區(qū)2950～3000元/噸，華北高于華東和華南地區(qū)，體現(xiàn)出當(dāng)?shù)囟蛊晒?yīng)偏緊的局面。

　　近期隨著大豆到港量增加以及豆粕需求良好，大豆壓榨企業(yè)開機積極，上周大豆壓榨量明顯回升。監(jiān)測顯示，上周國內(nèi)大豆壓榨量為195萬噸，較此前一周增加23萬噸，較上年同期增加14萬噸，過去三年同期均值為161萬噸。

　　受壓榨量大幅增加的影響，國內(nèi)豆粕庫存結(jié)束之前連續(xù)6周下滑的趨勢轉(zhuǎn)為增加。截至本周三，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為64萬噸，高于上周同期的60萬噸，較去年同期增加18萬噸，較過去三年均值增加11萬噸。下周大豆壓榨量將繼續(xù)提升，預(yù)計豆粕庫存小幅上升。

　　北方地區(qū)進(jìn)入供暖期，華北和東北地區(qū)部分油廠可能會受到環(huán)保治理“一企一策”等政策的影響而階段性停機或限產(chǎn)，因此，即使后期大豆到港較為集中，如果無法及時加工成豆粕還將影響供應(yīng)。下游貿(mào)易商和飼料企業(yè)有意增庫存，短期華北豆粕偏緊格局還將持續(xù)。

　　根據(jù)船期監(jiān)測，11月份我國大豆到港量將達(dá)920萬噸，高于上年同期的783萬噸，11月上半月預(yù)計到港430萬噸，低于之前預(yù)估，部分港口擁堵和GMO(轉(zhuǎn)基因生物)證書發(fā)放耽擱是主因。本周市場上流傳的《關(guān)于做好2017年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因監(jiān)管工作的通知》，實為2017年1月份農(nóng)業(yè)部下發(fā)，近期傳言的GMO證書問題可能是該通知實施的具體表現(xiàn)，但并非無法解決，目前只是船期延遲到港。

　　而根據(jù)產(chǎn)地裝船情況預(yù)計，11～12月份進(jìn)口大豆到港量將超過1850萬噸，如果僅僅是延誤使得到港高峰后移，但并不影響整體供應(yīng)量大的現(xiàn)實，因此預(yù)計本輪豆粕上漲之后，缺乏繼續(xù)上漲動力，企業(yè)隨采隨用為主，切莫繼續(xù)追漲。

　　豆油供應(yīng)充裕 壓制價格走勢

　　雖然部分進(jìn)口大豆受船期延遲以及轉(zhuǎn)基因證書影響推遲到港，但11月份大豆到港量較大，近期集中到港，進(jìn)口大豆庫存回升。截至本周三，全國主要油廠進(jìn)口大豆庫存為597萬噸，較上周同期增加22萬噸，較上月同期減少16萬噸，較去年同期增加19萬噸，較過去三年均值增加48萬噸。11～12月份我國大豆進(jìn)口集中到港，預(yù)計大豆庫存還將繼續(xù)增加，給遠(yuǎn)期油粕供應(yīng)都將帶來壓力。

　　監(jiān)測顯示，截至本周三，國內(nèi)主要油廠豆油庫存為163萬噸，較上周同期增加2萬噸，較上月同期增加1萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期的113萬噸，處于多年來高位。目前大豆到港量較大，油廠開工積極，豆油庫存預(yù)計還將保持高位，但考慮到豆油較菜油、棕櫚油具有一定比價優(yōu)勢，在消費旺季庫存繼續(xù)增加的空間不大，預(yù)計在12月初達(dá)到高點。

　　11～12月份國內(nèi)大豆到港量較大，大豆原料供應(yīng)充足。由于近期豆粕需求良好，目前油廠豆粕庫存普遍偏低，加之大豆壓榨利潤良好，均支持油廠保持較高開機率。預(yù)計本周大豆壓榨量或?qū)⑼黄?00萬噸，春節(jié)前大豆周度壓榨量將維持在較高水平。

　　蛋白粕需求增長是推動大豆進(jìn)口的主要動力，由于豆粕需求增幅高于豆油，造成的結(jié)果就是豆油供過于求。10月以來豆粕庫存持續(xù)下降，而豆油庫存持續(xù)上升并創(chuàng)歷史新高。春節(jié)前，生豬需要集中育肥，近期飼料養(yǎng)殖企業(yè)逐漸開始備貨，豆粕需求良好對豆粕價格形成支撐，而后期較高的大豆壓榨量，使得豆油庫存居高不下，豆油壓力仍然較大。

　　棕油(5424, 2.00, 0.04%)庫存增加 豆棕價差或擴

　　受豆棕價差偏小以及冬季需求減少影響，棕櫚油需求疲軟，市場觀望氛圍較重，本周棕櫚油成交量明顯減少，港口庫存繼續(xù)上升。截至本周三，全國港口棕櫚油食用庫存為52萬噸(加上工棕為60萬噸)，較上周同期增加3萬噸，較上月同期增加8萬噸，較去年同期增加28萬噸，過去三年均值為46萬噸。由于豆棕價差較小，且氣溫降低，棕櫚油消費轉(zhuǎn)淡，在進(jìn)口維持正常水平的情況下，預(yù)計庫存還將繼續(xù)增加。

　　上周印度政府大幅上調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅，毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅自15%上調(diào)至30%，創(chuàng)十幾年來新高，此舉可能導(dǎo)致進(jìn)口需求減少，特別是棕櫚油。因此，馬盤棕櫚油期價大幅走低，本周累計下跌2.5%，盡管國內(nèi)期價也在走低，但跌幅小于國外，棕櫚油進(jìn)口倒掛幅度縮小。

　　監(jiān)測顯示，本周四，印尼12月船期24度棕櫚油CNF報價675美元/噸，折合到港完稅成本5540元/噸，較1801合約價格高110元/噸；明年1～3月船期棕櫚油CNF報價685美元/噸，折合到港完稅成本5630元/噸，較1805合約高100元/噸左右，均較上周同期縮小50～80元/噸。

　　根據(jù)船期監(jiān)測，11～12月份我國棕櫚油到港量將超80萬噸，高于此前預(yù)期，近日棕櫚油進(jìn)口倒掛幅度有所縮小，若后期給出進(jìn)口利潤，貿(mào)易商將繼續(xù)新增買船，預(yù)計庫存將繼續(xù)上升，施壓國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價格。雖然國外棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，但拉尼娜天氣的發(fā)生可能利好棕櫚油產(chǎn)量。

　　廣州地區(qū)一級豆油與24度棕櫚油的價差為420元/噸，期貨1801合約豆棕價差為516元/噸，較上周同期擴大24元/噸；1805合約價差604元/噸，較上周同期擴大46元/噸，遠(yuǎn)月豆棕價差擴大幅度大于近月。隨著印度棕櫚油進(jìn)口量減少的預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，馬來西亞棕櫚油庫存重建進(jìn)度有望加快，供應(yīng)壓力不斷聚集，預(yù)計1805合約豆棕油價差將繼續(xù)走擴。