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　　核心觀點(diǎn)

　　1、根據(jù)兩會釋放的信息，我們認(rèn)為，年內(nèi)不會再現(xiàn)類似2017年的大規(guī)模削減產(chǎn)能政策。環(huán)保是此次兩會的主要話題之一，此次會議再度強(qiáng)調(diào)環(huán)保不放松。而因環(huán)保限產(chǎn)的產(chǎn)能是否會復(fù)產(chǎn)需要根據(jù)各企業(yè)的運(yùn)營狀況來看，目前多數(shù)限產(chǎn)產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，采暖季結(jié)束后全面復(fù)產(chǎn)的可能性小。

　　2、高額的懲罰性關(guān)稅從出口量來看，對整體出口量影響有限。但3月1日美國關(guān)于對鋁進(jìn)口征收10%的關(guān)稅的影響非同小可，首先此次未針對特定的進(jìn)口商品，而是泛指鋁。不過廣泛征稅的可能性低，可能只是一種談判策略。

　　3、當(dāng)前市場多空焦點(diǎn)在高庫存及政策方面的顧慮，另外新產(chǎn)能投產(chǎn)情況、原材料價格對成本的影響也是市場關(guān)注要點(diǎn)。

　　4、節(jié)后滬期鋁持續(xù)振蕩整理與國內(nèi)基本面毫無改善有關(guān)。短期內(nèi)這種情況將延續(xù)，因下游仍未全面恢復(fù)生產(chǎn)，另外原材料價格仍有下跌空間，不過后期消費(fèi)恢復(fù)仍可期預(yù)計上漲啟動時間在3月底至4月初。

　　大宗內(nèi)參采訪新湖期貨研究所詳細(xì)內(nèi)容：

　　您認(rèn)為，剛剛召開的兩會，對于有色金屬或鋁市場來說，釋放了什么樣的信號？

　　新湖期貨研究所：目前，兩會涉及電解鋁方面的消息即發(fā)改委副主任寧吉喆在答記者問中提到有關(guān)去產(chǎn)能的內(nèi)容，答問中提到電解鋁、建材、水泥等行業(yè)的去產(chǎn)能都要按照市場化、法治化的辦法進(jìn)行，并不是由政府部門來提出指標(biāo)，而是由行業(yè)協(xié)會、企業(yè)按照國家的法律法規(guī)要求，按照市場供求的關(guān)系，按照行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和企業(yè)改革的要求，有序地推進(jìn)。通過此發(fā)言，我們認(rèn)為，年內(nèi)不會再現(xiàn)類似2017年的大規(guī)模削減產(chǎn)能政策。一方面，前幾年國內(nèi)淘汰不少落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已較大程度得到優(yōu)化；另一方面，違規(guī)產(chǎn)能建設(shè)去年基本得到遏制，部分關(guān)停的先進(jìn)產(chǎn)能也暫無法重啟。盲目建設(shè)得到遏制后，今后去產(chǎn)能則以市場調(diào)節(jié)主，高成本產(chǎn)能有望進(jìn)一步退出市場，不過這將是個緩慢的過程。

　　房地產(chǎn)、汽車等方面的釋放的信號反映的是對有色金屬消費(fèi)方面的影響，不過這都是長期的。比如房產(chǎn)稅征收是大勢所趨，長期看可能對房地產(chǎn)市場不利，利空金屬消費(fèi)，不過新能汽車發(fā)展鼓勵政策則對金屬消費(fèi)有利，這個也是長期的過程，短期內(nèi)對金屬消費(fèi)增長貢獻(xiàn)有限。

　　整體看，兩會釋放的是有利于市場長期向上發(fā)展的大環(huán)境的信號。

　　環(huán)保是此次兩會的主要話題之一，從2017年看嚴(yán)格的環(huán)保政策不僅對供給端有明顯影響，比如鋁市場自采礦、氧化鋁、電解鋁各環(huán)節(jié)都受到限產(chǎn)，下游鋁加工同樣受到限制，只是市場關(guān)注更多的是環(huán)保對供給端的影響。此次會議再度強(qiáng)調(diào)環(huán)保不放松，工業(yè)企業(yè)環(huán)保投入將加大，生產(chǎn)成本上升。而針對環(huán)保限產(chǎn)方面，今年四季度仍會有相關(guān)措施，不過限產(chǎn)力度或減弱，對市場影響也將減弱，這從早前河南出臺的相關(guān)文件可以看出。而因環(huán)保限產(chǎn)的產(chǎn)能是否會復(fù)產(chǎn)需要根據(jù)各企業(yè)的運(yùn)營狀況來看，目前多數(shù)限產(chǎn)產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，采暖季結(jié)束后全面復(fù)產(chǎn)的可能性小。

