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　　3月末，因部分工廠停機(jī)大檢修等因素導(dǎo)致油廠大豆壓榨量下降。截至23日當(dāng)周，全國(guó)油廠大豆壓榨量降至165萬(wàn)噸，周比降幅9%。近期阿根廷降雨量預(yù)期依舊較少，造成大豆產(chǎn)量急劇下滑，提振了包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。且中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)不確定性，雖然中國(guó)反制清單暫沒(méi)有大豆，但后期如果貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，不排除中國(guó)以反補(bǔ)貼為由提高關(guān)稅，一旦提高美豆進(jìn)口關(guān)稅，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向南美采購(gòu)，則豆粕價(jià)格還有較大的上行空間。但不可忽視的是，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖虧損幅度擴(kuò)大，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿積極性較低，同時(shí)水產(chǎn)養(yǎng)殖暫仍處淡季，豆粕終端需求仍未恢復(fù)，在一定程度上抑制其上漲空間。　　

　　一、近期阿根廷降雨量預(yù)期依舊較少，提振全球豆類產(chǎn)品價(jià)格向好運(yùn)行

　　根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的消息，3月26至4月10日阿根廷主產(chǎn)區(qū)整體降雨量預(yù)期依舊較少，前4天基本無(wú)降雨情況，此后大多天數(shù)降雨量遠(yuǎn)低于0.20英寸，僅4月10日降雨量預(yù)期達(dá)到0.20英寸，干旱情況預(yù)期持續(xù)。此外，未來(lái)15天阿根廷90%的大豆作物至少可獲降雨0.9英寸，50%的大豆能獲得1.0英寸降雨量，僅有10%的大豆可獲1.2英寸降雨量。此外，3月26日至3月28日阿根廷溫度預(yù)期遠(yuǎn)低于正常值，3月29日至4月10日溫度預(yù)期持續(xù)高于正常值，未來(lái)15天阿根廷整體天氣仍被高溫籠罩。這也就是說(shuō)阿根廷天氣干旱，造成大豆產(chǎn)量急劇下滑，提振了包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。圖1為豆粕盤面價(jià)格走勢(shì)。

　　二、中美貿(mào)易爭(zhēng)端烘托了豆粕市場(chǎng)氛圍

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)中國(guó)商品征收多達(dá)600億美元的進(jìn)口關(guān)稅，而中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)。但是大豆并不在中國(guó)對(duì)美國(guó)商品加稅的名單內(nèi)，其中包括豬肉，市場(chǎng)依然擔(dān)心如果中國(guó)對(duì)玉米或大豆展開(kāi)報(bào)復(fù)性措施，這勢(shì)必會(huì)影響豆粕未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。不過(guò)，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，2017/18年度中國(guó)將進(jìn)口9700萬(wàn)噸大豆，2018/19年度將進(jìn)口1億噸大豆。就當(dāng)前的形勢(shì)分析，存兩種可能：一是預(yù)計(jì)南美無(wú)法滿足中國(guó)對(duì)大豆的全部需求，使得中國(guó)不太可能對(duì)美國(guó)大豆展開(kāi)報(bào)復(fù)性措施；與此同時(shí)，也有可能認(rèn)為隨著糾紛升級(jí)，后期如果美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)動(dòng)作過(guò)大，不排除中國(guó)以反補(bǔ)貼為由提高關(guān)稅。一旦提高美豆進(jìn)口關(guān)稅，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向南美采購(gòu)，將導(dǎo)致南美大豆供不應(yīng)求，價(jià)格大漲。盡管目前涉及大豆的概率還不大，但影響市場(chǎng)心理，因來(lái)自中國(guó)的詢價(jià)大增，巴西供應(yīng)商惜售，巴西大豆升貼水近日強(qiáng)勁上漲，加之國(guó)內(nèi)豆粕基差，利潤(rùn)異常豐厚，國(guó)內(nèi)油廠積極求購(gòu)，但巴西賣家已經(jīng)開(kāi)始惜售，部分停報(bào)。在這種氛圍下，國(guó)內(nèi)空頭做空謹(jǐn)慎，支撐豆粕期價(jià)延續(xù)上漲?？傊忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)是否將升溫對(duì)豆粕價(jià)格后期走勢(shì)較為關(guān)鍵，如果升溫，最終波及到大豆，則豆粕價(jià)格還有較大的上行空間。

