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　　1月中旬，油脂反彈遇阻，一方面在目前基本面依然偏空的背景下，反彈幅度已算不小，另外本周外盤馬來(lái)偏空?qǐng)?bào)告也對(duì)油脂行情有明顯打壓。

　　本周美豆總體下行，南美天氣總體正常，再加上美國(guó)出口不如人意，上周兩份報(bào)告均偏空，截至12月1日美豆庫(kù)存為31.57億蒲，為歷史同期最高水平，總體美豆預(yù)計(jì)即便有反彈也難以弱勢(shì)格局。

　　馬盤本周調(diào)整，特別是在后兩日MPOB報(bào)告發(fā)布之后。之前反彈強(qiáng)勢(shì)，主要得益于馬來(lái)西亞上周取消出口關(guān)稅。馬來(lái)西亞通常每月審核參考價(jià)格，決定毛棕油出口關(guān)稅，本月棕油出口關(guān)稅根據(jù)參考價(jià)格本應(yīng)是5.5%。但因本國(guó)庫(kù)存處在歷史高位，馬來(lái)為了去庫(kù)存，上周宣布連續(xù)3個(gè)月將本國(guó)的出口關(guān)稅降至0，以此來(lái)提振本國(guó)毛棕油的出口競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)得益于此政策，馬來(lái)西亞接下來(lái)出口將受到提振，市場(chǎng)對(duì)這一利多因素積極回應(yīng)。但本周最新的MPOB報(bào)告顯示，馬來(lái)12月產(chǎn)量環(huán)比減產(chǎn)近10萬(wàn)噸，出口萎縮較多，期末庫(kù)存到273萬(wàn)噸，相對(duì)比預(yù)期上升近3萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)走高，利空待釋放，接下去仍要關(guān)注馬盤出口和產(chǎn)量的演變。

　　大豆前期到港量一直維持高位，截至1月12日一周的數(shù)據(jù)：遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆到港預(yù)估變動(dòng)不大：1月809萬(wàn)噸，2月590萬(wàn)噸，3月700萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，截至1月12日為612.55萬(wàn)噸，一周前614.75萬(wàn)噸；油廠大豆庫(kù)存截至1月7日427.43萬(wàn)噸，一周前444.31萬(wàn)噸；兩者和歷史同期相比仍處于高水平。本周豆油成交明顯改善，庫(kù)存上也開(kāi)始往下走。而棕油這端，庫(kù)存突破65萬(wàn)噸，自10月以來(lái)庫(kù)存持續(xù)緩增，之前進(jìn)口量也較高。

　　消費(fèi)上冬季消費(fèi)淡季，各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價(jià)差偏小也限制棕櫚油需求，目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量放大至60萬(wàn)噸。若后期需求仍未好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍將繼續(xù)增加。目前9月豆棕價(jià)差處于相對(duì)低位，復(fù)產(chǎn)與庫(kù)存邊際預(yù)期變化，繼續(xù)做豆棕縮空間有限，風(fēng)險(xiǎn)收益比不合適。理論上，豆棕價(jià)差走擴(kuò)更為順暢的是在明年2月之后，但年底的油脂反彈領(lǐng)漲邏輯是豆油的備貨亦或是棕櫚油的減產(chǎn)季炒作，猶未可知，鑒于目前價(jià)差的絕對(duì)低位與基本面現(xiàn)貨驗(yàn)證何時(shí)反映在盤面的博弈，更建議提前關(guān)注盤面異動(dòng)，分批布局做擴(kuò)。

　　行情預(yù)測(cè)

　　目前油脂反彈遇阻，一方面在目前基本面依然偏空的背景下，反彈幅度已算不小，另外本周外盤馬來(lái)偏空?qǐng)?bào)告也對(duì)油脂行情有明顯打壓?，F(xiàn)價(jià)段單邊方向不明，價(jià)格的確處于低位，但上漲驅(qū)動(dòng)不明朗，反彈也出現(xiàn)過(guò)，不排除有再次探底的可能。

　　策略:建議關(guān)注豆棕價(jià)差，目前9月豆棕價(jià)差處于相對(duì)低位，復(fù)產(chǎn)與庫(kù)存邊際預(yù)期變化，繼續(xù)做豆棕縮空間有限，風(fēng)險(xiǎn)收益比不合適。理論上，豆棕價(jià)差走擴(kuò)更為順暢的是在明年2月之后，但年底的油脂反彈領(lǐng)漲邏輯是豆油的備貨亦或是棕櫚油的減產(chǎn)季炒作，猶未可知，鑒于目前價(jià)差的絕對(duì)低位與基本面現(xiàn)貨驗(yàn)證何時(shí)反映在盤面的博弈，更建議提前關(guān)注盤面異動(dòng)，分批布局做擴(kuò)。