　　上周末美國對我國進(jìn)口鋁征收了高額關(guān)稅，您如何來解讀這個政策？這對于國內(nèi)鋁市場價格有怎樣的影響呢？

　　新湖期貨研究所：2月27日美國商務(wù)部裁定中國傾銷鋁箔，將對中國鋁箔產(chǎn)品征收49%至106%的關(guān)稅，特朗普政府還對美國認(rèn)定收受不公平補(bǔ)貼的中國制造商征收17%至81%的關(guān)稅。緊接著3月1日，美國總統(tǒng)特朗普稱將對鋼鐵和鋁產(chǎn)品進(jìn)口征收關(guān)稅，將對鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，將對鋁進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅。本周將準(zhǔn)備好可能的關(guān)稅細(xì)節(jié)。這都體現(xiàn)了美國對中國出口咄咄逼人的態(tài)勢。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2017年中國向美國出口鋁箔14.85萬噸，占中國鋁箔出口總量的12.8%。高額的懲罰性關(guān)稅對中國鋁箔出口企業(yè)來說無疑是極大的打擊，不過從出口量來看，對整體出口量影響有限，對國內(nèi)市場供需影響更是有限。但3月1日美國關(guān)于對鋁進(jìn)口征收10%的關(guān)稅的影響非同小可，首先此次未針對特定的進(jìn)口商品，而是泛指鋁。近5年以來，中國向美國出口鋁半成品自20萬噸以下增至2017年的67.2萬噸，此外中國向美國出口的鋁產(chǎn)成品也從20萬噸水平增至35萬噸以上，兩項(xiàng)合計近103萬噸。因此，如果關(guān)稅征收范圍越廣，對中國出口影響則越大，對國內(nèi)鋁價的負(fù)面影響也越大。

　　不過廣泛征稅的可能性低。近日美國財長姆努欽在國會聽證時表示，支持特朗普的關(guān)稅計劃，了解市場對貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌，但美國并沒有尋求貿(mào)易戰(zhàn)，優(yōu)先事項(xiàng)是NAFTA談判和與中國之間的貿(mào)易問題。

　　他還暗示，如果NAFTA談判成功將得到鋼鋁關(guān)稅豁免權(quán)，進(jìn)一步顯示關(guān)稅非關(guān)國家安全，只是一種談判策略。因此貿(mào)易戰(zhàn)可能雷聲大雨點(diǎn)小。不過也應(yīng)看到，美國對中國不斷擴(kuò)張的鋁產(chǎn)能施壓不減。

　　節(jié)后國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場開工率情況如何？供需雙方心態(tài)如何？需求端何時能啟動？

　　新湖期貨研究所：節(jié)后下游企業(yè)緩慢開工，這與前幾年情況類似，一方面有季節(jié)性因素，另一方面終端市場增速放緩、嚴(yán)環(huán)保政策對消費(fèi)恢復(fù)都有負(fù)面影響。目前看，由于多數(shù)下游加工企業(yè)節(jié)前有備庫，因此現(xiàn)貨采購力度有限，按需采購為主。冶煉企業(yè)則對后期消費(fèi)復(fù)蘇較樂觀，雖然不少企業(yè)處于虧損狀態(tài)，但并未表現(xiàn)減產(chǎn)的意愿，貿(mào)易商則以謹(jǐn)慎交易心態(tài)為主，部分大型貿(mào)易商則在價格處于相對低位時大量攬貨，以長單形式向下游供貨。

　　一般來講，二季度是節(jié)后傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，期間需求有望呈季節(jié)性恢復(fù)。

　　此前高庫存一直打壓鋁價，節(jié)后鋁市場的庫存情況如何？您認(rèn)為目前滬鋁市場多空博弈的焦點(diǎn)是什么？

　　新湖期貨研究所：2017年下半年以來，國內(nèi)鋁錠社會庫存持續(xù)攀升，雖然年初短暫平穩(wěn)，但節(jié)后庫存持續(xù)大幅增加，一方面這與季節(jié)性因素有關(guān)，春節(jié)期間多數(shù)加工企業(yè)減停產(chǎn)，消費(fèi)降至最低水平；另一方面，去年12月以來產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)性上升，也是造成庫存大幅攀升的因素。一季度庫存上升態(tài)勢不變，隨著下游開工回升，庫存增勢將減弱。

