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　　華南區(qū)域蛋白原料及養(yǎng)殖調(diào)研成果——中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部張立

　　華南調(diào)研成果分享：

　　豬料產(chǎn)量普遍減產(chǎn)10%，有增產(chǎn)的企業(yè)也或是擠占其他企業(yè)份額；

　　前期料銷量增加，而后期料銷量減少，也是養(yǎng)殖場反映以前不用前期料，現(xiàn)在開始用了；

　　水產(chǎn)需求除閩東外基本都開始啟動，廣西推遲一個月，而廣東近期降水過多影響投喂，總體看3月和4月水產(chǎn)料都是同比下降的；

　　能繁母豬存欄預(yù)計在3~4月出現(xiàn)拐點，6月份之前生豬存欄難有起色，最快四季度好轉(zhuǎn)，但是預(yù)計2017年生豬存欄能出現(xiàn)全面同比增的態(tài)勢；

　　水產(chǎn)料預(yù)計最好情況就是同比持平略增，關(guān)鍵就是看后面的天氣情況；

　　蛋禽存欄在2016年實現(xiàn)全面同比增加的情況比較明朗，白羽雞因為2015年引種量同比-42%，所以2016年的存欄量不看好，但是黃羽雞今年存欄是增加的，肉鴨也不錯，所以肉禽存欄的減幅或好于預(yù)期；

　　自配料在華南預(yù)期沒有明顯增加，持平略降概率大，但由于自配方在北方更盛行一下，所以這塊需求黑箱還需進一步確認；

　　配方中菜粕僅剩水產(chǎn)料中8~10%的剛性預(yù)期，豆粕在配方中的增長點主要有前期料增加產(chǎn)生的蛋白比例差(4%or10%)、1-3月對菜粕的少量替代、4-9月對DDGS的替代、以及部分高粱+大麥轉(zhuǎn)玉米后的蛋白差蛋白需求調(diào)整。

　　2016年工業(yè)飼料產(chǎn)量增速從之前的3%降至1.7%，其中豬料和水產(chǎn)料增幅下調(diào)，肉禽料有所提高。

　　如果自配料市場沒有新的增量的話，整體蛋白增速最多為2~3%菜粕消費是“增量無望，遇災(zāi)再減”的態(tài)勢，預(yù)計2015/16年度或同比下降20%豆粕消費是蛋白中最好的，需求增速上調(diào)至6%。

　　當(dāng)前市場熱點及后市展望——中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部劉霓

　　主要觀點：

　　對于美盤——能確定的：前低已見、區(qū)間上移900以上，天氣市基金提前注入風(fēng)險升水；

　　能漲多高——1)阿根廷暴雨將持續(xù)到本周三，減產(chǎn)預(yù)計在5%，出貨提貨困難，更為關(guān)鍵的是后期對豆粕出口的影響有多大？2)巴西彈劾結(jié)果，如果成功，將支撐匯率堅挺，農(nóng)民繼續(xù)惜售，支撐美盤；3)厄爾尼諾確定在5-6月結(jié)束，東南也炒作接近尾聲，厄爾尼諾之后半年之內(nèi)轉(zhuǎn)拉尼娜的概率非常高，但半年之內(nèi)的具體時間點就至關(guān)重要了，7-8月形成將對美豆產(chǎn)區(qū)帶來干旱影響、單產(chǎn)或受損，11月前后美豆將已收獲，對單產(chǎn)影響甚微；

　　關(guān)注信號——美豆此輪強勁上漲由各個品種基金帶動，首先是大豆凈空位置的平倉(美元和宏觀影響，同時沒有額外利空因素打壓)，接下來是美豆油領(lǐng)漲，基金增多到凈多極值(棕櫚油減產(chǎn)帶動)，上周開始的一輪反彈則是由豆粕的-6萬手空單平倉引起(阿根廷暴雨影響收獲、物流和未來豆粕出口，巴西匯率走堅，玉米天氣好轉(zhuǎn))…，基金每到極致位置，就會對市場產(chǎn)生重大影響。美豆短期嚴重超買，現(xiàn)在的持倉興趣已超2012年因干旱出現(xiàn)的高點。15年7月和14年3~4月，美豆凈多分別達到8萬手和15~18萬手，價格沖階段高點后均持續(xù)下跌；

　　經(jīng)過為期一周的華南調(diào)研，我們對國內(nèi)飼料產(chǎn)量增速預(yù)期略下調(diào)至2%，蛋白消費增長3%，豆粕增長6%(豆粕增速上半年以替代為主，下半年將受存欄增長拉動，9月份后需求將有明顯好轉(zhuǎn)，更大的持續(xù)恢復(fù)將貫穿2017年)、菜粕和棉粕消費是10~20%的減幅，中國蛋白高峰期已過(類似油脂)；

