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　　本周(2月5日~9日)節(jié)前備貨已結(jié)束，國(guó)內(nèi)植物油迎來(lái)淡季，庫(kù)存壓力增加，操作需謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨建議隨購(gòu)隨用。不過(guò)，由于臨儲(chǔ)菜油消費(fèi)殆盡，未來(lái)國(guó)內(nèi)菜油將面臨供需缺口無(wú)油可補(bǔ)的局面，因此，菜油長(zhǎng)線走強(qiáng)可期。

　　豆油供給壓力仍存

　　本周，國(guó)內(nèi)豆油需求下降庫(kù)存上升，豆油期價(jià)窄幅波動(dòng)，技術(shù)面看，有反彈需求，但基本面并不支持，期貨操作上可逢低輕倉(cāng)試多，但不建議追漲?，F(xiàn)貨仍是隨用隨購(gòu)為主。

　　分析后市，仍是利空因素主導(dǎo)市場(chǎng)：一是春節(jié)前備貨期結(jié)束，國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存還處于歷史高位，且還有百萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)菜油需在5月底前出庫(kù)，國(guó)內(nèi)植物油供給充裕；二是當(dāng)前進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)良好，在壓榨利潤(rùn)萎縮為負(fù)之前，油廠的開(kāi)機(jī)積極性較高，這將放緩國(guó)內(nèi)豆油去庫(kù)存速度；三是美豆出口進(jìn)度同比下降，巴西大豆豐產(chǎn)，阿根廷下調(diào)大豆出口關(guān)稅且貨幣貶值，加之人民幣升值，進(jìn)口大豆到港成本易下難上，對(duì)下游產(chǎn)品油粕價(jià)格均不利。不過(guò)，國(guó)內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價(jià)格已處于十年來(lái)的歷史低位，向下空間有限。

　　菜油行情近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

　　本周，由于定向銷(xiāo)售菜油出庫(kù)增加市場(chǎng)供給，沿海菜籽壓榨企業(yè)利潤(rùn)良好，庫(kù)存上升，菜油期盤(pán)套保單增加，菜油期價(jià)見(jiàn)此輪下跌行情的新底。技術(shù)面來(lái)看，菜油有反彈需求，但當(dāng)前基本面不支撐，上半年將反復(fù)筑底，期貨操作上建議逢低輕倉(cāng)多，注意止盈，不可追漲，現(xiàn)貨隨用隨購(gòu)。

　　分析后勢(shì)，利空因素有：一是上半年有100多萬(wàn)噸的低價(jià)臨儲(chǔ)菜油出庫(kù)供應(yīng)市場(chǎng)，而春節(jié)后進(jìn)入菜油需求淡季，在此供給壓力下，菜油價(jià)格難有起色；二是當(dāng)前進(jìn)口油菜籽壓榨利潤(rùn)為正，壓榨企業(yè)開(kāi)工積極性較高，而低價(jià)臨儲(chǔ)菜油擠占消費(fèi)份額，沿海地區(qū)菜油庫(kù)存將上升，油廠套保也將相應(yīng)增加，這將抑制鄭菜油價(jià)格并傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　利多因素有：一是目前國(guó)內(nèi)價(jià)格最低的菜油就是臨儲(chǔ)菜油，加上運(yùn)輸和精煉等費(fèi)用，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單的最低成本為6400元/噸，因此，當(dāng)菜油期貨主力合約低于該價(jià)格時(shí)，即具備價(jià)值投資；二是過(guò)去十年國(guó)內(nèi)油菜種植面積連年下降，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)菜籽真實(shí)產(chǎn)量遠(yuǎn)低于官方數(shù)據(jù)，而我國(guó)進(jìn)口菜籽數(shù)量占全球菜籽貿(mào)易量的40%左右，進(jìn)口菜籽數(shù)量增長(zhǎng)的空間也有限，國(guó)內(nèi)菜油年度供需之間存在較大缺口，過(guò)去幾年有臨儲(chǔ)菜油輪出彌補(bǔ)缺口，而上半年臨儲(chǔ)菜油消費(fèi)殆盡后，2018/2019年度國(guó)內(nèi)菜油供需缺口將無(wú)油可補(bǔ)，歷來(lái)只有高價(jià)才能抑制消費(fèi)，市場(chǎng)看好國(guó)內(nèi)菜油長(zhǎng)線價(jià)格，因此資金逢低買(mǎi)入的積極性較高。

　　棕油市場(chǎng)壓力未減

　　本周，受馬盤(pán)棕櫚油期價(jià)走勢(shì)影響，連棕櫚油見(jiàn)此輪下跌行情的新低后，止跌反彈，技術(shù)面看，后期仍以弱勢(shì)震蕩為主，操作上建議觀望，或是多豆油空棕櫚油進(jìn)行套利，現(xiàn)貨建議隨用隨購(gòu)。

　　分析后勢(shì)，利空因素有：一是在2015年國(guó)內(nèi)植物油市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，國(guó)內(nèi)豆油主力合約最低價(jià)在5200元/噸附近，當(dāng)時(shí)相對(duì)應(yīng)的棕櫚油主力合約價(jià)格在4200元/噸附近?，F(xiàn)在豆油主力合約在5600元/噸附近，而棕櫚油主力合約在5100元/噸附近，資金空棕櫚油對(duì)沖豆油多單的意愿較強(qiáng)；二是良好的天氣提振馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量，預(yù)計(jì)1月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量約為165萬(wàn)噸，1月份出口量環(huán)比約為134萬(wàn)噸，產(chǎn)量高于出口量，1月末庫(kù)存或?qū)⑸仙?80萬(wàn)噸，棕櫚油壓力仍然較大。短期馬來(lái)西亞棕櫚油仍有壓力，價(jià)格承壓運(yùn)行。

　　利多因素有：一是根據(jù)船期監(jiān)測(cè)，1月份進(jìn)口棕櫚油到港45萬(wàn)噸，2月份到港35萬(wàn)噸，到港量的下滑緩解了國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，短期庫(kù)存仍在60～70萬(wàn)噸區(qū)間，對(duì)價(jià)格的沖擊不大，有利于基差穩(wěn)定。二是當(dāng)前4月船期馬來(lái)西亞24度棕櫚油折合完稅成本約5310元/噸，較國(guó)內(nèi)1805合約倒掛190元/噸，3月船期對(duì)國(guó)內(nèi)倒掛78元/噸,加之貨權(quán)集中,成本對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格支撐明顯。