　　當(dāng)前市場多空焦點(diǎn)在高庫存及政策方面的顧慮，另外新產(chǎn)能投產(chǎn)情況、原材料價格對成本的影響也是市場關(guān)注要點(diǎn)。去年四季度以來，國內(nèi)高庫存成常態(tài)，對價格打壓持續(xù)。不過，市場也沒有出現(xiàn)因高庫存而肆無忌憚做空的情況，反映市場對高庫存已經(jīng)適應(yīng)，庫存邊際變化會觸動市場神經(jīng)；而市場對政策面的敏感度不減，政策方面稍有消息價格即出現(xiàn)大幅波動。

　　當(dāng)前市場多空焦點(diǎn)在高庫存及政策方面的顧慮，另外新產(chǎn)能投產(chǎn)情況、原材料價格對成本的影響也是市場關(guān)注要點(diǎn)。去年四季度以來，國內(nèi)高庫存成常態(tài)，對價格打壓持續(xù)。不過，市場也沒有出現(xiàn)因高庫存而肆無忌憚做空的情況，反映市場對高庫存已經(jīng)適應(yīng)，庫存邊際變化會觸動市場神經(jīng)；而市場對政策面的敏感度不減，政策方面稍有消息價格即出現(xiàn)大幅波動。

　　對于國內(nèi)外鋁市場，供需雙方后期哪些方面值得我們重點(diǎn)關(guān)注？這些關(guān)注點(diǎn)對市場價格有怎么樣的影響呢？

　　新湖期貨研究所：目前國內(nèi)市場供應(yīng)呈恢復(fù)性回升，新產(chǎn)能不斷對去年削減的產(chǎn)能進(jìn)行補(bǔ)充，不過由于去年去產(chǎn)能力度大，致使今年增長基數(shù)幾乎與去年持平，而消費(fèi)雖然增長放緩，但增長態(tài)勢未變，因此年內(nèi)供需基本面整體仍將有改善。

　　供應(yīng)方面，年內(nèi)國內(nèi)新增產(chǎn)能仍非?？捎^，新產(chǎn)能投放速度值得關(guān)注。年前出臺的有關(guān)電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)置換的政策將推進(jìn)產(chǎn)能置換進(jìn)度，購得指標(biāo)的電解鋁企業(yè)或加大投產(chǎn)力度，這也是應(yīng)該關(guān)注的。新產(chǎn)能投放速度直接影響供應(yīng)增長速度，快速投產(chǎn)無疑使供應(yīng)過剩加劇，對價格不利；

　　需求方面，房地產(chǎn)政策、汽車市場相關(guān)政策等直接影響到國內(nèi)鋁消費(fèi)。不過由于鋁消費(fèi)面廣，消費(fèi)增長抗干擾力相對強(qiáng)，預(yù)計全年能實(shí)現(xiàn)相對溫和增長。

　　海外市場由于供應(yīng)增長乏力，因新產(chǎn)能極少，部分冶煉廠甚至因干擾因素而減產(chǎn)。而海外市場在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁復(fù)蘇的大背景下，消費(fèi)有望提速，這就使得海外供應(yīng)短缺的情況加劇。美國對進(jìn)口鋁征收關(guān)稅也會對海外供應(yīng)減少，采購成本增加。海外市場長期供應(yīng)短缺將使外盤走強(qiáng)。

　　節(jié)后，滬鋁主力一直在區(qū)間內(nèi)橫盤震蕩，對于滬鋁的后市您如何看？在盤面操作上您有什么建議可以分享的？

　　新湖期貨研究所：節(jié)后滬期鋁持續(xù)振蕩整理與國內(nèi)基本面毫無改善有關(guān)。短期內(nèi)這種情況將延續(xù)，因下游仍未全面恢復(fù)生產(chǎn)，另外原材料價格仍有下跌空間，成本重心進(jìn)一步下移，這也是抑制價格上漲的因素之一。不過后期消費(fèi)恢復(fù)仍可期，屆時價格也將反彈，預(yù)計上漲啟動時間在3月底至4月初。單邊操作上建議逢低適量布局多單。