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　　3—5月，鋼材價格在大幅下跌后走出了V形反轉(zhuǎn)行情。那么，后期鋼材價格將如何演繹呢？

　　近期宏觀悲觀預(yù)期重燃

　　近期宏觀悲觀預(yù)期重燃，其中最重要的因素是擔(dān)心房地產(chǎn)投資下滑。1—4月房地產(chǎn)投資增速超過10%，但存在土地購置費后延的虛胖因素，扣除土地購置費的實際投資增速已經(jīng)是負(fù)增長。影響房地產(chǎn)投資的最關(guān)鍵因素是資金來源，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速持續(xù)下降至2.1%。

　　不過房地產(chǎn)用鋼需求存在支撐，一方面是過去幾年庫存去化之后，目前的房地產(chǎn)庫存已經(jīng)處于比較低的水平，這將使得房地產(chǎn)投資下降幅度有限；另一方面，房地產(chǎn)的用鋼需求不能只看投資和新開工，存量施工需求也很重要，過去一年土地購置面積增速很快，施工面積則嚴(yán)重滯后，在前兩年銷售面積增速較快的情況下，預(yù)計施工面積將保持一定增速，存量需求將使得房地產(chǎn)用鋼需求仍然存在支撐。

　　基建投資如市場普遍預(yù)期下滑，受到資金約束，預(yù)計基建投資全年增速仍然會下滑。但根據(jù)最新政策，基建領(lǐng)域用鋼需求將出現(xiàn)節(jié)奏上的變化。5月2日國務(wù)院發(fā)布《采取措施將企業(yè)開辦和工程建設(shè)項目審批時間壓減一半以上》的文件，5月3日財政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)地方預(yù)算執(zhí)行管理加快支出進(jìn)度的通知》。盡管最新的政策沒有提出擴(kuò)大財政赤字等，但要求加快支出和縮短審批時間的政策，將使得財政支出提前，同時提高存量資金效率，因此鋼材的實際需求會提前。

　　近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得宏觀悲觀預(yù)期重燃，我們認(rèn)為后期需要關(guān)注現(xiàn)實和政策預(yù)期的博弈，擴(kuò)大內(nèi)需的預(yù)期能否成為現(xiàn)實將成為影響鋼材價格中期走勢的關(guān)鍵因素。

　　6月價格面臨季節(jié)性壓力

　　因梅雨季節(jié)，螺紋鋼消費季節(jié)性非常明顯，歷年5月下旬至6月表觀消費存在季節(jié)性下降趨勢，這將使得現(xiàn)貨端面臨壓力。從供給來看，粗鋼產(chǎn)量仍然處于上升過程，4月日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到256萬噸的歷史高位，后期仍可能繼續(xù)上升，一方面環(huán)保限產(chǎn)高峰已過，隨著4月以來鋼材利潤大幅提高，高爐產(chǎn)能利用率仍有提升空間；另一方面，利潤上升也刺激電爐產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，目前已經(jīng)超過了春節(jié)前的高點。在此背景下，6月鋼材價格面臨短期季節(jié)性壓力。

　　靜等庫存進(jìn)一步消化

　　6月仍需等待庫存進(jìn)一步消化。如果以每周降幅保持歷史最高水平的樂觀預(yù)估，到6月末螺紋鋼庫存將下降至420萬噸左右，為最近幾年最低水平；如果以每周降幅為過去幾年均值水平的相對中性預(yù)估，到6月末螺紋鋼庫存將下降至520萬噸左右，為最近幾年中等水平。而不管哪種情況，6月下旬之后，庫存壓力將基本消化。

　　在擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，今年宏觀經(jīng)濟(jì)存在韌性，這需要等待未來幾個月宏觀數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗證。如果這一預(yù)期成為現(xiàn)實，在基差較大的背景下，螺紋鋼后期可能再度觸發(fā)期貨向現(xiàn)貨修復(fù)。