　　15/16大豆進口8250萬噸，風(fēng)險是后期國產(chǎn)豆拋儲，菜籽進口近400萬噸，DDGS不到400萬噸；

　　15/16年度將是蛋白庫存連增三年后去庫存的一年，不過分看空，焦點仍在存欄的恢復(fù)，以及自配料的增加點；

　　國內(nèi)壓榨本周進入新的回升階段，3月進口大豆壓榨量上調(diào)至620萬噸，預(yù)計4月份再增30萬噸，5-6月接近700萬噸/月。市場下游心態(tài)發(fā)生明顯改變：美豆連創(chuàng)新高讓飼料企業(yè)和貿(mào)易商擔(dān)心庫存不足，積極提貨+補庫+新成交追漲+水產(chǎn)啟動，再有6月開始的需求恢復(fù)和5-6月國內(nèi)買貨不足，即使外盤回調(diào)，國內(nèi)趨勢也還未結(jié)束；

　　M9-1的買9拋1，期初相當(dāng)于買了-70的基差，去掉持有費用，做的是10月現(xiàn)貨基差回歸；豆菜粕價差維持低位400~500，再低也難刺激豆粕消費；菜豆油擴大機會：菜油繼續(xù)拋儲12年菜油，直到菜籽上市，也算完成了菜油去庫存任務(wù)，13年菜油是否由臨儲轉(zhuǎn)為國儲？因此對于遠期的菜豆油或有較大的回歸擴大空間；國內(nèi)6-7月是油脂壓力最高峰(壓榨+拋儲)，豆油庫存壓力至少持續(xù)到二季度末，維持相對弱；

　　宏觀市場及豆粕期權(quán)——中糧期貨期權(quán)部顏兆陽

　　主要觀點：目前美元漲太多是不符合美國利益的，即使后面還有兩次升息，今年美國升息與以往目的不同，不是為了讓資金流回美國，而是為了讓通脹不超過2%。

　　1970年至1980年美國經(jīng)歷了10年的停滯性通脹，股市十年僅漲16%，但整個商品價格卻大幅走高，市場開始關(guān)心中國是否會出現(xiàn)停滯性通脹，如果會，那么即使2017年預(yù)計經(jīng)濟更加低迷，商品也會漲；

　　按照基欽周期理論，我國國家正處于主動去庫存的弱周期里，這時候需求最差，而這個周期大致可以劃分為2013年至2016年，也就是說中國很有可能在2017年開始一輪強周期(被動去庫存)，這時需求將逐步走高，如果這個預(yù)判是對的話，商品價格也是要漲的。

　　我們發(fā)現(xiàn)中國未來經(jīng)濟不論是更差、還是企穩(wěn)，商品都要漲，而2016年宏觀面資金在商品中增加配置一方面是無其他渠道可去，另一方面也是在不斷印證自己對宏觀經(jīng)濟走勢的假設(shè)是否正確，所以2016年必然是一個寬幅震蕩的一年。

　　2016年商品很有可能出現(xiàn)W型走勢，目前正處于第二個上漲過程中，而這個階段的高點很有可能出現(xiàn)在6月份，因為這個時候MSCI可能會再次討論是否把A股納入體系，如果通過了，資金回流股市，商品才有可能退潮，但是由于預(yù)期未來3~4年是經(jīng)濟強周期，那么回撤后的低點就很重要了，也很有可能是一輪牛市的開始。

　　現(xiàn)場發(fā)言及討論——南寶集團、通威采購中心等企業(yè)參與

　　主要觀點：

　　基本面還是供大于求，但期貨意外走強，讓人看不太懂，所以現(xiàn)在以現(xiàn)貨操作為主。

　　水產(chǎn)料中菜粕與豆粕的比價應(yīng)該在77~78%，鴨料是71~72%，但期貨比價卻在83%以上，所以菜粕先飼料中基本能不用的都不用了，在高檔魚飼料中，菜粕可以一點都不使用。

　　目前在本企業(yè)菜粕用量不到正常的1/3，特別是后期豆粕和DDGS到港都不少，現(xiàn)在菜粕這么強是沒有道理的。

　　今年DDGS的價格和豆粕相比有優(yōu)勢，但不明顯，主要是顏色深、毒素高而影響使用量。

　　油的價格上漲了20%，但能量料價格在走低，所以油脂的使用量大幅減少了，去年企業(yè)每月用100噸，但是現(xiàn)在用量不到1/10。

　　中國菜籽廠并不著急買菜籽，因為今年加拿大菜籽是豐產(chǎn)的，外盤一定會在某一個時刻給出榨利，所以才會看到中國每個月進口的菜籽都不會少，預(yù)計15/16年度菜籽進口不會低于400萬噸。

　　某大型飼料廠1-3月的菜粕需求同比下降了30%，而且他們也開始賣菜粕了，可見菜粕需求有多差。

　　今年小魚苗的價格賣到2.8~3元，而大魚現(xiàn)在才賣3.8~4元，這說明現(xiàn)在幾年虧損之后，繁殖小魚的體量很低了，也就造成今年養(yǎng)殖賠錢的概率很大，有點像買千元仔豬的感覺。

　　水產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險加大，勢必會降低養(yǎng)殖戶的成本投入，如果今年6月份小麥上市價格比較便宜，很多水產(chǎn)養(yǎng)殖戶會選擇小麥+青草的喂養(yǎng)方式，從而影響飼料需求。