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　　進(jìn)入二季度之后，鐵礦石處于下有成本支撐、上有高庫(kù)存壓制的格局，所以波動(dòng)性明顯收窄，現(xiàn)貨價(jià)格在60—70美元/噸波動(dòng)，期貨主力合約價(jià)格在420—480元/噸波動(dòng)，主力合約對(duì)現(xiàn)貨的貼水幅度在10%附近。筆者認(rèn)為，后期鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，下方支撐力度較強(qiáng)，上方的上漲空間則更多取決于鋼材價(jià)格走勢(shì)。

　　供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限

　　一季度，四大礦山產(chǎn)量為2.53億噸，同比微增0.79%，增量主要來(lái)自于兩拓，淡水河谷受雨季影響較大，產(chǎn)量同比減少400萬(wàn)噸。主要礦山財(cái)報(bào)顯示，目前礦山擴(kuò)產(chǎn)周期基本接近尾聲，而今年上半年非主流礦迫于資金壓力出現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)，如Atlas、英美資源等。

　　上半年，在環(huán)保政策的影響下，部分不達(dá)標(biāo)的礦山相繼關(guān)停，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率從5月初的45.2%降至44.6%，下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，而1—5月國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量也下降了0.1%，降幅較1—4月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年年底擴(kuò)大7.2個(gè)百分點(diǎn)。下半年，在利潤(rùn)和環(huán)保政策的壓制下，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量將繼續(xù)受到壓制。

　　環(huán)保限產(chǎn)壓制需求總量

　　下半年環(huán)保政策將繼續(xù)趨嚴(yán)，但在高利潤(rùn)的刺激下，鋼廠仍有較強(qiáng)的生產(chǎn)意愿，所以鋼廠只能通過(guò)使用高品位礦和轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼兩種方式增加產(chǎn)量。相較于鐵水成本，目前廢鋼價(jià)格并不具備成本優(yōu)勢(shì)，并且部分民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼添加比例較高，繼續(xù)增長(zhǎng)空間極為有限。

　　與此同時(shí)，今年以來(lái)，受到國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量減少以及巴西發(fā)貨量不及預(yù)期的影響，市場(chǎng)上低鋁礦種出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。然而，盤面定價(jià)的主要標(biāo)的澳洲PB粉和金布巴粉等礦種的供應(yīng)則持續(xù)增加，5月中旬以來(lái)，PB礦和混礦價(jià)差持續(xù)收窄，最低降至-17.5美元/噸。若下半年在環(huán)保的影響下國(guó)內(nèi)礦繼續(xù)減產(chǎn)，并且巴西礦發(fā)貨不及預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致PB粉和金布巴粉的性價(jià)比提升，進(jìn)而提升其需求，并抬升期貨盤面價(jià)格。

　　FMG的成本支撐值得關(guān)注

　　從上半年的情況來(lái)看，F(xiàn)MG在四大礦山中經(jīng)營(yíng)壓力最大，可以看作是四大礦山中的邊際供應(yīng)，所以其成本線在下半年值得關(guān)注。根據(jù)其一季度財(cái)報(bào)，C1成本為13.14美元/噸，考慮運(yùn)費(fèi)、水分、品位等因素，到岸成本為52.56美元/噸，折合盤面價(jià)為428元/噸。下半年除非鋼鐵行業(yè)基本面出現(xiàn)重大變化，否則這一價(jià)位預(yù)計(jì)很難跌破。

　　綜合以上分析，下半年鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)政策繼續(xù)趨嚴(yán)，鐵礦石總量需求將受到抑制，但在高利潤(rùn)刺激和主流礦性價(jià)比提升的情況下，高品位礦需求將增加。另外，下半年主流礦山產(chǎn)量將保持穩(wěn)定，非主流礦及國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量將繼續(xù)減少，總供應(yīng)增加空間有限。由此預(yù)計(jì)，鐵礦石價(jià)格將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，下半年現(xiàn)貨價(jià)格將在55—70美元/噸運(yùn)行，期貨主力合約價(jià)格將在430—520元/噸運(yùn)行。

　　(作者單位：東海期貨)