　　三、國(guó)內(nèi)豆粕基本面存階段性利好

　　截至23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率有所下降，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1651500噸其中，出粕1312942噸，出油297270噸，較上周的壓榨量1819000噸下降167500噸，降幅達(dá)9.21%，當(dāng)周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為48.36%，較上周的53.27%下降4.91百分點(diǎn)。因上周部分工廠停機(jī)大檢修及豆粕脹庫(kù)停機(jī)，也有一些油廠因大豆未接上而停機(jī)，因此，預(yù)計(jì)本周壓榨量將繼續(xù)下降至164萬(wàn)噸左右，這對(duì)豆粕價(jià)格走勢(shì)將形成一定程度的利好。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至23日當(dāng)周，即2018年第12周，油廠大豆庫(kù)存繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量為377.03萬(wàn)噸，較上周的425.59萬(wàn)噸減少48.56萬(wàn)噸，降幅11.38%。因油廠開(kāi)機(jī)率下降，且買家逢低補(bǔ)庫(kù)存，豆粕成交較好，導(dǎo)致當(dāng)前豆粕庫(kù)存出現(xiàn)下降，豆粕庫(kù)存走勢(shì)如圖2所示。截至3月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為79.01萬(wàn)噸，較上周的79.99萬(wàn)噸減少0.98萬(wàn)噸，降幅為1.22%，亦較去年同期的83.96萬(wàn)噸減少5.89%。預(yù)計(jì)本周油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降，且近期豆粕期貨市場(chǎng)反彈，部分買家逢低補(bǔ)庫(kù)，也就是油廠豆粕庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下降。正因?yàn)橛蛷S豆粕庫(kù)存下降，導(dǎo)致其現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，截至26日，以張家港及日照普通蛋白為例，其現(xiàn)貨價(jià)格分別為3160元/噸和3150元/噸，走勢(shì)如圖3所示?，F(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，在一定程度上提振了豆粕期價(jià)向好運(yùn)行。

　　另外，近月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模不及預(yù)期。根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的船期數(shù)據(jù)顯示，2018年3月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港95船605萬(wàn)噸，較2月份的556萬(wàn)噸增長(zhǎng)8.8%，較去年同期的627萬(wàn)噸下降3.5%。而因巴西運(yùn)輸速度較慢，4月份大豆到港最新預(yù)期830萬(wàn)噸，低于預(yù)期的870萬(wàn)噸。近月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模不及預(yù)期或?qū)⒂绊懴乱浑A段油廠開(kāi)機(jī)率，油廠壓榨貨源存階段性短缺的可能，這使得豆粕未來(lái)價(jià)格走勢(shì)存在溫和向上運(yùn)行的可能。進(jìn)口大豆到港量走勢(shì)如圖4所示。

　　但不可忽視的是，當(dāng)前豆粕需求對(duì)其價(jià)格推動(dòng)作用仍不顯著。由于市場(chǎng)豬源供應(yīng)依舊充足，而需求面畜禽消費(fèi)雖開(kāi)始增長(zhǎng)，但幅度緩慢，當(dāng)前供大于求持續(xù)，仍打壓豬價(jià)，按照當(dāng)前的飼料與生豬價(jià)格測(cè)算，生豬養(yǎng)殖仍處于虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿積極性較低，同時(shí)水產(chǎn)養(yǎng)殖暫仍處淡季，豆粕終端需求仍未恢復(fù)。

　　綜上所述，在近期阿根廷降雨量預(yù)期依舊較少、中美貿(mào)易爭(zhēng)端烘托了豆粕市場(chǎng)氛圍、油廠大豆豆粕下降以及近月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模不及預(yù)期等因素的共同驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格或?qū)⒁诐q難跌。